聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年12月26日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼周初市场阴跌，上游降价出货，远月给到无风险，套保商持续收货，成交有量，上游库存大幅去化。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为67.22万吨（-0.74万吨）产能利用率为82.64%（-1.22%）；预计下期产量预计70.49万吨（+3.27万吨）。本期产量因新增扬子石化、中韩石化、上海石化等装置检修而减少；下期因扬子石化、中韩石化、茂名石化等装置计划重启，整体产量较本周增加。标品压力边际缓解，部分FD装置由LL转HD。 2.新装置情况：巴斯夫湛江1月产一周线性后转HD。 3.进口：本周外商报盘较少。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在41.83%（-0.62%）。需求端农膜需求季节性转弱，棚膜需求进一步放缓，地膜市场启动节奏偏缓；包装膜终端消费动力不足，刚需订单为主，出口订单增长乏力，新增订单不足。下游产业链利润涨跌互现，原料阴跌，无投机意愿。 估值： 1.纵向估值：各工艺利润均走弱100-2002.横向估值：标品走强50-79，基差走弱，华北6300（-210）/01-160（-120）;3.月差结构：15月差-76（-28）。 平衡情况：12月平库 策略： 单边：05边际好转跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大） ◼本周企业持续降价出货，套保商建仓基差较好，成交好转，库存去化。 供应端 1.国产：聚丙烯产量为79.37万吨（-2.61万吨），产能利用率76.87%（-2.53%）。检修损失量16.491万吨（+1.968万吨）。本周金能化学2PP、绍兴三圆老线、裕龙石化5PP等装置停车，检修损失量增加。下周预计产量79.5万吨。 2.新装置情况:目前01合约新装置已投产结束 3.海外、进出口：周度上游签单2.56w，本周签单量回归中性。出口周期性转好，海外价格稳定东南亚CFR 790-800$(+0)/印度810$(+0)，整体可成交仍低于内贸价格。 需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率53.24%（-0.56%） 2.塑编43.74%（-0.26%），BOPP63.24%（持稳），注塑58.36%（-0.14%），PP管材39.73%（-2.34%），CPP 57.31%（-1.41%），改性PP69.13%（-0.12%）库存产业链去库，主要去在上游， 估值： 1.纵向估值：PDH利润同比低位。加权利润走弱2.横向估值：标品走强20-50，非标走弱403.月差结构：15月差-114（-33）。 策略： 单边：观望（低估值+05合约暂无投产，目前PDH利润低，但计划检修偏少，关注后续是否有减仓落实，不然05库存压力仍偏大）跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大）跨品种：PDH利润扩（买PP空丙烷） 烯烃年度2025年行情回顾 ◼关键词： ➢高投产：PE全年新增产能463万吨，PP新增455万吨，均已全部落地，全年PE、PP产能增速分别达13.57%、10%。 ➢成本中枢下移 非标比价FD装置转产HD增加 ◼近期标品转非标增加，标品压力缓解。目前全密度装置有4条转产计划，线性/茂金属装置1条转产计划，合计转产产能253万吨，影响标品月产量20-22万吨。 ✓宁夏宝丰一期30万吨：12月19号7042转产注塑8008；内蒙宝丰50万吨FD装置：转产低压膜 ✓裕龙全密度二线50万吨：计划1月从7042转低压拉丝6094； ✓巴斯夫FD 50万吨：1月产一周线性，后续转低压； ✓埃克森73万吨：1月7号停车5天后产茂金属 PP利润加权利润偏弱，外采丙烯制PP利润低位修复 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大◼本周华北线性维持无风险 全球价差海外市场涨跌互现 ◼外盘聚乙烯市场表现弱势，东南亚价格下跌，供应充足但需求疲软，美金价格承压下行。 进出口12月进口预计增加 PE进出口分析:预计26年1-3月进口量同比2025年减少。 PE需求需求走弱 ◼下游开工率微降，需求端农膜需求季节性转弱，包装膜消费疲软且新增订单不足。 ◼本周PE下游库存小幅去化，但新增订单不足，企业以执行现有订单为主，采购维持刚需。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。 ◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年11月，中国社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3% ◼2025年10月中国塑料制品出口数量为89.6万吨，同比增长3.2%；出口金额为23.5亿美元，同比增长5.8%。主要出口市场为美国、欧盟和日本，其中对美国出口金额占比达28% 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn