贵属策略报：⻩⾦⾼位⼩幅盘整，⽩银延续强势拉涨
⻩⾦⾼位⼩幅盘整，⽩银延续强势拉涨 贵⾦属价格⾛势出现分化，其中沪⾦主⼒合约⾼位⼩幅震荡；⽽隔夜沪银主⼒合约涨超4%、续创历史新⾼，夜盘上涨⼀度突破18000元/千克。短线⽩银⾼位波动⻛险加剧，投资者需注意持仓⻛险。季度级别来看，⾦银的多头逻辑仍然顺畅，其中⻩⾦历史波动率仍处于年底低位、价格安全边际相对较⾼。 宏观研究团队 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯： 1）12月25日，离岸人民币兑美元升破7.0大关，最高触及6.9985，为2024年9月以来首次。今年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值达4.6%。在岸人民币对美元即期汇率逼近“7”关口，年内累计升值4%。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 2） 乌克兰空军对俄炼油厂发动导弹袭击。12月25日，乌克兰武装部队总参谋部在社交媒体上发文称，当天乌空军使用“风暴之影”巡航导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫京斯基炼油厂；并指出该炼油厂是俄南部最大石油产品供应商之一，该炼油厂向俄军供应柴油和航空煤油，其储油罐容量超过21万立方米。 王丹从业资格号F03124139投资咨询号Z0023462 3） 美国官员透露淡化对委内瑞拉采取进一步军事行动的可能、将首选经济施压。一位美国官员24日表示，白宫已下令美军在未来至少两个月内几乎完全专注于对委内瑞拉石油的“封锁”。该官员称“虽然军事选项仍然存在，但重点是首先通过执行制裁施加经济压力，以实现白宫寻求的结果”。 4） 俄乌和平草案虽已公布，但核心领土问题未解。12月24日，乌克兰总统泽连斯基在记者简报会上公布了最新版俄乌“和平计划”草案的20点内容。 5） 日本政府宣布计划推出史上最大规模初始预算。12月25日，日本首相高市早苗宣布了总额高达122.3万亿日元（约合人民币5.5万亿元）的2026财年预算案，较2025年增加了约6.3%，创下日本史上最高预算纪录。为支撑这一大规模支出，政府计划通过新发行国债筹集约29.6万亿日元。 6） 国投白银LOF表示，为保护投资者利益，本基金将于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月26日10:30复牌。若本基金2025年12月26日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间的方式，向市场警示风险。 价格逻辑： 黄金方面，欧美休市，沪金触及纪录高位后小幅调整，或与临近元 旦、部分交易员开始获利了结有关。当前推动金价上行的地缘、美元走软、央行持续购金及明年美国利率下调预期等核心因素仍未消退。季度级别看，流动性宽松预期仍是驱动黄金上行的核心逻辑；且黄金历史波动率仍处于年底低位、价格安全边际相对较高。联储新主席提名将于1月初披露，在新主席提名至上任前，我们认为是流动性预期和美联储独立性风险交易最流畅的时期。目前美国和委内瑞拉斯间地缘局势仍然较紧张，俄乌新和平草案已公布、但核心领土问题未解，泰柬摩擦持续，避险需求依然活跃。 白银方面，隔夜沪银主力合约涨超4%、再创纪录新高，夜盘上涨一度突破18000元/千克，月内行情延续加速特征。短线需警惕价格连续大幅拉涨后波动性加剧的风险，投资者需注意仓位管理。中长期看，白银价格上涨的核心驱动不改，预计2026年白银上涨弹性有望进一步释放。白银历史波动率已经处于年内最高水平；从短期事件驱动来看，元旦假期临近、资金或有减仓需求；元旦后市场将迎来美联储主席提名、彭博商品指数调整等事件落地，白银双向波动风险均有提升。从现货端来看，伦敦白银现货租赁利率始终维持高位，白银现货结构性紧缺的问题难以完全平息，一季度或仍有反复。展望2026年，随着联储降息逐渐驱动基本面修复、叠加全球财政共振扩张，预计顺周期资产将会更加受益、白银有望迎来更大弹性，金银比值有回落空间。 展望：短期伦敦金关注【4200，4550】美元/盎司，伦敦银关注【60，75】美元/盎司。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2025-12-25 综合指数 工业品指数2254.18-0.17% 商品指数2327.86-0.14% 商品20指数2669.31-0.12% 特⾊指数 PPI商品指数1398.31-0.03% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-12-25 -0.77% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com
