南华纸浆周报：期价再创新高，震荡走势预计延续20251226

——期价再创新高，震荡走势预计延续 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月29日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心因素在于外盘挺价、人民币破7带来的宏观情绪影响，以及资金本身波动。本周期价再创4月以来的新高，主力合约于23日接连上行至5710元/吨，整体如预期呈宽幅震荡态势。据外媒，Suzano宣布亚洲市场1月份提涨20美元，带来一定的成本支撑；人民币破7同样带来一定情绪利好；资金波动使得本周期价整体呈宽幅震荡状态。 从基本面来看，本周中国纸浆港口库存回落8.7万吨，去库相对明显，去库情况良好，成为近期期价高位震荡的重要原因之一。 在终端需求方面，下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，需求较上周相对偏弱。而根据卓创数据来看，本周进口针叶浆价格上涨0.02%，涨幅进一步收敛，托底作用仍在，但难以进一步拉动期价上行。 预期下周纸浆期价走势整体维持宽幅震荡走势，但存在期价高位回落的可能。 *近端交易逻辑 近期期价受资金面影响波动相对剧烈。而从基本面角度而言，较前期略有增强，底部存在一定支撑。后续策略上可以短线操作为主。 *远端交易预期 远端上，布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间：可关注主力合约【5550，5650】*策略建议：期货端可以短线操作为主，少量尝试高空策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）人民币“破7”2）Suzano宣布亚洲市场1月份提涨20美元3）港口库存进一步下跌 【利空信息】 1）期价估值相对偏高 2）玖龙纸业、山鹰国际、理文纸业、荣成纸业等头部企业已全面启动2026年一季度停机计划，时间高度集中于1月至2月（春节前后） 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约延续宽幅震荡。RSI指标一度到达超买区间，后有所回落，当前技术上中性略偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 12月26日库存显示为190.6万吨（-8.7），去库相对明显，带来一定的利多作用。目前仓单已随老旧仓单注册而至同期的绝对低位。针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。11月数据显示，国内针叶浆月度进口量为81.99万吨，较10月再度上涨，从供应端形成一定压力。且11月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加3.85%，同样再度上行，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周仍有所下降，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】