铜锡分享20251221

1、会议信息 时间：12月21日 参会人：西部分析师 2、全文摘要 本次讨论涵盖了铜和锡两种金属的市场情况、价格走势、供需状况以及未来展望。铜市场表现强劲，特别是以律殿和算力为代表的品种展现出大牛市趋势，铜矿减产推升了价格，年度均价与消费量同步增长，再生铜与原生铜的平衡需求增加，铜矿产量增长的需求凸显。美国对铜等金属的关税调整对全球市场产生影响。 铜锡行业20251221 1、会议信息时间：12月21日参会人：西部分析师 2、全文摘要 本次讨论涵盖了铜和锡两种金属的市场情况、价格走势、供需状况以及未来展望。铜市场表现强劲，特别是以律殿和算力为代表的品种展现出大牛市趋势，铜矿减产推升了价格，年度均价与消费量同步增长，再生铜与原生铜的平衡需求增加，铜矿产量增长的需求凸显。美国对铜等金属的关税调整对全球市场产生影响。锡市场供应紧张，缅甸等主要生产国产量减少加剧了市场紧张，加工费与价格关系密切，消费稳定增长，2026年市场供需平衡受到关注。此外，讨论还涉及了有色金属市场的其他方面，如冶炼产能、新能源汽车、储能、算力等领域的发展，以及市场对特定金属如锂的关注，凸显了全球金属市场复杂多变的现状与未来展望。 3、问答回顾 在全年回顾和2026年展望中，以律殿和算力为代表的品种表现如何？ 发言人：全年来看，律殿和算力这两个品种走出了大牛市行情，其中铜像探歌这 类品种表现尤为突出。整个年度均价对下游企业具有重要意义，它反映了年度平 均价格，有助于企业进行采购和规划指引。 近年来铜价有何变化，尤其是23年到24年间发生了什么重要事件？ 发言人：在23年之前，铜的年均价维持在65000到7万之间，约为66000元左 右。然而，在23年之后，由于巴拿马自由港铜矿减产35万吨，导致铜价直接攀 升至24年的75000元均价，涨幅达到1万点。此外，今年9月份铜价也经历了 类似的大幅上涨，从7万5升至9万的台阶。 今年铜的消费量、再生铜产量以及两者之间的关系是什么样的？ 发言人：今年铜的消费量预计超过110万吨，而再生铜产量则保持在每年20万吨至30万吨之间。这意味着在80万吨左右的消费量下，需要有50万吨左右的再生原生铜矿补充。但今年由于铜矿产量增长低于预期，特别是印尼自由港铜矿大幅减产，导致新增量低于50万吨。 印尼自由港铜矿减产对市场供需形势的影响是什么？ 发言人：印尼自由港铜矿自9月份因泥石流开始减产后，对市场供需造成严重影响。2025年四季度和2026年一季度、二季度由于印尼铜矿持续减产，将导致铜的供应短缺约20万吨。结合消费端相对稳定的增长，这一时期内铜市场将面临严重的供需不平衡情况。 加工费TC的变化如何影响中国铜冶炼厂的成本及盈利能力？ 发言人：今年年初，中国铜冶炼厂与海外铜矿签订的加工费TC（铜精矿加工费）已初定为0美金，相比去年的 21.25美金有大幅下跌。与此同时，硫酸价格从去年的三四百块钱涨至近九百多，使得硫酸销售收入可以弥补加工费的减少。然而，即便如此，如果硫酸价格维持现状不变，冶炼厂仍面临巨大的成本压力，多数企业处于盈亏平衡点附近，稍微高于成本就可能陷入亏损状态。 今年铜冶炼端的情况如何，以及明年的情况预估？ 发言人：今年在21.25美金的价格下，铜冶炼端基本能实现盈亏平衡，覆盖开支。但明年的情况较为严峻，由于硫酸价格高涨，明年铜冶炼端可能面临更大的产能下降，中国铜原料协会已预测2026年冶炼产能将下调10%。这主要是由于铜矿紧张导致加工费下行和冶炼厂亏损，进而可能采取减产措施。 明年铜产业有哪些主要问题点？ 发言人：明年铜产业面临两大问题，一是铜矿紧张状况加剧，可能导致上半年尤其是年中的供应短缺；二是美国对进口金铜征收的关税将在明年进行阶段性调整， 可能导致全球库存进一步减少，加剧冶炼端紧张局势。 