南华贵金属（黄金&白银）周报：挤兑加剧 白银暴涨20251228

--挤兑加剧 白银暴涨夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年12月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周金银继续强势拉涨，白银涨势疯狂，周涨幅更是逾18%。贵金属市场继续交易供给端受限，库存蓄水池浅且全球争夺定价与库存，而投资与配置端需求强劲的逻辑。此外，地缘侧的复杂性对贵金属避险以及通过油价传导的抗通胀需求亦提振贵金属。相较之下，白银因市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资需求与投机需求增加极其敏感，白银目前陷入现货市场挤兑的压力中，伦敦市场1M和3M及更多周期的远期掉期利率为负值且仍在继续下行中，现货深度升水。 *近端交易逻辑（26年1月前） 本周迎来元旦节假，在流动性下降下价格波动或仍将剧烈。近期关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。短期来看，我们认为白银应谨慎追高，价格回调风险正进一步累积。 首先，白银持续暴涨后，SHFE白银主力平值期权隐含波动率已超过70%，处历史高位，预示价格风险同步大幅上升；第二，美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布，可能引发部分获利盘了结；第三，部分指数与产品在2026年1月中旬可能因重新调节成分权重而阶段性抛售白银。 *远端交易逻辑（26年1月后） 估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 1.2 交易型策略建议 *趋势判断：短线仍偏强，黄金相对健康，但白银市场高波预示价格风险极高，建议多看少动，前多谨慎持有，风险防范为上。 1.3降息预期变化 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周三03：00，美联储公布货币政策会议纪要 。 周六23：15，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话。 本周迎来元旦节假，国内周三晚间无夜盘交易，周四周五休市；COMEX周四休市1天。 2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（12月FOMC）： 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 5.2估值锚定--关联资产 5.3全球主要交易所库存