区域投资与产业布局

本次会议围绕区域投资机会与未来产业布局展开，重点分析了四川和福建地区的国资改⾰与上市公 司资产整合进展，并对2026年投资策略提出明确⽅向。四川⽅⾯，四川成渝以全现⾦⽅式收购京沪⾼速85%股权，有望增厚利润并强化⾼股息属性；四川九州收购集团射频业务资产组，显著提升盈利能⼒与⾏业地位，体现四川省国资国企改⾰加速推进。福建⽅⾯，受益于“⼗五五”规划中两岸融合发展的战略定位，厦⻔象屿、厦⻔港务、海能发展等企业迎来跨年度投资机遇，其中厦⻔象屿业绩拐点显现，厦⻔港务重⼤资产重组注⼊集装箱资产将⼤幅提升盈利规模。整体投资策略上，2026年重点关注两类资产：⼀是具备业绩弹性的航空、电商快递、游轮与⼲散货板块；⼆是⾼分红红利资产，如公路与港⼝领域优质标的。此外，低空经济作为“⼗五五”⽀柱型新兴产业，经历⻓期调整后迎来政策与产业共振机会；可控核聚变则进⼊实质性资本开⽀周期，核⼼项⽬招标放量，磁体、超导材料与真空室等环节具备显著投资价值。 四川区域投资机会 四川成渝资产收购 收购京沪⾼速85%股权，采⽤全现⾦⽅式，避免股权摊薄，利于分红与利润增厚•标的2024年净利润1.9亿元，2025年1~7⽉达1.5亿元，2026~2028年承诺扣⾮净利润分别为2.4、2.5、2.7亿元•按2026年利润测算PE不⾜12倍，估值合理，股息率A股约5.5%，港股更⾼，具吸引⼒•集团此前已有资产注⼊先例，剩余路产整合空间⼤，证券化率仅20%，未来潜⼒显著• 四川九州资产整合 以7.57亿元现⾦收购集团下属射频业务资产组，三年累计承诺净利润2.09亿元•交易对应2026、2027年PE分别为14.7倍、10.3倍，价格具备性价⽐•资产组聚焦微波射频电源及系统产品，曾获国防科技进步⼀等奖，技术实⼒强•收购后公司由射频模组向⼦系统级整体⽅案延伸，增强⼀体化解决能⼒•资产组2024年利润占上市公司约48%，2026年承诺利润较原有⽔平增厚20%以上•公告明确交易背景为落实国企改⾰、优化产业布局，标志集团做⼤做强上市平台启动• 两⼤上市公司同步现⾦收购集团优质资产，预⽰全省国资国企改⾰进⼊实质阶段• “⼤集团、⼩公司”格局下，资产整合与证券化空间⼴阔•建议重点关注蜀道集团旗下其他标的，如四川路桥等潜在整合机会• 福建区域投资机会 两岸融合发展战略机遇 “⼗五五”规划明确推动两岸融合发展，福建板块有望复制海南封关⾏情•区域主题具备跨年度持续性，2026年表现预期不弱于海南•地理区位优势显著，厦⻔⾄台湾航线为核⼼业务组成部分，直接受益政策红利• 厦⻔象屿投资逻辑 公司进⼊业绩拐点，2025年前三季度净利润同⽐增⻓超80%，达16亿元•提出“资贸物服⼯投”六字新模式，强化资源掌控、延伸加⼯服务、战略投资赋能•近年分红⽐例不低于50%（扣除永续债利息），具备稳定红利属性•估值有望开启新⼀轮提升周期，从2020~2022年提估值阶段再度演进• 厦⻔港务重组进展 重⼤资产重组已获交易所受理，拟注⼊集团优质集装箱资产•注⼊资产年利润超5亿元，远⾼于上市公司原有约2亿元⽔平，属重⼤增厚•重组后将真正代表厦⻔港综合运营能⼒，业务结构全⾯升级•交易完成后分红⽐例拟提升⾄不低于60%，强化红利属性•深度报告发布后股价⼀度翻倍，市场认可度⾼• 海能发展⾏业逻辑 受益于⼲散货板块景⽓上⾏，尤其关注西芒度铁矿⽯出货超预期可能•⼤型⼲散货船即期运价上涨将带动中⼩型船收益提升•公司作为⼲散货航运代表企业，具备显著弹性空间• 2026年投资策略：业绩弹性与红利资产 ⾼弹性资产⽅向 航空：供给端三年内⻜机增速预计不超过3%，需求随经济回暖回升，客座率持续⾼位（85%以上）⽀撑票价上⾏，春运为关键观察窗⼝•推荐标的：三⼤航（尤其中港股）、华夏航空•电商快递：⾏业增速回落⾄个位数，⻰头份额逆势提升（如中通、圆通），集中度提⾼推动估值修复•反内卷趋势确⽴，价格战缓和，⻰头盈利能⼒改善可期• ⼲散货：聚焦西芒度铁矿⽯出货节奏，若超预期将推升运价，叠加⽼旧船拆解预期，⾏业逻辑强化•游轮：四季度进⼊旺季，运价延续⾄⼀季度，业绩保障性强，未来拆解周期或进⼀步提振景⽓• 红利资产配置 过去五年红利资产年化回报约9.7%，其中分红贡献5%，盈利增⻓贡献约2%•⽇历效应显⽰4⽉为红利资产胜率最⾼⽉份，1⽉亦有开⻔红机会•公路板块推荐：四川成渝（⾼股息+阿尔法逻辑）、⼴通⾼速（⾼ROE、⾼质量盈利）•港⼝板块推荐：招商系（海外资产布局）、⼤众供应链相关企业• 未来产业布局：低空经济与可控核聚变 低空经济投资机会 被列为“⼗五五”四⼤新兴产业之⼀，⽬标培育为⽀柱型产业•2024年表现领先，2025年回调充分，2026年处于底部反转阶段•政策与产业共振可期，两会或成重要催化节点•商业化进程有望提速，国内与海外项⽬落地将增多•关注具有明确情绪指向的标的：万丰奥威、来伊份、中升动⼒等• 可控核聚变研究进展 作为⼈类终极能源⽅向，已进⼊实质性资本开⽀周期•国内未来3~4年投资规模预计达千亿级别，⽀撑技术验证与商业化探索•2023年11⽉合肥合锻院项⽬单⽉招标⾦额放量⾄近40亿元，显⽰推进加速•核⼼价值环节：磁体与超导材料（占⽐30%~40%）、真空室（占⽐超10%）•重点关注三⼤项⽬：合肥BEST、南昌星⽕、成都环流•对应企业建议关注：河段、联创、国光，尤以合肥BEST项⽬为核⼼投资主线•