智能驾驶L4系列深度报告解读：文远知行——全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者

发⾔⼈ 1 00:00:03 各位尊敬的投资者⼤家晚上好，我是国信汽⻋分析师杨⼭，⾮常感谢各位投资者抽出今晚的宝贵时间，为我参加我们的智能驾驶 L4系列深度报告交，呃，解读电话会议。那今天呢也借这个宝贵的机会给各位投资⼈汇报⼀下啊智能驾驶 L4的啊全球呃整个⾃动驾驶产品及解决⽅案的先⾏者⽂远知⾏的⼀个基本的情况。整体来看的话呢，呃，整个⽂远知⾏⼀句话概括的话就是全球L四级⾃动驾驶呃产品及解决⽅案先⾏者，然后主营的业务⾮常的全⾯，是覆盖了Robotaxi Robotaxi RobotaxiRobotaxi Robotaxi 跟呃服务的业务。呃，整个呃⽂远的话呢，是呃⽬前已经在全球呃多个城，呃多个国家，多个城市已经开展了L4⾃动驾驶相关的这个测试跟运营。然后整个公司的产品条线呃完全的覆盖L4的多个领域啊，⽐如说Robotaxi共享出租⻋，Robobus⽆⼈巴⼠。如果问⽆⼈物流⻋，如果 sweeper 啊，⽆⼈的清扫⻋，还有呃还有像 L2这边的 ADAS 相关的这样⼀个解决⽅案。那其中呢，整个 robotaxi 的商业模式是包括了⽇硬件的这个销售，啊，软件的这个收⼊以及后⾯的整⼀个的运营，啊，收益的分成。 发⾔⼈ 1 00:01:18 整个呃 Robox 就是说从呃⾏业去理解的话，就像前⾯呃呃周⼀给领导汇报的，我们⼤的结论是觉得它是⼀个呃⻓赛道⼤空间，然后⾃主 Robox 的这个企业也是开始呃崛起了。呃，但整个 L4产业的加速，我们觉得其实离不开⽐如说技术的这个进步，以及相关的整个的⼀个这智驾 L4相关的零部件的这个降本，包括消费者需求端对出⾏效率提升的这个需求。以及国家层⾯的政策⽀持，所以整个L4我们觉得呃明年进⼊到这个商业化爆发的这样⼀个元年。 发⾔⼈ 1 00:01:53 从⾏业的市场空间来看的话，呃，整个我们参考⽂远的招股书，啊，全球 L4级市场空间。在三年是有望达到上万亿的这个市场规模。然后国内市场这边我们也进⾏了⼀个⾮常详细的测算，啊，⼤的觉得就是像 Robotaxi 啊，Robotaxi 是啊市场空间相对来说是⽐较⼤的，像国内的这个出租⻋跟⽹约⻋年化的市场规模我们算下来是2,360亿。然后像25年Robo taxi 在整⼀个共享出⾏占⽐是0. 6%也就是不到⼀个点，所以潜在后⾯可以替代的空间还是⾮常之⼤的。然后像Robobus 的话，它啊主要针对的是国国内的公交的这个市场，那国内公交年化市场规模差不多是在150~350之间，50亿之间，所以整个Robobus 它在嗯公交⻋的占⽐是在两个点以内。像Robowon的话，它整体是呃针对的像国内可以替代轻卡跟微卡，那这⼀块潜在市场空间是1,645亿，在25年整个Robowon它在物流配送⻋占⽐也是两个点左右。然后像Robosweeper 这个国内呃针对的是国内环卫⻋市场，那这个市场年化规模是113到225亿啊。5年像Robo Sweeper⽆⼈环卫⻋在整个环卫⾥⾯占⽐是啊4. 发⾔⼈ 1 00:03:03 7%啊，所以整体来看的话，相当于整个L4分赛道，呃，它的这个市场空间像Robo呃Tesla跟Robowon都是千亿级的市场规模。然后像Robos跟呃这Robo Sweeper还是百亿级市场规模，那整个像L4不同的Robo它在针对的这个细分赛道⾥⾯的占⽐都是个位数的。所以潜在的可以替代的空间还是⾮常之⼤的。 发⾔⼈ 1 00:03:25 然后呃从整个竞争格局或者说主流玩家的⻆度去看的话，像Robo Taxi这边，呃，国内的像⽂远知⾏、⼩⻢智⾏以及萝⼘快跑的商业化落地是⾮常快的。然后像整个的⼀个呃Robo bus这边的话，代表性的玩家是有呃⽂远知⾏，然后像Robowon这边的话，代表的玩家有那个⽂远知⾏、九⼗智能、新⽯器、⽩犀⽜等等。然后像Robo Sweeper这边代表的玩家是有⽂远知⾏跟先途智能。 