PTA预期行情延续，乙二醇海外减产加大 聚酯周报

聚酯周报 2025/12/27 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周大幅上涨，03合约单周上涨486元，报7556元。现货端CFR中国上涨61美元，报901美元。现货折算基差下跌75元，截至12月26日为-103元。3-5价差下跌54元，截至12月26日为0元。 ◆供应端：上周中国负荷88.2%，环比上升0.1%；亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%。装置方面，国内天津石化停车，福佳大化重启中，海外日本出光一条20万吨装置重启。进口方面，12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高，并且海外装置负荷有进一步上升的预期。 ◆需求端：PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，装置方面，英力士、逸盛宁波重启，逸盛新材料降负后恢复，中泰短停。PTA一月检修量预期维持十二月左右的水平，整体负荷仍然偏低。 ◆库存：10月底社会库存407.4万吨，环比累库4.8万吨，根据平衡表11-12月预期小幅累库，主因PTA检修量大幅上升。 ◆估值成本端：上周PXN截至12月24日为361美元，同比上涨60美元；石脑油裂差下跌1美元，截至12月24日为87美元，原油大幅反弹。芳烃调油方面，上周美亚汽油裂解价差偏弱，美国汽油库存累库，美亚芳烃价差持续下降，调油相对价值偏弱。 ◆小结：上周PXN大幅上涨，在缺乏驱动的情况下，主要受明年供需较好预期以及PTA装置意外的影响走强。目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局。目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，短期行情中预期成分较大，注意回调风险，中期关注逢低做多的机会。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周大幅上涨，05合约单周上涨398元，报5280元。现货端华东价格上涨400元，报5050元。现货基差下跌55元，截至12月26日为-65元。5-9价差上涨58元，截至12月26日为130元。 ◆供应端：PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，装置方面，英力士、逸盛宁波重启，逸盛新材料降负后恢复，中泰短停。PTA一月检修量预期维持十二月左右的水平，整体负荷仍然偏低。 ◆需求端：上周聚酯负荷90.4%，环比下降0.7%，其中长丝负荷89.2%，环比下降4.6%；短纤负荷96.2%，环比上升0.7%；甁片负荷73.4%，环比上升1.5%。装置方面，恒盛20万吨长丝停车，三房巷20万吨长停长丝重启，富海30万吨甁片投产，主流化纤大厂减产。涤纶方面，利润走弱，短期库存压力较低，终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期受淡季和负利润影响预期负荷大幅下降；甁片受制于库存压力和下游淡季，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷79%，环比持平；织机负荷60%，环比下降2%；涤纱负荷64.3%，环比下降0.2%。纺服零售11月国内零售同比+3.5%，出口同比-12.2%。 ◆库存：截至12月19日，PTA整体社会库存（除信用仓单）210万吨，环比去库5万吨。PTA一月检修量维持高位，预期去库延续。 ◆利润端：上周现货加工费上涨87元，截至12月26日为255元/吨；盘面加工费上涨79元，截至12月26日为325元/吨。 ◆小结：上周PTA加工费大幅反弹，主因意外检修增加以及市场对于明年供需格局较强的预期，叠加PXN大幅上涨，PTA反弹幅度较大。后续来看，供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段。估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，但短期需要注意过度预期下的回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周大幅反弹，05合约单周上涨108元，报3846元。现货端华东价格下跌14元，报3653元。基差下跌136元，截至12月26日为-152元。5-9价差下跌5元，截至12月26日为-71元。 ◆供应端：上周EG负荷73.3%，环比上升1.4%，其中合成气制77.3%，环比上升1.8%；乙烯制负荷71.1%，环比上升1.1%。合成气制装置方面，天业、建元负荷下降；油化工方面，远东联短停，镇海、中石化武汉提负，中海壳牌重启；海外方面，中国台湾中纤20万吨装置重启中、南亚两套装置计划停车，伊朗Morvarid重启，沙特Sharq3复产、Sharq4和JUPC1停车。整体上，近期随着利润压缩，计划外降负逐渐增多，后续海外负荷预期将较前期的高位有所改善，但国内减产力度仍然不足。到港方面，上周到港预报11.8万吨，环比持平，11月进口72万吨，环比上升7万吨。 ◆需求端：上周聚酯负荷90.4%，环比下降0.7%，其中长丝负荷89.2%，环比下降4.6%；短纤负荷96.2%，环比上升0.7%；甁片负荷73.4%，环比上升1.5%。装置方面，恒盛20万吨长丝停车，三房巷20万吨长停长丝重启，富海30万吨甁片投产，主流化纤大厂减产。涤纶方面，利润走弱，短期库存压力较低，终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期受淡季和负利润影响预期负荷大幅下降；甁片受制于库存压力和下游淡季，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷79%，环比持平；织机负荷60%，环比下降2%；涤纱负荷64.3%，环比下降0.2%。纺服零售11月国内零售同比+3.5%，出口同比-12.2%。 ◆库存：截至12月22日，港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；下游工厂库存天数14.5天，环比上升0.3天。短期看，到港量上周中性，出港量中性，港口库存预期小幅累库。国内检修量不足，海外预期进口回落有限，预期1月维持累库格局。 ◆估值成本端：石脑油制利润下跌135元至-969元/吨，国内乙烯制利润下跌89元至-1052元/吨，煤制利润上涨94元至123元/吨。成本端乙烯745美元/吨，榆林坑口烟煤末价格550元/吨，成本煤炭回落、乙烯持稳，目前整体估值中性。 ◆小结：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性偏低，短期海外意外检修量上升，带动盘面反弹，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差走弱、月差走弱 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差走弱，月差偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差走弱，月差偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：投产集中在2026年下半年 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：负荷维持高位水平 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：11月进口量小幅下滑 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：10月小幅累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN大幅上升，短流程价差走扩，石脑油裂差偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：2026年国内没有装置计划投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷低位持稳 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——11月出口量上升，出口印度数量回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：阶段性去库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费大幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：2026年计划投产装置较多 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：整体负荷压力仍然较大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周累库（统计