消费端对铜需求的影响有哪些？ 发言人：消费端方面，光伏领域是铜需求的重要组成部分，但对2026年的预期存在分歧。原本预计2025年光伏消费增长约80万吨，但在2026年预期只给60万吨的增长，下滑20万吨主要来自光伏行业增速放缓。尽管宏观经济整体稳定，包括中国在内的多个地区的增速均有上调或保持平稳，但光伏领域的降速对铜消费的影响仍需关注。 明年供需平衡表应该如何看待？ 发言人：明年供需平衡表需要按季度甚至半年度进行细致分析。上半年供需会偏紧，尤其是上半年的冶炼和其他环节。下半年，如果光伏消费不增长甚至下滑，将对铜消费产生较大影响。同时，需关注巴拿马铜矿是否会在下半年复产以及印尼铜矿是否能恢复到满产状态，这些都将直接影响供需平衡表和铜价走势。此外，下半年美国可能加征关税对进口金铜的影响也是需要密切关注的风险点。 考max和M1的溢价最高时接近3000美金，现在预期关税为15%，基于当前铜价，这个溢价空间如何变化？ 发言人：现在铜的价格大约在11000-12000美金/吨，按照15%的预期关税计算，对应的溢价大概在1500美金左右。所以目前溢价已经从最高的3000美金下降到300美金左右，但仍存在10%左右的空间预期。 明年铜市场有哪些影响因素？ 发言人：明年铜市场受到多个因素影响，包括外盘投资者可通过考max做空RE以利用关税预期配置，有约10%的空间预期；同时，铜锌矿产量、光伏消费的不确定性以及冶炼端的压力（如PC调至0）都会导致精铜供给扰动增大，特别是在明年上半年。 对于锡这个品种的情况如何？ 发言人：锡作为半导体关键材料，其需求稳定且增速每年保持在2%至2.5%之间。全球锡矿产储备逐年下降，难以开采，且已探明的矿产使用年限不足15年。缅甸等国家的锡产量大幅减产，导致全球锡供应紧张。相较于镍价，锡价因其矿产资源稀缺性和减产更为显著，价格上涨更为突出。 锡矿供应紧张问题具体体现在哪些方面？ 发言人：锡矿供应紧张问题主要体现在多个产锡国家不同程度的减产上，如中国、缅甸、印尼等国。其中，缅甸减产幅度较大，对中国而言，尽管未来几年产量预计会有小幅增长，但总体增量有限，无法弥补缅甸等地的减产。这种跨年度的紧张状况使得锡矿价格维持高位。 缅甸出口减少对中国的影响是什么？ 发言人：缅甸对中国进口的减少导致了中国云南地区的加工费下降，因为缅甸出口的减少意味着进入中国市场的原料减少，从而减轻了云南地区的原料不足问题。 2025年缅甸锡矿的产量情况如何？缅甸锡矿产量何时可能恢复并增长？ 发言人：2025年缅甸不仅没有实现预期的增长，反而出现了一点多万吨的下滑，产量大幅低于2024年的水平。对于缅甸地区明年（2026年）能否恢复并增长产量存在较大分歧，整体增量并不乐观。但如果缅甸能贡献一部分增长，预计全球在2026年相较于2025年将有2万吨左右的增长。 矿端对冶炼端的影响是怎样的？ 发言人：只要矿端能够提供充足原料，冶炼端就能充分释放产能。而再生锡原料相对稳定，主要关注点在于明年矿端的放量情况，预计从二季度三季度开始会有所增加。 明年锡矿供需平衡会如何变化？ 发言人：预计2026年二季度、三季度、四季度以后，锡矿供需平衡会逐步走向再平衡，基本面强度不如2025年四季度和2026年一季度。 为什么锡价上涨，但西（铜）的加工费反而较低？ 发言人：在有色金属行业中，若矿端资源紧张，矿企的话语权会增强，可能迫使冶炼企业接受较低的加工费。例如，当铜矿供应紧张时，冶炼企业利润被压缩，加工费会降低。 美国对中国铜锌矿加征关税的目的何在？ 发言人：美国此举一方面是为了应对国内电力老化及新建算力设施（如光伏、储能）对铜资源的需求增加；另一方面，美国政府希望通过提高关税促使产业链上下游在国内形成完整闭环，推动制造业回流，并确保核心资源供应安全。