发⾔⼈ 1 00:03:51 然后整体的话就是啊从⾏业的公司端的话，我们觉得是啊⽂远知⾏它是通过Vredone啊这样⼀个⾃动驾驶通⽤技术。技术平台，呃，就是注意了它整个丰富的 L4产品条件的这个迭代跟推出，⽽且整个全球不同地区的客⼾也是持续的去落地整个⽂远相关的 L4产品的应⽤。从技术⻆度去⽐看的话，⽂远知⾏他⾃研的 Vred one 的⾃动驾驶通⽤技术平台是可以去提供呃从 L2到 L4的⾃动驾驶相关的这个产品跟服务。呃，产，呃，整个产品的话，它的 L4产品品类基本上是最丰富的，⽽且已经在全球的多个城市去落地相关的这个应⽤。呃，像公司的RoboTaxi呢，是在国内的⼀线城市商业化呃落地是进⼊到⼀个加速推进的阶段。另外的话，像啊公司也是全球⾸家⼤规模去商业运营Robobus的这个⾃动驾驶公司。呃，另外从客⼾的⽣态圈来看的话，其实整个⽂远也是呃秉承着铁三⻆ 的合作模式，也就是通过跟⻋企呃出⾏平台这样⼀个战略协同去探索⾃动驾驶L4的商业化落地。 发⾔⼈ 1 00:04:55 然后从整体的⼀个，就是说嗯呃投资的建议或盈利预测来。⾸先看的话，我们是啊估计公司这边25年到27年的营收分别是5.5亿、10个亿，然后18.66亿。然后归⺟净利润分别是亏损14亿、亏损13亿、亏损10亿。然后考虑到整个 L4这边的⼀个，就是说呃 robotics ⾏业加速发展，然后我们也是对⽂远知⾏进⾏⼀个呃持续跟踪跟重点的推荐。 发⾔⼈ 1 00:05:21 讲完公司的概览之后呢，然后进⼊到我们的这个申论报告汇报的⼀些呃就是核⼼内容。啊，⾸先第⼀部分呢，是给领导们汇报⼀下整个公司的⼀个就是概况。啊，从⾸先从⽂远知⾏它的⼀个就是发展的历程，我们进⾏了详细复盘来看的话，呃，整体是可以分成差不多三个阶段，那第⼀个阶段呢，其实就是17~18年公司的业务布局初期，呃，整个呃2017年2⽉份公司正式开展相关的业务，然后3⽉在美国公股，呃，公司是在美国硅⾕成⽴，然后12⽉呢，是在⼴州成⽴总部。然后18年11⽉份公司推出了全国第⼀辆L4级的⾃动驾驶出租⻋，然后再到第⼆个阶段呢。就是18~23年公司的各个业务进⼊到加⼤了⼀些相关业务的开拓。啊，⽐如说在19年的11⽉份啊，⽂远知⾏是率先推出国内啊中国⾸个全对外开放的 Robotaxi 商业化服务。然后在那个2020年7⽉份呢，公司是获得了呃中国⾸个全⽆⼈驾驶的测试许可，然后在⼴州也是进正式进⾏开放道路的全⽆⼈驾驶路测。像12⽉份呢，公司是跟宇通集团啊共同研发了中国⾸款针对于城市开放道路设计的啊整个 MINI 的 Robobus 全⽆⼈驾驶⼩巴。 发⾔⼈ 1 00:06:33 呃，另外的话，在整个2021年的呃9⽉份，向公司也是发布了中国⾸款L4级⾃动驾驶⻘客，也就是Vride Robo one 那通过与⻘客第⼀品牌江铃汽⻋以及啊这个中通快递哈整整体开放开展了战略合作。去共同推进Robo one的⼀个前装量产跟商业化落地。然后在22年的4⽉份呢，啊，我也是推出了中国中国⾸款前装量产的全⽆⼈驾驶环卫⻋Robo sweeper。啊，并宣布⻋的⼀个啊正式的⼀个下线。啊，那整个⽂远知⾏的整个Robo Sweeper全⽆⼈驾驶环卫⻋也是由⽂远知⾏和啊宇通集团这边啊整体进⾏⼀个联合的设计⽣产。 发⾔⼈ 1 00:07:13 然后呃另外呢，在整个啊同202年22022年的5⽉份啊，⽂远的话也是跟博⼠这边签署了战略合作协议，去联合开展智能驾驶软件的开发，去推进整个博⼠中国⾼阶智能驾驶解决⽅案的⼀个加速落地。然后呃整体的话再到2023年啊7⽉份啊，整个阿联酋这边的整个⾸个⾃动驾驶路测牌照给到了⽂远知⾏，也相当于他拿到了啊中东的整个啊就是说国家级的全域⾃动驾驶牌照。然后再到23年的12⽉底啊，⽂远是携⼿⼴州巴⼠集团正式开放了全国啊全国⾸个Robo Robo bus 商业化运营服务，然后投⼊了50辆⼤啊整个的⼀个，就是说⼤规模的⽆啊⽆⼈驾驶⼩巴去覆盖⼴州的⼀线城市中⼼地区。相当于整个，就是说从18年到23年呢，对我们来说，就是说在整个，从Robo Taxi Robo bus到Robo Van Robo Sweeper 啊，到ADAS 各业务条线的⼀个全⾯的布局跟铺开。 