软商品月报：郑棉上行消化利多 关注消费反应

国内市场

• 新年度供应收紧预期强烈：市场预期2026年新疆棉花种植面积将缩减500-700万亩，总产量下行。虽然官方文件未发布，但资金基于此预期积极做多，郑棉涨幅超1000元/吨。
• 出口降幅收窄：2025年11月中国纺织服装出口同比降幅收窄7个百分点，其中纺织品出口同比增长1%。中美贸易关系缓和，市场看好对美、欧盟等市场出口订单。
• 短期下游需求支撑有限：截至12月19日，纺织企业开工率47.2%，周环比下降；织造企业开工率48.7%，周环比下降。下游成品库存回升，纺企和织企库存均处于五年高位。
• 政策积极远期消费有一定支撑：中共中央政治局会议明确“继续实施更加积极的财政政策”，2025年财政赤字率提高至4%，新增政府债务近12万亿元。2025年11月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长3.5%，政策支持下2026年消费或存在支撑。

国际市场

• 美国农业部报告调整幅度有限：12月报告下调全球产量、消费量和贸易量，小幅上调期末库存，全球库存略有增加。
• 美棉出口总体弱势：2025/26年度美棉累计出口装运量占年度总签约量的42%，11月以来出口维持弱势，12月初因中国采购增加明显转强。
• 印度市场担忧高等级棉花短缺：因印度棉花质量偏差、水分高，市场存在高等级棉花短缺担忧，支撑棉价。

结论及操作建议

• 国内市场短期基本面支撑有限，价格上涨主要交易远期种植面积减少预期，但远期利好已有所交易，下游压力将陡然上升。
• 国际市场棉价缺乏上行动力，但短期下方空间有限，美棉出口受中国采购提振，印度市场高等级棉花短缺提供支撑。
• 操作建议：郑棉偏空交易思路为主。