核心观点
- 市场表现：上证指数连续上涨，但缺乏重大利好和流动性放松迹象，反映市场为2026年投资作前瞻布局。
- 市场走势：历史上“八连阳”多出现在牛市期间，后续市场大概率延续上涨，但若涨幅较小，则可能步入高位震荡。
- 春季躁动：当前市场尚未进入“春季躁动”行情，需持续观察“躁动”指数是否上穿“0”轴。
- 结构特征：中小盘指数创出新高，有色、军工、通信等行业创出新高，呈现“新旧共舞”结构特征。
- 未来展望：2026年将从2025年“新胜于旧”转向“新旧共舞”，出海+低位顺周期行业仍是核心方向。
- AI行业：AI投资需结构聚焦，先收缩抱团，待时机成熟后再增仓产业链。
- 传统行业：传统行业利润增速回正，有望在2026年出现戴维斯双击，寻找“下一个工程机械”成为核心命题。
- 全球定价资源品：白银价格弹性突出，金银比创出新低，价格飞涨现象短期是否可持续值得关注。
- 市场主线：市场进入“无为”时间，但近期主线逐渐清晰，以有色+化工和军工+AI硬件为核心。
- 科技板块：科技风格在四季度相对跑输，但跨年期间及次年初表现较好，12月是科技重回主线前的布局窗口期。
- 人民币汇率：人民币持续升值，为A股市场走强提供支持。
- 盈利格局：科技+出海板块盈利占比持续提升，未来或成为A股最重要的产业基本面双主线。
- 盈利增速：A股盈利增速底部逐步明确，AI产业链+出海+涨价资源品依然是核心景气主线。
- 性价比：工程机械、家电、游戏、锂电、化工具备较强性价比。
- 资本开支：科技TMT+与对外直接投资已开启上行周期，印证资源正系统性向新动能配置。
- 大宗商品：工业品价格和资源品价格出现割裂，南华商品指数跑赢南华工业品指数。
- 美联储：美联储内部政策框架存在分歧，贝森特或推动美联储“退居二线”，市场长期不确定性增加。
- 美国经济：美国三季度GDP超预期，个人服务消费强势支撑，但投资端表现疲软，未来政策路径存在矛盾。
关键数据
- 上证指数“八连阳”。
- A股“躁动”指数从-9.67%回升至-4.1%。
- 中小盘指数创出新高。
- 有色、军工、通信等行业创出新高。
- 科技+出海板块占A股盈利占比36%。
- 2025Q3全A盈利增速3.27%。
- 2025Q3全A销售净利率8.18%。
- COMEX白银年初至今涨幅172%。
- COMEX黄金年初至今涨幅73%。
- 美国三季度GDP年化季环比4.3%。
- 美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比2.9%。
研究结论
- 当前市场处于高位震荡状态，需持续观察“躁动”指数和量能变化。
- “新旧共舞”结构特征将延续，出海+低位顺周期行业仍是核心方向。
- AI投资需结构聚焦，科技板块在跨年期间及次年初表现较好。
- 人民币持续升值，为A股市场走强提供支持。
- 科技+出海板块盈利占比持续提升，未来或成为A股最重要的产业基本面双主线。
- 美联储政策框架存在分歧，市场长期不确定性增加。
- 美国经济数据强劲，但内生动能缺失，未来政策路径存在矛盾。
