今日早评

2025年12月26日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-焦煤】本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.2%，环比减2.4%。原煤日均产量187.4万吨，环比减5.4万吨，原煤库存483.1万吨，环比增4.2万吨。评：目前，焦煤供应端压力阶段性释放，随着下游冬储补库预期和反内卷预期扰动再现，市场情绪由弱转强，焦煤主力合约低位反弹，近期可关注下游补库节奏。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 【短评-PTA】PTA社会库存在293.7万吨，较上一统计周期下降5.37万吨；PTA产能利用率为73.53%；聚酯综合产能利用率为86.66%附近。评：近端检修较多，12月平衡表去库，而PTA供应尚未回归,1月也没有累库压力,较此前预期好转；中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善；另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好。低位偏多思路。 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 电话：400-822-1758 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8834.2万吨，环比减150.53万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为283.27万吨，环比减1.80万吨；库存消费比31.19天，环比减0.33天。评：供应端，本周海外发运及到港量环比小幅回落，但整体供应仍处高位，港口库存持续累积。需求端，钢厂利润收缩，减产检修范围扩大，铁水产量延续下降趋势，终端需求淡季，钢厂低库存支撑有限。铁矿石市场供强需弱，预计期价震荡承压走势。 【短评-螺纹钢】据Mysteel，截至12月25日当周，产量184.39万吨，较上周增加2.71万吨，增幅1.49%；厂库140.06万吨，较上周增加0.52万吨，增幅0.37%；社库294.19万吨，较上周减少18.81万吨，降幅6.01%；表需202.68万吨，较上周减少5.96万吨，降幅2.86%。评：螺纹钢产量连续两周增加，厂库由降转增，社库连续第十一周下降，表需由增转降。近期钢厂效益略有改善，但盈利率依然较低，产量回升空间不大。随着淡季深入，后期钢材需求或进一步萎缩，库存下降速度放慢。原燃料价格波动不大，成本对钢价仍有支撑。短期来看，钢价或弱势窄幅调整。 【短评-生猪】据农业农村部监测，12月25日“农产品批发价格200指数”为130.26，“菜篮子”产品批发价格指数为133.16。截至14时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.44元/公斤，比前一日上升0.5%；鸡蛋7.32元/公斤，比前一日下降1.5%。评：近期全国猪价稳中偏强调整，规模企业出栏节奏正常，且市场看涨情绪增加，短期中大猪较为紧缺，少量二育进场，支撑价格阶段性反弹。整体供应宽松背景下，难以持续走高，短期生猪价格反弹后偏弱调整为主，还需关注南方腌腊和养殖端出栏量变化情况。 【短评-棕榈油】12月25日(周四)，船货检验机构Intertek Testing Services(ITS)发布的数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口量为1,058,112吨，较上月同期出口的1,041,935吨增加1.6%。评：ITS公布马来西亚12月1-25日出口数据来看，出口环比增幅较12月1-20日下降，体现出需求提振力度不大，一定程度上限制棕榈油上涨幅度，关注后续主产国减产及出口数据。连棕有效突破8500元/吨阻力位置，短期棕榈油价格震荡偏强为主。 【短评-豆粕】据Mysteel统计，截止到12月25日，国内豆粕现货市场价格稳中小涨，其中天津市场3080元/吨，持稳，山东市场3050元/吨，涨10元/吨，江苏市场3030元/吨，涨20元/吨，广东市场3040元/吨，涨20元/吨。评：现货方面，价格底部支撑明显，沿海区域围绕3000-3050元/吨水平波动。主力M05合约受供需宽松预期压制，维持在2700-2790元/吨区间运行；M01合约临近交割，走期现回归逻辑。若后期进口大豆到港压力进一步显现，且需求未有明显改善，价格将继续承压。短期市场对备货意愿提升，提前锁定货源保障供应，05合约偏强运行。 【短评-原油】因西方圣诞节假期，国际原油期货12月25日休市一天，均无结算价；俄罗斯副总理诺瓦克表示，原油市场保持平衡，OPEC+机制在双向调节产量方面行之有效，将继续在OPEC+框架内开展工作，明年1月起将暂停增产。评：原油供应仍充足，阶段性市场关注地缘局势演变，目前，事态发展已对委内瑞拉石油出口物流造成明显干扰，后续影响仍需密切关注。短期观望为佳。 【短评-天然橡胶】泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤（-0.5/-0.91%），杯胶价格50.85泰铢/公斤（0.05/0.1%）；海南胶水制全乳价格14900元/吨（0/0%），制浓乳胶价格14900元/吨（0/0%）；海南产量逐渐减少，中东部地区停割，西部逐渐减产；泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24%;上周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比-0.13个百分点，同比-8.67个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比-0.94个百分点，同比+3.72个百分点。