发⾔⼈ 1 00:08:12 然后再进⼊到第三个阶段呢，也就是2024年⾄今的话，就是公司是啊整体是在美股、港股这边上市，然后也是加速了全球业务的呃整⼀个的布局。啊，然后当然⾸先重要重要的事情就是2024年⽂远是在美股上市，然后2025年啊，⽂远知⾏⼜在港股这边上市。呃，此外的话就是公司呃整体啊，就是说呃像⽐如说也是去呃呃在海外这边去加速相关的这样整⼀个业务的开拓。呃，整体的话就那说来说话，就是截⽌到2025年10⽉20⽇呃，像啊公司的Robo Taxi 的话，已经是同时拥有了像瑞⼠、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、⽐利时、美国⼋国的整个⾃动驾驶牌照的科技公司。也是整个全球业务啊铺开⾯⽐较⼴的⼀个L4级。⾃动驾驶科技公司。 发⾔⼈ 1 00:09:03 在讲完啊就整个公司发展的复盘之后呢，像整个公司的⼀个，就是说主营业务来看的话呢，啊，⼤的条件其实是可以分，按财报⼝径是可以分成产品业务跟服务业务。啊，像产品业务呢，在整个⽂远的收⼊占⽐，24年⼝径来算的话是24%然后服务业务的话，在整个⽂远收⼊占⽐是76%然后像整个产品业务呢，就是呃针对的主要是公司⾃动驾驶⻋辆的销售额。啊，包括了像⾃动驾驶出租⻋Robo taxi啊，⾃动驾驶⼩巴Robo bus ⾃动驾驶货运⻋Robo bus ⾃动驾驶环卫⻋Robo sweeper以及相关的这个传感器套件。然后像服务业务的话是包括了⾃动驾驶相关的运营和技术⽀持服务，⾼级辅助驾驶ADAS 相关的研发服务以及智能数据服务。然后整体公司的⽣态合作伙伴是包括了呃汽⻋的制造⼚商、公交集团、出租⻋集团等等相关的这样⼀个公司。呃，像整个的⼀个呃就是说呃产品业务的话。啊，整体的话啊公司也是致⼒于去开发啊安全可靠的 L4⽆⼈驾驶技术，呃，应⽤场景是覆盖了智慧出⾏、智慧货运、智慧环卫。然后整体也是进⼊到了 L4商业化运营阶段，啊，从⽽形 成了，就是说 robotaxi Robobus Robowin 还有 Roboswiper 等核⼼的产品业务。 发⾔⼈ 1 00:10:18 啊，整个从这个，就是说呃呃财务数据⻆度来看的话，像2021年到2024年然后呢公司分别是售出了⾃动驾驶⻋辆分别是43辆、103辆、22辆和91辆。然后2020~2024年整个公司的产品业务的收⼊也是从592万元增⻓到8,771万元。啊，年复合增速是啊接近100%就是96%的这个⽐较⾼的⼀个增⻓的速度。 发⾔⼈ 1 00:10:45 然后第⼆块呢，就是整个的⼀个啊服务业务，那公司的服务业务呢，啊，也是包括了，就是像前⾯提到的⾃动驾驶相关的运营和技术⽀持，ADAS 和数据服务。那啊⽂远这边呢，也是凭借多年在L4级⾃动驾驶。你们建⽴的这个全端算法，多融合，呃，多传感器融合技术啊⼯具链以及这个公开道路⾥程积累等⽅⾯的这个沉淀。然后去为乘⽤⻋开发了覆盖城市、⾼速、泊⻋三⼤场景的 ADS 解决⽅案。然后呃整个的话像嗯2025年8⽉份呢，像⽂远正式推出了跟博⼠合作的⼀段式端到端辅助驾驶解决⽅案。嗯，然后也是呃⽬前的话，像整啊整个的⼀个⼀段式端端解决⽅案的话，已经完成了这个呃核⼼的⼀些功能验证，然后在那个25年内，然后整个你要传上⻋，啊，助⼒整个全球的服务价值⾏业去⾛向更智能、更⾼效、更普适的⼤规模应⽤阶段。那相⽐于先感知再决策的传统两段式架构，啊，像⽂远的整个⼀段式端端架构更像是啊就是⽼司机上路，他是不需要先看到再思考的，⽽是看到那⼀刻就已经在驱动⽅向盘，啊，所以整体的⼀个路径更短，然后反应更快，容错率也是更⾼。 发⾔⼈ 1 00:11:55 然后呃此外的话就是公司也是通过跟博⼠的合作趋向啊⻋企。这边是提供 ADAS 啊⾼级⾼啊⾼级辅助驾驶系统。那在整个跟博博⼠的合作中呢，⽂远是提供了最先进的 ADAS 技术以及丰富的产品开发经验。那博⼠呢则是在供应链质量管理、严格的⼯业设计验证能