投资策略周报：岁末年初多头势力聚集，抢跑“春季躁动”行情

本周A股领涨全球股指，主要宽基指数普遍收涨，其中中证500、创业板指领涨，上证指数录得八连阳逼近4000点。股市微观流动性充裕，本周A股成交额持续放量，周五全A成交额再度站上2万亿元，融资余额突破2.5万亿元创下历史新高。风格上，本周小盘和成长风格占优，一级行业中有色金属、国防军工、电力设备领涨；美容护理、社会服务、银行下跌。大宗商品方面，白银价格加速上行，COMEX白银本周大涨18.1%并创下历史新高。外汇方面，人民币汇率持续升值，离岸人民币兑美元一度升破7.0关口。 ·市场展望：多路资金抢跑“春季躁动”行情，逢低布局为主。一方面，海外货币政策不确定性消退，后续国内春节与“两会”召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；另一方面，年初通常是保险、年金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象。展望后市，春季行情或接续演绎，且更多呈现“结构性、板块轮动较快”的特征，建议逢低布局。以下几个方面是近期市场关注的重点： 一、“春季躁动”的积极条件正在积累，多路资金已出现抢跑。复盘近十年以来A股，“春季躁动”行情启动通常需满足以下条件：合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂，如国内政策、产业事件催化或外部风险缓释等。当前来看：1）风险溢价层面，最新沪深300风险溢价处于近十年中位数水平，显示A股估值处于合理区间；2）宏观流动性层面，央行强调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内货币环境仍将维持宽松；3）风险偏好层面，近期美联储降息和日央行加息已落地，海外不确定性消退，国内春节与“两会”召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；4）微观流动性层面，年初是保险、年金等绝对收益资金完成年度考核后进行新一轮资产配置的时期，公募基金也可能有新的发行计划。在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等多头势力已开始抢跑“春季行情”。 二、A500ETF净申购成为年末A股重要的增量资金来源之一。12月至今，股票型ETF累计净申购908亿元，为今年4月以来净申购规模最高的月份，增量资金主要来源于规模居前A500ETF产品的净申购，12月以来规模TOP6的A500ETF产品资金净流入规模达972亿元。周频数据来看，本周股票型ETF资金净流入354亿元，期间中证A500相关ETF合计净流入493亿元。具体看，本周国泰、华夏、南方、易方达、华泰柏瑞和广发旗下的6只A500ETF份额增加409亿份，净流入资金达492亿元，反映年末机构增量资金正在加速流入。在此背景下，中证A500指数的权重行业电子、电力设备录得较好表现。 三、融资余额再创历史新高，反映市场风险偏好回暖。截至12月25日，A股融资余额2.53万亿元，创下历史新高；12月以来A股融资资金净买入720亿元，融资买入额占A股成交额比值也回到11%上方，反映市场情绪持续回暖。从融资行业交易来看，12月以来融资买入居前的TOP3行业为：电子、电力设备、通信，以成长风格为主。 四、人民币汇率偏强运行有利于外资回流。本周北向资金成交金额边际回落，主要与海外圣诞假期带来的日历效应有关。考虑到12月以来人民币持续升值，假期后外资回流A股的可能性有所增强。近期人民币汇率持续偏强运行，离岸和在岸人民币汇率重返“7.0”关口，这一趋势不仅反映了市场对中国经济的信心修复，也有利于人民币资产全球吸引力的抬升。回顾过去，人民币汇率与国内股市相关性较高，人民币汇率温和升值的阶段A股市场表现通常较好，其背后可能反映的是“汇率强—资本流入—资产价格升”的正反馈循环。 ·行业配置上，建议关注：1）受益产业政策支持的成长主题，如国产替代、机器人、商业航天、核聚变、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”的涨价相关方向，如化工、能源金属、新能源等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会。 风险提示：全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险，地缘政治风险等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(12/22-12/26)...................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(12/22-12/26)......................................................................................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(12/22-12/26)....................................................................................................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(12/22-12/26)...................................................................................................................................3图5中信风格指数：本周成长风格占优(12/22-12/26).................................................................................................................3图6本周小盘风格好于大盘....................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11本周美元指数下行，人民币汇率升值........................................................................................................................................4图12市场预期美联储2026年降息2次..............................................................................................................................................4图13本周权益类基金发行份额119亿份.............................................................................................................................................5图14 2025年11月，私募基金股票仓位61.33%..............................................................................................................................5图15本周A股融资资金净流出414亿元............................................................................................................................................5图16 12月至今，股票型ETF净申购908亿元..................................................................................................................................5图17 12月至今，A股IPO融资规模为250亿元..............................................................................................................................5图18 12月至今，重要股东净减持478亿元......................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)...............................................................................................................