南华宏观周报：双主线引爆市场：有色金属狂欢与人民币升值20251228

——双主线引爆市场：有色金属狂欢与人民币升值 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月26日 摘要 本周市场呈现有⾊⾦属强势上涨与⼈⺠币汇率加速升值的双主线特征。有⾊⾦属板块中，⽩银表现尤为突出，单周涨幅超13%。本轮⽩银上涨是供需格局、资⾦动向及⽐价效应共同作⽤的结果，但短期涨幅过⾼叠加明年1⽉⼤宗商品指数调仓带来的减持压⼒，需警惕回调⻛险，把握⾏情节奏。⼈⺠币汇率⽅⾯，美元兑⼈⺠币汇率加速下⾏，离岸⼈⺠币盘中⼀度突破7.0关键关⼝，其背后是美元指数偏弱震荡、季节性结汇需求释放及市场对明年升值预期升温的多重⽀撑。在7.0的关键关⼝，美元兑⼈⺠币中间价连续多⽇弱于彭博预测值，释放出央⾏维稳汇率市场的政策信号。 第一章双主线引爆市场：有色金属狂欢与人民币升值共振 本周市场精彩纷呈，一方面奏响有色金属的上涨狂欢曲，另一方面上演人民币的顺畅升值行情。 1.1白银领涨有色 本周有色金属迎来一波强势上涨，其中白银表现尤为亮眼，单周涨幅超13%，12月以来白银期货收盘价更是累计上涨超30%。相较之下，黄金的涨幅则略显逊色，同期涨幅仅约5%左右。白银此番为何涨势如虹？拉长全年时间轴不难发现，本轮上涨实则蓄势已久——自今年下半年起，白银价格便开启加速上行模式。其背后，是实物需求的坚实支撑，叠加市场逼空行情、政策利好催化等多重因素共振发力。 白银的商品属性是本轮上涨的核心基石。随着光伏、新能源、算力等新兴产业持续扩张，白银的工业需求大幅攀升，而矿端供给对价格变化的反应相对滞后，难以匹配需求端的增长节奏，商品属性的凸显为银价上涨筑牢基础。其次，白银库存持续走低引发的逼空行情、以及ETF资金的大规模流入，成为推动银价冲高的重要推手。最后，黄金的上涨也带来显著的比价效应，黄金价格率先创出历史新高，此前处于历史高位的金银比迎来强烈修复需求。在金价突破3400美元关口的带动下，白银顺势开启补涨行情。 当前白银市场情绪仍处于偏强区间，但短期涨幅过大叠加波动加剧，需警惕流动性危机缓解后可能出现的剧烈回调风险。对于后市而言，白银的运行节奏或许比长期趋势更为关键。重点关注明年1月月初大宗商品指数年度调仓，跟踪该指数的被动管理资金或将减持权重下调的品种，增持权重上调的品种。而本次调仓中，黄金、白银的权重均会有所下降，预计对应的减持规模或占两者总仓位的2%、8%左右。此外，黄金、白银当前已积累大量盈利头寸，部分资金可能借调仓窗口获利了结，警惕短期内市场预期调仓产生抢跑行为，进而带来的回调风险。不过从长期来看，黄金、白银的上涨趋势并未改变，后续需着重把握行情节奏。 2026年标普高盛商品指数（S&P GSCI）和彭博商品指数（BCOM）权重调整情况 1.2 本周人民币汇率加速下行 本周另一大市场焦点，则落在美元兑人民币汇率上。美元兑人民币汇率呈现加速下行走势，离岸人民币汇率盘中更是一度突破7.0这一关键整数关口。人民币资产之所以迎来升值提速，除了美元指数表现偏弱的外部驱动外，还得益于季节性结汇需求释放、国内资本市场走强等多重内部因素的支撑。 本周美元指数整体维持偏弱震荡格局。一方面，前期美国通胀数据公布后，受政府关门潜在风险的扰动，市场对数据真实性存疑；与此同时，美国ADP周均私人就业数据已连续三周录得正增长，显示劳动力市场仍具韧性，这也在一定程度上限制了美元指数的下行空间。另一方面，临近年末，人民币汇率迎来季节性结汇高峰，带动人民币汇率稳步升值。在季节性升值的背景下，市场对明年人民币汇率的升值预期进一步升 温，成为推动美元兑人民币汇率加速下行的重要推手，多家机构也对明年美元兑人民币汇率走势给出乐观预判。 在美元兑人民币汇率持续下行的背景下，企业运用期权工具进行汇率避险正当其时。当前美元兑人民币汇率隐含波动率处于低位，企业的避险成本相对较低，选择期权作为汇率风险管理工具，不失为一个优质选择。 汇率走势持续下行的过程中，央行的政策表态需要重点关注。周五，美元兑人民币汇率中间价为7.0358，而在岸人民币即期汇率已跌破7.01关口，离岸人民币汇率更是盘中下破7.0关键关口。从中间价与彭博预测值的维度看，逆周期因子已达到301个基点。这种中间价连续多日弱于彭博预测值的态势，或释放出央行维稳汇率市场的政策信号。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 国内重要政策： 央行发布关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知。 上期所调整白银期货品种相关合约交易手续费、交易限额。 国务院总理李强在中央企业负责人会议指出：加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。 金融支持加快西部陆海新通道建设，八部门联合发布21条举措。 央行货币政策委员会召开四季度例会：要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。 全国人大外事委员会发言人就美国“2026财年国防授权法案”涉华消极条款发表谈话：希望美方客观理性看待中国发展和中美关系，与中方相向而行，共同落实好中美元首釜山会晤达成的重要共识。 商务部：坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已提出严正交涉。 全国住房城乡建设工作会议提出，2026年要着力稳定房地产市场，推进现房销售制。 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，业内普遍反馈，本次硅片涨价主要是上游硅料涨幅较大所致。 重要经济数据： 发改委等两部门：到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右。 2.2 海外重点事件 美国： 下任美联储候选人哈塞特：预测月度新增岗位或重回10万+，美联储在降息问题上远落后于形势。美财长贝森特建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论。 亚洲： 日本财相强烈警告：政府拥有“自由出手”采取果断外汇干预行动的空间。消息人士表示日本很可能在2026财年预算中假设长期利率约为3%，为29年来最高水平。日本计划将2026财年超长期国债发行量削减至约17万亿日元，为17年来最低水平。日本首相高市早苗：下一财年新发行日本国债总额将达29.6万亿日元。 欧洲： 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月，至2026年7月31日。法国国民议会通过特别法案，保障政府资金运转至明年1月。 地缘冲突： 乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成。 美媒：俄罗斯已开始撤离驻委内瑞拉外交官家属。 伊朗国家媒体援引消息人士报道，伊朗多个城市举行导弹演习。 美国官员暗示：目前更希望以制裁手段而非军事行动来实现对委内瑞拉的目标。 泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点内容，领土问题仍未解决；俄罗斯认为美国的和平计划最新提案缺乏关键条款，俄方希望作出修改。 2.3 下周重要事件关注 第三章 一周大类资产涨跌