公司动态报告：成本回落与旺季催化，关注底部修复机会

2025年12月29日 核心观点 ⚫葵 花 籽 成 本 已 有 回 落 ， 新 财 年 盈 利 端 有 望 改 善 。葵 花 籽 为 公 司 的 重 要 原 料 ，2024年 葵 花 籽 收 获 期 内 蒙 区 域 连 续 阴 雨 影 响 霉 变 程 度 ， 产 量 下 降 致 使 原 材 料价 格上 升 ，2025年 前 三 季 度 公 司 成 本 承 压 。 当 前 原 材 料 成 本 已 有 回 落 ，据iFind，2025年12月26日 葵 花 籽 价 格 同 比-6.2%，延 续11月 以 来 下 降 趋 势 ；公 司 葵 花 籽 原 料 采 购 价 格 相 较 上 一 采 购 季 亦 有 下 降 ， 有 望 推 动 利 润 端 修 复 。 洽洽食品（股票代码：002557） 推荐维持评级 分析师 ⚫短 期逐 渐 步 入春 节旺 季，关 注 渠 道 备 货与 动 销催 化。渠 道 端 ，2026年1月将 进 入 春 节 备 货 旺 季 ，有 望 形 成 催 化，公 司 发 货 节 奏 有 望 加 快 。动 销 端 ，2026年 春 节 法 定 假 期9天 ，消 费 时 间 窗 口 较 往 年 更 长 ；公 司 年 货 节 已 全 面 启 动 ，推出 新 年 大 红 袋 、新 年 限 定 坚 果 礼 等更 加适 配 年 节 场 景 的 产 品 ，且 全 坚 果 在 中 秋节已实 现 较 好 增 长 ， 有 望 在 春 节延 续良 好 动 销 。 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn ⚫新 品 类 和 新 渠 道 扩 张 ，长 期 有 望 贡 献 收 入 增 量 。伴 随 消 费 需 求 转 变 ，公 司 积极探 索新 的收 入增 长 点 ，加 大 对 景 气 单 品 和 高 势 能 渠 道 的 布 局 ，且 取 得 较 好 成效 。1） 产 品 端 ，2025年7月 公 司 发 布 会 上 多 款 新 品 亮 相 ，25Q3全 坚 果 实 现较 好 增 长 ， 魔 芋 加 快 拓 展 ， 冰 淇 淋 产 品 储 备 新 品 、 布 局 渠 道 。2） 渠 道 端 ， 公司 部 分 新 渠 道 的 占 比 有 较 大 提 升 ，据 公 司 公 告 ，其 中 在 零 食 量 贩9月 单 月 销 售突 破9000万 元 ，实 现 较 快 增 长 ；山 姆 上 架 新 品 琥 珀 核 桃 仁 ，未 来 仍 有 合 作 空间 ； 与 盒 马 合 作 共 创 定 制 产 品 ，25Q3销 售 增 长 较 好 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2025~2027年 收 入 分 别为68.8/73.5/77.8亿 元 ， 分 别同 比-3.6%/+7.0%/+5.8%， 归 母 净 利 润 分 别为3.9/6.5/7.7亿 元 ， 分 别同 比-54.6%/+69.9%/+17.5%，PE分 别 为29/17/14X。短 期 考 虑 到 成 本 回 落叠 加春节旺 季 催 化 ，长 期 新 渠 道 拓 展 与 新 品 类 扩 张 有 望 打 开 增 长 空 间 ，维 持 “ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：新 品 动 销 不 及 预 期的 风 险 ，渠 道 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，原 材 料 成 本持 续 高 企 的 风 险 ， 食 品 安 全问 题的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河食饮】公司点评_洽洽食品_主业短期仍有压力，积极布局新渠道与新品类2.【银河食饮】公司点评_洽洽食品_业绩环比显著改善，积极展望春节旺季3.【银河食饮】公司点评_洽洽食品_激励提振信心，期待旺季来临 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 刘 光 意 ，经 济 学 硕 士 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，重 点 覆 盖 非 酒 类 与 啤 酒 板 块 ，擅 长 通过 历 史 复 盘 与 海 外 比 较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn