【区域研究】宁夏回族自治区经济财政及城投简析

公用一部|城投一组 2025年12月22日 宁夏回族自治区是我国西部地区重要组成部分，也是全国唯一全境位于黄河流域的省区，战略地位重要。2024年6月，习近平总书记在宁夏考察时强调，宁夏要以建设黄河流域生态保护和高质量发展先行区为牵引，统筹推进高质量发展、乡村振兴、民族团结和共同富裕等工作。近年来在国家战略政策持续支持下，宁夏经济持续保持较快增长，但债务规模和偿债压力同步上升。在宁夏地区被列入化债重点省份后，全区落实落细一揽子化债政策，区域内城投企业严控新增债券，受益于政策支持和多元融资渠道，融资成本逐步压降。本文系统梳理了宁夏回族自治区在经济、财政与债务方面的整体状况，并聚焦于区域内城投企业发债情况进行解析。 一、宁夏回族自治区经济、财政及债务情况 宁夏地区经济情况 宁夏回族自治区（以下简称“宁夏”）地处新亚欧大陆桥和中国-中亚-西亚经济走廊的节点位置，是我国向西开放陆路通道的重要节点，具有承东启西、连接南北的重要战略地位。宁夏作为我国西部地区的重要组成部分，近年来在国家区域协调发展和西部大开发等国家战略政策支持下，经济保持了较快增长态势。2024年，宁夏实现地区生产总值5,502.76亿元，同比增长5.4%，高于全国平均增速0.4个百分点，在全国31个省（区、市）中排名第29位，经济总量虽仍处于相对低位，但展现出较强的发展韧性与潜力。尤其值得关注的是，宁夏三次产业结构持续优化，第一产业、第二产业占比分别为8.2%和42.4%，第三产业占比首次接近50%，达到49.4%，反映出经济结构正由传统资源依赖型向多元协同型稳步转型。 数据来源：根据公开资料，大公国际整理 产业方面，宁夏坚持因地制宜，大力发展新质生产力，加快构建以“六新六特六优+N”为 重点的现代化产业体系。宁夏农业基础不断夯实，特色农牧业高质量发展成效显著。2024年粮食总产量达385.92万吨，实现“二十一连丰”，农林牧渔业总产值同比增长6.3%。牛奶、肉类、蔬菜等主要农产品产量稳步增长，其中生鲜乳产量占全国10%，葡萄酒产量占全国四分之一。蒙牛宁夏全数智化工厂获评“灯塔工厂”，亚洲最大冻干牛初乳加工基地竣工投产，标志着宁夏农业正加速向智能化、高附加值方向迈进。种业振兴行动也取得实效，主要农作物良种覆盖率达97.5%，为农业现代化提供了坚实支撑。 与此同时，宁夏第二产业对经济增长的支撑作用尤为突出。2024年，全区工业增加值达2,022.66亿元，同比增长7.8%；规模以上工业增加值增速高达9.6%，远超全国平均水平。其中，制造业表现亮眼，同比增长12.3%，现代煤化工产业更成为新质生产力发展的代表，增加值同比增长27.9%，占规上工业比重提升至10.5%。宁东能源化工基地作为核心引擎，已成长为西部首个产值突破2,000亿元的化工园区，并成功入选国家先进制造业集群，彰显出宁夏在高端化工、新材料等领域的集聚效应和竞争优势。 第三产业尽管增速略低（3.9%），但其在经济中的比重持续上升，已成为拉动内需的重要力量。2024年，宁夏接待国内游客超8,100万人次，旅游收入达766.5亿元，同比分别增长16.0%和17.7%，文旅融合释放出强劲消费动能。此外，服务业增加值达2,716亿元，交通物流体系不断完善，货物运输总量同比增长5.4%，旅客周转量增长9.0%，为区域经济循环畅通提供保障。 投资与消费双轮驱动格局逐步形成。2024年，宁夏固定资产投资同比增长7.9%，其中工业投资增长12.9%，基础设施投资增长9.2%，显示出政府“项目投资攻坚年”行动的显著成效。全年实施重点项目2,000余个，包括多个百亿级现代煤化工和绿色能源项目，为长远发展蓄积动能。消费方面，社会消费品零售总额达1,418.82亿元，同比增长5.0%，居民人均可支配收入稳步提升，农村居民收入增速（7.0%）快于城镇，城乡差距进一步缩小。 宁夏地区财政情况 宁夏财政呈现“收入规模小、支出压力大、高度依赖转移支付”的特点。尽管一般公共预算收入持续增长，但其在整体财政收入中占比偏低，2024年仅占本年收入的27.02%；政府性基金收入受房地产市场影响波动明显。未来财政收支平衡仍依赖于中央转移支付，地方自身“造血”能力有待提升。 2024年，宁夏全区一般公共预算收入为516.59亿元，同比增长2.8%。其中税收收入358.94 亿元（占69.48%），非税收入157.65亿元（占30.52%）。税收主要来源于增值税（153.05亿元）、企业所得税、资源税等六大税种，合计占税收收入的77.48%。值得注意的是，企业所得税和资源税近年呈下降趋势。2024年政府性基金收入为105.61亿元，同比增长4.73%，其中国有土地使用权出让收入达83.38亿元，占政府性基金收入的78.95%；该部分收入高度依赖房地产市场，存在一定的不确定性。2024年宁夏地区转移性收入高达1,289.44亿元，虽略低于2023年的1,303.57亿元，但仍远高于本级财政收入，体现出中央对宁夏较强的财政支持。其中，一般公共预算上级补助1,212.60亿元，政府性基金上级补助76.84亿元。 财政支出方面，宁夏地区刚性支出占比较高：其中狭义刚性支出（一般公共服务、教育、卫生健康、社会保障和就业）为766.64亿元，占总支出的43.35%；广义刚性支出（增加国防、公共安全、科技、文化、节能环保等）达965.95亿元，占比54.62%。财政自给率仅为29.21%，财政主要依靠上级转移支付以维持收支平衡。 宁夏地区债务情况 截至2024年末，宁夏地方政府债务余额为2,489.47亿元，较上年继续增长。其中一般债务余额1,766.57亿元，占比70.96%；专项债务余额722.90亿元，占比29.04%。2024年财政部核定的宁夏地方政府债务限额为2,889.10亿元，债务余额占限额比重为86.17%，同比下降8.41个百分点。2024年，宁夏共发行地方政府债券462.48亿元，新增一般债券88.34亿元，新增专项债券34.00亿元；用于偿还到期债务再融资债券338.75亿元，其中再融资一般债券140.03亿元，再融资专项债券198.72亿元，再融资债券占全年发行总额的73.2%，政府主要通过借新还旧方式缓解偿债压力。 尽管债务空间有所释放，但两项债务风险指标明显上升：地方政府债务率（债务余额/财政本年收入）达130.22%，同比上升12.51个百分点；地方政府负债率（债务余额/GDP）由2023年的42.23%增至45.24%，尤其在财政本年收入对存量债务覆盖能力下降的背景下，需高度关注偿债风险。 债务管理方面，宁夏已建立较为完善的政府债务管理体系：2015年出台的《自治区人民政府关于加强政府性债务管理的意见》（宁政发【2015】11号），实行规模控制、预算管理、风险预警和应急处置机制；2017年出台的《关于进一步加强政府性债务管理的实施意见》（宁政发【2017】163号）进一步强化债券规范使用和限额内债务置换要求；2021年宁夏政府深化预算管理制度改革，强调全流程债务管理和隐性债务风险防范；2024年宁夏政府全面落实国家“一揽子化债方案”，推动存量隐性债务置换，实现“六个下降”（隐债规模、债务率、融资平台数量、金融债务、中小金融机构风险、高风险地区数量），重点企业风险基本出清，金融风险处置成效获得国家金融监管部门的高度认可。 二、城投企业发债情况 截至目前，宁夏共有7家存续发债城投企业，其中省级2家、地市级5家，债券存续规模较小。 截至2025年12月18日，宁夏存续发债城投企业共7家，所属区域按实际控制人和实际业务范围分类存在差异，其中5家为地市级平台、2家为省级平台，按行政区划来看，宁夏地市级城投企业中有4家位于银川市，1家位于银川经济技术开发区1。从级别分布看，省级城投企业均为AAA；除银川高新技术产业开发有限责任公司（以下简称“银川高新”）最新主体级别为AA外（银川滨河黄河大桥管理有限责任公司仅发行了1支项目收益债券，主体无级别），其余地市级城投企业最新主体级别均为AA+。 从省级存续发债城投平台股权关系来看，宁夏国有资本运营集团有限责任公司（以下简称“宁夏国资”）直接由宁夏回族自治区人民政府100%控股；宁夏交通投资集团有限公司由宁夏交通建设投资集团有限公司100%控股，实际控制人为宁夏回族自治区国资委。 市级存续发债城投平台股权关系相对简单。银川市国资委直接控股的市级城投企业仅有2家，分别为银川通联资本投资运营集团有限公司（以下简称“银川通联”）和银川创新发展投资集团有限公司；其中，银川通联是银川市城投主平台，合并范围内控股2家城投企业，分别为由银川通联100%持股的银川城市建设发展投资集团有限公司（以下简称“银川城建”）、由银川城建85.6%持股的银川滨河黄河大桥管理有限责任公司；银川高新由银川经开发展集团有限责任公司100%控股,实际控制人为银川经济技术开发区管理委员会。 在国家化债政策背景下，全区落实落细一揽子化债政策，城投企业严控新增债券，融资成本逐步压降。 2023年，国务院下发《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办发35号文），将宁夏列为12个重点省份之一，要求区域内城投企业不能新增债券，只能通过借新还旧延续债务。2024年，国办发【2024】134号文，拓宽了城投非标债务置换和重组的债务类型及区域范围。在政策引导下，宁夏省级和市级城投企业积极推进债务风险化解。 宁夏国资主要承担自治区重大基础设施、重要民生工程、重点产业项目投资建设任务，供水、供热和铁路运输业务具有区域专营优势。宁夏国资是区域内债务规模最大的城投企业且存量债务呈现持续增长态势；截至2024年末，有息债务规模达321.39亿元，2022～2024年年均复合增长率达6.03%。从融资结构来看，银行借款占全部债务的74.71%，债券融资占比为16.68%，整体融资高度依赖银行借款。截至2025年12月18日，宁夏国资债券存量规模52.60亿元。在债务期限结构方面，短期债务占比为30.79%，同比有所上升，短债压力有所增大；宁夏国资资产负债率为40.33%，全部债务资本化比率为30.97%，整体债务风险可控。此外，2024年公司综合融资成本约为3.23%，处于较低水平，有助于缓解利息负担。 银川通联作为银川市最主要的国有资本投资运营主体，承担了银川市主要的基础设施建设任务以及公交、燃气等公用事业的运营，同时开展了房地产开发、房产租赁、工程施工、绿化养护、停车场运营等多元化业务。截至2024年末，银川通联有息债务为177.14亿元，同比下降4.82%；其中应付债券余额（包含一年内到期部分）77.45亿元，同比下降35.48%。截至2025年12月18日，银川通联债券存量规模70.18亿元，是区域内存续债券规模最大的企业；在11支存续债券中，除“G23通联集团01”可赎回、“23通联01”和“24银川通联MTN001”可回售外，其余债券均不含回售、赎回权；票面利率均集中在2.41%-6%。从融资结构来看，截至2024年末，银川通联银行借款占比51.68%、债券融资占比43.71%，综合融资成本有所降低。从债务期限结构来看，2022～2024年末短期债务占比分别为61.74%、33.01%及38.64%，占比有所回落但仍存在一定短债压力。 整体来看，在严控债务增量和化解存量风险的政策驱动下，宁夏金融机构及城投企业积极推进债务置换、成本压降，进入存量优化与风险出清新周期，为平台整合、转型及高质量发展夯实基础。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形