棉花：震荡偏强，注意市场情绪变化

棉花：震荡偏强，注意市场情绪变化20251228 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至12月26日当周，ICE棉花受美元走弱、中国棉花价格大幅上涨以及美棉周度出口数据改善影响出现反弹，但是由于美棉的出口销售总体仍然一般，所以ICE棉花的上涨动能有限，目前来看仍然是低位震荡行情。 本周国内棉花市场基本面并没有大的变化，郑棉期价走势受市场情绪影响更多一些，尤其是在突破14300以后。新棉刚上市三个多月，目前国内的棉花供应还是很充足的；下游的需求处于淡季，但是基于2026年继续有新增纺纱产能投产的预期，市场对2025/26年度全年的需求目前也不悲观；所以目前国内棉花市场的供需矛盾并不突出，棉花价格在市场情绪的带动下震荡上行，一方面注意市场情绪的变化，另一方面注意下游利润、配额外棉花进口利润等因素对价格上行动力的影响。至于市场关于2026年新疆棉花种植面积的讨论，我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易或者时点和驱动力上来说更合适。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅反弹：ICE棉花本周受美元走弱、中国棉花价格大幅上涨以及美棉周度出口数据改善影响出现反弹，但是由于美棉的出口销售总体仍然一般，所以ICE棉花的上涨动能有限，目前来看仍然是低位震荡行情。 美棉周度出口销售数据：截止12月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.91万吨，环比增99%，较四周平均水平增95%，其中越南签约2.84万吨，中国2.02万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.05万吨，环比增长32%，较四周平均水平增17%，其中越南装运1.17万吨，墨西哥装运0.27万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的55%；累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：CCI收购继续推进。CCI累计收购2025/26年度籽棉折皮棉85.0万吨，另有2024/25年度棉花9.4万吨，因此总库存在94.4万吨。截至12月23日，本年度印度累计上市量为200.6万吨，较12月17日增加了27.2万吨。 巴西：播种进度偏慢。根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月20日巴西2025/26年度棉花种植完成16.9%，环比增加6.8个百分点，同比慢3个百分点，较近三年均值慢3.7个百分点。目前播种进度同比偏慢，因部分产区大豆等作物采收偏慢影响。巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计要到1月进入高峰期。 巴基斯坦：棉花进口需求保持温和。本周进口棉需求保持温和，部分纱厂在ICE棉花期货下跌期间进行采购。然而，多数大型纱厂库存充足且已满足至2026年第一季度的用棉需求，因此希望等候更佳时机再进行采购。据巴基斯坦相关机构统计数据，11月巴基斯坦进口棉花4.4万吨，环比（7.6万吨）减少41.5%，同比（11.6万吨）减少61.9%。 越南：零星采购进口棉。因多数纱厂持续按刚需采购，越南进口棉采购仅限于少量近期装运资源。成交主要集中于美棉和澳棉，并有少量巴西棉和西非棉询盘。需求集中在BCI、美国棉花信任守则等认证棉。具体从成交情况来看，1月装运的31-3-36等级美棉以74.15美分/磅成交；1/2月装运的M级长度37澳棉以75.75美分/磅成交，较低等级澳棉以71.45-72.10美分/磅成交；即期装运的巴西recaps混包棉，成交价在70.30美分/磅。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月26日当周，印度的纺织企业开 机率为66.9%，上周67%，12月份为66.98%，11月份月均开机率67%；越南的纺织企业开机率本周为61.9%，上周62%，12月份月均开机率61.98%，11月份为61.13%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65.5%，12月份为65.5%，11月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格继续上涨，一口价成交较好。根据TTEB资讯显示，12月26日当周国内棉花期现货价格大幅上涨，棉花现货一口价交投活跃，主要为贸易商采购，周五现货一口价报价迅速减少，本周纺企采购较淡，仅部分刚需采购。本周棉花现货销售基差变动不大，刚需成交为主。截至周五2025/26南北疆机采31~41级双29杂3内一口价报价较多在15400~15500公定及以上，同品质喀什地区低基差在CF05+800~900，北疆产区较多基差报在1000及以上，41级低基差在900~1000为主，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至12月26日，一号棉注册仓单4853张、预报仓单3834张，合计8687张，折36.4854万吨。25/26注册仓单地产棉95张，新疆棉4758张(其中北疆库803，南疆库608，内地库3347)。 纱厂信心有所提振，布厂情况继续分化。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场信心有所提振，贸易商和下游织厂拿货补库意愿有所回升，但由于终端需求疲软，整体维持刚需采购为主。品种方面，40及以上支数品种走货相对较好，部分纱厂精梳高支纱供不应求。中低支纱走货偏缓，库存有所积压。国产溯源单受进口纱冲击，部分中低品质走货较差，高端品质纱线维持走货。部分企业反馈，年末外贸订单不及往年同期，降幅达30%。本周纯棉纱价格跟随棉花价格走强，整体实际成交价格上涨200元左右，周五在郑棉期货大涨后部分纺企暂停报价，预计价格可能继续走强100-200元左右。纺企整体库存压力小于往年。新疆纺企依靠成本优势依旧维持较高开机，内地纺企受订单不足和运行压力影响，开机持续下降。现新疆纺企理论利润（含折旧）250元/吨左右，内地纺企现金流（不含折旧）-150元/吨左右。全棉坯布市场交投气氛维持分化，局部地区备货行情持续，南通地区家纺订单维持生产，JC40S/JC50S/JC60S需求较好，其余地区织厂产销不足，库存维持累积，预计后续随着年前备货，织厂库存将小幅下滑。接单方面仍旧以小散订单为主，整体情况不乐观。外销市场方面整体询价为主，实单落实较少，高端品质订单也较往年同期相差较远，溯源要求趋于严格。原料备货方面，织厂维持按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 美棉出口数据略有改善但是还没有达到改变中长期前景的程度，所以ICE棉花目前仍然缺乏上涨驱动，不过商品市场整体风险偏好明显变好，令ICE棉花企稳反弹，短期内预计ICE棉花维持低位震荡的概率较大，注意外部市场情绪变化。国内棉花期货和现货继续走强，基差整体仍偏坚挺。本周国内棉花市场基本面并没有大的变化，郑棉期价走势受市场情绪影响更多一些，尤其是在突破14300以后。新棉刚上市三个多月，目前国内的棉花供应还是很充足的；下游的需求处于淡季，但是基于2026年继续有新增纺纱产能投产的预期，市场对2025/26年度全年的需求目前也不悲观；所以目前国内棉花市场的供需矛盾并不突出，棉花价格在市场情绪的带动下震荡上行，一方面注意市场情绪的变化，另一方面注意下游利润、配额外棉花进口利润等因素对价格上行动力的影响。至于市场关于2026年新疆棉花种植面积的讨论，我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易或者时点和驱动力上来说更合适。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何