油脂油料月报：供给端或有变数 油脂或低位反弹

蛋白粕

• 南美大豆生长情况：1月进入南美大豆生长关键期，巴西大豆产区天气改善，产量预估上调，预计丰收；阿根廷南部地区存在干旱风险。南美大豆丰产格局难以改变，巴西大豆升贴水因中国采购需求坚挺而偏强，下跌空间有限。
• 美豆供需情况：美豆出口下滑趋势明显，中国采购量不及预期，USDA报告显示出口数据低于预估。美豆压榨量保持高位，但生物柴油政策前景不明朗，压榨需求存在不确定性。1月USDA报告将指引市场方向，若供给端调整幅度较大，美豆可能上涨，否则承压。美豆主力合约预计在1050-1150美分/蒲式耳区间波动。
• 国内豆粕市场：1月国内大豆供给端存在不确定性，进口大豆到港通关流程、国储抛储政策均存在变数。油厂开工率可能回落，豆粕供给或有下滑。豆粕库存处于历史同期高位，但需求仍处于高位。进口大豆成本波动加剧，豆粕理论成本在2750-2950元/吨左右。连粕主力合约M2605预计在2700-2900元/吨区间震荡，关注进口大豆到港和国内抛储政策。

油脂

• 美豆油市场：美豆油进入增库存阶段，生物柴油政策前景不明朗，需求不及预期，库存增加明显。市场等待政策带来的提振，若政策利好，美豆油或上涨，否则震荡筑底。
• 马棕油市场：东南亚棕榈油减产周期到来，马来西亚棕榈油产量减少，出口好转，库存有望高位回落。马棕油市场进入筑底行情，若后期出口明显好转，马棕油或有继续反弹的可能，但因生柴政策不佳，可能抑制涨幅。
• 国内油脂市场：国内三大植物油库存均处于去库存局面，菜油、豆油政策性影响强于棕榈油。1月国内油脂可能出现底部震荡反弹的走势，反弹幅度要看国内进口大豆、菜籽、菜油通关的进展以及国内油厂开工的情况。印尼生物柴油政策也将影响国内棕榈油的反弹高度。

结论

1月蛋白粕和油脂市场均存在不确定性，南美大豆生长情况、美豆供需情况、国内大豆供给端、美豆油生物柴油政策、马棕油出口和印尼生柴政策等因素将影响市场走势。预计1月国内油脂可能出现底部震荡反弹的走势，反弹幅度要看国内进口大豆、菜籽、菜油通关的进展以及国内油厂开工的情况。印尼生物柴油政策也将影响国内棕榈油的反弹高度。