商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：日本2026财政扩张，A股进一步走高 海外方面，欧美金融市场逢假期休市，周四早间金属加速上涨行情延续。日本政府继续扩张，新财年拟推出122万亿日元的史上最大预算，同比+6.3%，增速显著高于通胀，支出扩张主要由老龄化推升的社保支出与国防开支上行驱动。日本央行行长植田和男表示，薪资增长推动通胀稳步逼近2%，实际利率仍偏低，若经济符合预期将延续加息路径；关税风险缓和与国内韧性为政策正常化提供支撑。 国内方面，商务部表示，将全力做好岁末年初促消费与保供，推进消费专项行动，以“政策+活动”双轮驱动，拓展多元消费场景、扩大优质供给。人民币年末升值提速，离岸一度破7.0、在岸升破7.01，均创去年9月底以来新高，目前市场对2026年人民币升值已形成一致性预期，分歧主要在幅度与节奏。A股进一步上涨，上证指数涨至近3960点，风格上科创、中证2000等成长小票类占优，行业上商业航天、大飞机、卫星等板块领涨，两市超3700只个股收涨、赚钱效应延续较好，成交额小幅放量至1.94万亿，指数在突破3940点站稳后再上台阶，关注突破10月前高的动能。 贵金属：各品种出现分化，预计短期波动剧烈 周四圣诞节欧美市场休市，国内贵金属价格表现不一，金价高位震荡，白银继续上涨，沪银在夜盘涨超5%、涨破1.8万元创历史新高。国内铂钯价格昨日开盘大跌一度接近跌停，而后铂金价格再度拉升而持续大涨之势，而钯金价格则大幅下挫。昨日广期所再发公布，调整铂、钯期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量、交易限额。国投白银LOF连续三日涨停后25日跌停，套利风险浮现后该基金出手：A类定投上限降回100元，29日起执行。中国商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易。日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。 昨日贵金属价格表现出现分化，金价依然表现偏强，白银维持强势运行，铂金价格出现剧烈波动而后再度拉升，而铂金则大幅下挫，体现目前市场情绪的变化，预计短期贵金属市场会波动加剧，短期白银和铂金有望继续冲高，也需警惕监管政策加码导致资金流出的回调 风险。 铜：宏观和基本面共振，铜价延续上行 周四沪铜主力加速上行，伦铜昨日因欧美市场圣诞节休市，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交清淡，下游畏高临近年底回笼资金为主，内贸铜跌至贴水330元/吨，昨日LME库存维持15.7万吨，COMEX库存维持47.9万吨。宏观方面：随着近期地方联储主席的持续续聘，由理事和联储主席组成的FOMC票委会增加了一层稳定性，这使得现任主席鲍威尔或在2026年安然引退，虽然其理事任期将持续至2028年1月，但部分经济学家认为只要鲍威尔确信美联储的政策护栏依然稳固，他将提前辞去理事职务，这令特朗普政府对美联储内部进行重组或清洗铺平了道路，特朗普此前直言新任主席必须站在拥护降息的鸽派立场上。日央行行长植田和男暗示明年可能进一步加息，央行对实现可持续物价目标的信心进一步增强，明年货币政策或将继续收紧。产业方面：嘉能可铜业公司旗下智利曼托维德铜金矿的工会周三表示，若劳资合同谈判调解失败，工人准备举行罢工，停工可能于12月29日开始。拥有645名成员的工会于12月中旬拒绝了资方提出的合同方案，为罢工行动开启窗口。目前政府已启动为期五天的初步调解程序，若双方同意可再延长五天。 特朗普或在1月初公布新任美联储主席人选，为明年延续宽松预期奠定基础，鲍威尔或在明年5月卸任后提前辞去理事，美元指数跌破98一线提振金属市场；基本面来看，全球矿端干扰率持续上升，非美地区货源相对紧缺，明年一季度国内精铜难有增产空间，预计铜价短期将维持高位偏强走势。 铝：多头氛围带动，铝价高位震荡 周四沪铝主力收22305元/吨，涨0.67%。LME休市，涨0.53%。现货SMM均价21980元/吨，跌50元/吨，贴水170元/吨。南储现货均价21900元/吨，跌50元/吨，贴水245元/吨。据SMM，12月25日，电解铝锭库存61.7万吨，增加21.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.45万吨，环比增加0.15万吨。宏观消息：12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985。 外盘休市但铜价持续新高继续给到铝价动力，偏强震荡。基本面铝锭社会库存如期较大幅度累库，年底消费预计继续缓慢走淡。基本面驱动不强，铝价高位震荡。 锌：去库明显提供支撑，锌价震荡运行 周四沪锌主力2602期价日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23085~23190元/吨，对2601合约升水150元/吨。年底部分贸易商清库存，出货情绪较浓，升水进一步下调，部分下游逢低点价，现货采买偏刚需，成交未有明显改善。SMM：截止至本周四，社会库存为11.47万吨，较周一减少0.98万吨。 整体来看，随着年底贸易商清库存及下游低位点价提货的影响，周度库存回落明显，降 至11.47万吨，对锌价构成较好支撑。但目前锌矿进口窗口开启，炼厂原料得以补充预期之下，后续扩大减停产的必要性减弱，叠加锌锭出口窗口关闭及下游消费淡季，去库存放缓预期，难提供上涨驱动。近两日海外假期休市，缺乏指引，预计沪锌震荡为主。 铅：铅价涨势放缓，继续关注前高压力 周四沪铅主力2602合约日内维持震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅休市。现货市场：江浙沪地区现货流通货源较少，部分无货暂停。而电解铅炼厂厂提货源相对增多，尤其是南方市场报价出现贴水的情况，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水50元/吨出厂，但下游企业年末关账，采购需求低迷，现货市场成交寡淡。SMM：截止至本周四，社会库存为1.79万吨，较周一减少0.23万吨，绝对水平维持在年内低位。 整体来看，原生铅炼厂复产，安徽环保解除后再生铅炼厂同步复产，但供应增加尚未体现在库存上，社会库存保持低位去库，绝对水平维持年内低位，难以匹配近月合约持仓水平，需要关注流动性风险。