评：天然橡胶日内增仓上行，月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，原料价格下跌空间有限。国内天胶显性库累库，累库速度基本正常；汽车增速大幅下降，目前轮胎出货节奏放缓，成品库存上升，企业灵活控产，致产能利用率走低。整体上，短期低位偏多思路。 【短评-铜】嘉能可铜业公司旗下智利曼托维德铜金矿的工会周三表示，若劳资合同谈判调解失败，工人准备举行罢工，停工可能于12月29日开始。工会表示已为长期罢工做好准备，预计此举将使资方每月损失超过1亿美元收入。该矿预计2025年铜阴极产量为2.9万至3.2万公吨。评：在智利铜产量疲软的背景下，智利矿山的潜在罢工威胁，为本来已经紧张的铜市供应叙事增添了新的不确定性。市场呈现明显的“强预期、弱现实”格局，极高的铜价持续压制下游采购，现货市场成交清淡，贴水幅度仍在扩大，部分地区社库连续累库。短期预计维持高位震荡格局，LME铜价在圣诞假期休市前连续上涨六天，节后回归或提供新的方向指引。 【短评-白银】穆迪首席经济学家马克·赞迪呼吁市场保持耐心，赞迪在近期发言中表示，美联储2026年可能会多次降息，但其原因并非经济蓬勃发展，而是他认为当前经济正处于一种微妙的平衡状态。评：该经济学家言论，提振市场对美联储2026年降息预期，欧美国家金融市场休市，降息预期提振风险偏好，风险偏好提升利多白银，但是白银上涨动力不足，短期见顶概率增加。白银不宜过分看多，注意止盈和盈利保护。 【短评-甲醇】江苏太仓甲醇市场价2145元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率91.24%，环比+0.71%；下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%；中国甲醇港口样本库存141.25万吨，周上升19.37万吨；中国甲醇样本生产企业库存40.4万吨，周增加1.28万吨，样本企业订单待发19.36万吨，周下降2.68万吨。评：国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，本周甲醇港口库存大幅累库，内地转弱导致江苏沿江 提货明显转弱。内地甲醇市场继续走弱，企业竞拍成交尚可，港口甲醇市场基差维稳，商谈成交一般。甲醇供强需弱，港口高位大幅上升，预计短期偏弱运行。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1256元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量71.19万吨，环比-1.32%；纯碱厂家总库存143.85万吨，周下降4.06%；浮法玻璃开工率73.89%，周度-0.1个百分点；全国浮法玻璃均价1076元/吨，环比上日-1元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比上升0.11%。评：浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游整体赶工强度表现偏弱，企业去库仍存一定压力。国内纯碱市场走势弱稳，纯碱企业装置大稳小动，企业发货前期订单为主，库存震荡下行，下游需求表现一般，低价刚需补库为主。纯碱企业库存高位及新产能投放压力较大，预计短期震荡偏弱。 【短评-黄金】由于美国关税带来的负面影响低于预期，日本政府上调2025财年经济预期，预计经济增长率将达到1.1%，高于8月份预测的0.7%。同时，日本政府预计2026财年经济增速有望进一步加快至1.3%。评：日本经济的持续走高，对美元或带来一定的压力，对黄金存在支撑。黄金不宜过分看多，谨慎追高，中期或高位震荡。关注黄金、白银相互影响。 【短评-长期国债】央行12月继续超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元，两项工具全年净投放规模合计达49610亿元。评：央行持续货币投放，货币宽松取向不变，警惕如果股市上涨或刺激央行购买国债数量增加。后续货币政策宽松的时间点值得关注，财政发力和货币宽松预期相互交织影响，债市主逻辑不明显。债市短期不应该再看空，短期保持震荡思维，等待主线的进一步明朗。 【短评-塑料】华北LLDPE主流价6371元/吨，环比上日+40元/吨；LLDPE周度产量31.77万吨，周下降2.67%；生产企业库存16.91万吨，周度-6.52%；油制日度生产毛利-791元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降1%，其中农膜整体开工率较前期-1.3%；PE包装膜开工率较前期-0.7%。评：供应端，LLDPE扬子石化全密度装置计划近期开车，巴斯夫湛江陆续放量，供应端压力维持，生产企业库存下降，下游工厂开工率下滑，阶段性逢低补库，持续补库力度不足，临近年底，生产企业和贸易商均有一定出货压力，成本端原油价格较稳。塑料供强需弱结构保持，预计短期震荡运行。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 重要声明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任