近两日海外假期休市，缺乏外盘指引，国内年底延续供需双弱，铅价涨势放缓，继续关注前高附近压力。 锡：锡价高位震荡，关注库存数据 周四沪锡主力2602合约期价日内震荡偏强，夜间小幅回落，伦锡休市。现货市场：听闻小牌对1月平水-升水400元/吨左右，云字头对1月升水400-升水700元/吨附近，云锡对1月升水700-升水1000元/吨左右。美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税。 整体来看，海外假期休市，市场缺乏外盘指引，资金交投热情维持降温。下游消费负反馈进一步凸显，预计本周持续累库，绝对库存已回升至同期中性偏高水平，海外随着印尼出口恢复，LME库存同步缓慢回升。叠加当前供应扰动降温，协会倡议价格回归理性。锡价高位调整风险较大，持仓者注意控制风险。 工业硅：市场情绪乐观，工业硅偏强震荡 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553#现货对2605合约升水415元/吨，交割套利空间持续为负，12月25日广期所仓单库维持9259手，较上一交易日持平，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面重心上移提振现货市场价格。 供应来看，新疆地区开工率维持88%的相对高位，西南地区枯水期开工率较弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端继续收敛；从需求侧来看，多晶硅龙头厂家有大幅调整现货价格计划，市场仍以执行历史订单为主；硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货现象大 幅减少；电池片由于近期银价大幅上涨，成本压力攀升一线企业释放涨价信号；组件端，因分布式项目开工稀少头部企业酝酿提价遭下游抵触，终端市场对价格较为敏感。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹企稳。近期工业品市场情绪总体乐观，预计期价短期将延续偏强震荡。 螺卷：供需双弱，期价震荡调整 周四钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交8.25万吨，唐山钢坯价格2950（0）元/吨，上海螺纹报价3310（-10）元/吨，上海热卷3280（+10）元/吨。本周，五大钢材品种供应796.82万吨，周环比降幅0.1%，五大钢材总库存1257.99万吨，周环比降2.8%，五大品种周消费量为833.61万吨，其中建材消费环比降3.2%，板材消费环比增1.4%。 昨日钢联数据一般，整体供需双弱，延续去库格局。螺纹产量环比小幅增加，需求端季节性走弱压力仍存，表需下降。因环保限产影响，热卷去库有所加快，但仍处于高位。钢材供需双弱，预计钢价震荡偏弱。 铁矿：市场情绪一般，期价震荡向下 周四铁矿石期货震荡调整。昨日港口现货成交134万吨，日照港PB粉报价793（+2）元/吨，超特粉673（0）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差120元/吨。本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2811.63万吨，环比上期增109.56万吨。进口烧结粉总日耗115.13万吨，环比上期增6.36万吨。 供应端，本周海外发运及到港量环比小幅回落，但整体供应仍处高位，港口库存持续累积。需求端，钢厂利润收缩，减产检修范围扩大，铁水产量延续下降趋势，终端需求淡季，钢厂低库存支撑有限。现货市场，节前补库力度有限，贸易情绪一般，预计期价震荡承压走势。 双焦：现货市场弱稳，期价震荡调整 周四双焦期货震荡调整。现货方面，山西主焦煤价格1337（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1460（0）元/吨，日照港准一级1350（0）元/吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.2%，环比减2.4%。原煤日均产量187.4万吨，环比减5.4万吨，原煤库存483.1万吨，环比增4.2万吨。 焦煤方面，由于年度检修影响，停产煤矿增加，口岸出货压力增大，下游接货意愿不强，现货竞拍不佳，贸易商情绪谨慎。焦炭方面，近期焦企利润收缩，开工意愿下降，对原料煤采购保持谨慎，呈现采销两弱态势。双焦市场多空交织，预计短期维持震荡偏弱走势。 豆菜粕：美豆休市，连粕减仓收涨 周四，豆粕05合约收涨0.77%，报2760元/吨；华南豆粕现货收于3030元/吨；菜粕05 合约收涨0.04%，报2352元/吨；广西菜粕现货涨10收于2520元/吨；CBOT美豆圣诞节休市。据外媒报道，阿根廷农业部称，上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体加快。截至12月17日，阿根廷农户预售456万吨2025/26年度大豆，比一周前高出5万吨，去年同期239吨。上周销售6万吨。阿根廷农户还销售了4110万吨2024/25年度大豆，比一周前高出26万吨，去年同期销售量是3495万吨。加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2025年11月，加拿大油菜籽压榨量为1,021,212吨，较前一个月减少0.52%，较去年同期增加0.18%。天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区累计降水量高于均值；阿根廷产区从月底到1月上旬，主产区天气变得更为干燥，或对作物生长有不利影响。 美豆因节假日休市，巴西产区天气良好，阿根廷大豆产区后续天气转干，或对作物生长有不利影响，持续关注。在现货高库存的情况下，下游滚动补库为主。美豆采购朝着承诺目标有序推进，关注后续大豆通关到港及节前备货需求。预计短期连粕震荡运行。 棕榈油：ITS马棕油出口增1.6%，棕榈油反弹力度减弱 周四，棕榈油05合约收涨0.31%，报8542元/吨；豆油05合约收涨0.59%，报7824元/吨；菜油05合约收涨0.9%，报8981元/吨；外盘休市。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1058112吨，较上月同期出口的1041935吨增加1.6%。12月25日，豆油成交205