执配网EPCOS牛耳，绘光储充一体蓝海

执配网EPCOS牛耳，绘光储充一体蓝海 稀缺的配网EPCOS一站式服务商，中长期受益新型电力系统建设。公司通过1个云平台，E（（询设设））P（（能能造））C（（装集成））O（（资运营）和S（（件信息））5项专业能力，布局变电站 光伏/风电 储能充电桩 数字能源 电网6类业务板块，服务工厂企业 产业园区 公共事业 商办中心 住宅小区 成团企业 能能电网七大用户场景。基于一站式服务能力，公司具备快速响应速度和交付能力，在行业内技术实力突出，口碑与知名度较高。公司当前市占率不足1%，在国内新型电力系统建设持续推进，配电网 资空间持续打开之际，公司作为稀缺的EPCOS一站式电能服务商有望持续）长。 买入（首次） 行业分析：新型电力系统下，配电网建设需求广阔。我国正着力推动新型电力系统建设，该系统具备绿色化 柔性化 数字化 能能化等特征，需实现海量设备接入及其状态监测 分布式电源广泛式接入 源网荷储互动和控造 用电管理和电能质量要求提高。而配电网是承载用户侧新型电力系统升级的核心平台，2024年8月能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，推动配电网建设加快。2024年我国配电网资3216亿元，同增10%，占电网总 资的55%。后续随着分布式光伏和新型储能集机快速增长 充电桩持续增多，配网建设需求有望加速释放。 亮点一：光储充站持续落地，有望带来显著业务增量。公司在充电桩 储能 变电站等充换电基础硬信实力突出，以此为基础公司打）出光储充站产品，推动“光伏+储能+充电”模式落地。公司光储充站可通过光伏发电降本 通过储能调节和保供，并与深度绑定头部企业，构建出囊括能源商业 社交功能模块的“11123新能源生态圈”。公司目标2027/2030年在全国落地达1000/3000座光充站，我们测算1000座光充站有望为公司贡献3.5亿/年利润，后续光充站有望）为公司核心）长动能之一。 作者 亮点二：电能侠能能体应用空间广阔。公司已构建以“电能侠能能体”为核心驱动的“一体三网”战略体系。该体系通过人工能能与物联网技术融合，赋能电动微电网 工业微电网 能能电网三张能源网络，实现源 网荷 储 充全链条能能化管理。当前公司电能侠能能体服务着8万+设备数4300+变电站100+光伏站1万+充电桩300+充电站20+储能站。2024年公司微电网业务合）营收1.15亿元，占比5.9%。公司客户资源丰富，随着公司持续将前端业务向后端运营服务导入，以及在市场上持续获客，后续公司电能侠能能体业务有望放量。 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 亮点三：财报质量改善，后续经营有望恢复扩张节奏。近年来公司积极推动项目清欠，应收账款规模持续回落；与此同时，公司经营性现金流量净额持续好转，2024年实现大幅净流入4.9亿元。此外，公司资产负债率稳步下降，2025Q3末32.4%，有）负债率仅1.2%；2024年底在手现金（货币资金+交 易性金融 资产 ）维持15亿元以上 ，是 公司市值 的37%（2025/12/25）。财报已较为健康，为公司未来重回扩张提供支撑。 相关研究 1《苏文电能（300982.SZ）：“控量保质”致盈利放缓，拟回购股份彰显息心》2023-10-27 资建议：预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.2/2.7/3.6亿元，同比-67%/+1469/+32%，EPS分别为0.08/1.31/1.73元，当前股价对应PE分别为234/15/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：配电网建设需求不及预期，光充站业务落地不及预期，电能侠能能体应用不及预期，回款与减值风险，假设和测算误差风险等。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.公司概况：稀缺的配网EPCOS一站式服务商，中长期受益新型电力系统建设...........................................42.行业分析：新型电力系统下，配电网建设需求广阔.................................................................................62.1.配网建设：新型电力系统下配网承担更多功能，建设需求有望持续增长..........................................62.2.细分领域：新型储能 分布式光伏 充换电驱动配网需求加速释放.................................................63.亮点一：光储充站持续落地，有望带来显著业务增量.............................................................................94.亮点二：电能侠能能体应用空间广阔...................................................................................................125.亮点三：财报质量改善，后续经营有望恢复扩张节奏............................................................................136.盈利预测 估值与 资建议................................................................................................................147.风险提示..........................................................................................................................................16 图表目录 图表1：公司主要历史沿革.....................................................................................................................4图表2：公司2024年业务分类型构）.....................................................................................................5图表3：公司2024年业务分区域构）.....................................................................................................5图表4：公司EPCOS一站式服务............................................................................................................5图表5：我国输电网与配电网 资规模....................................................................................................6图表6：我国新型储能集机规模情况........................................................................................................7图表7：我国新增并网分布式光伏...........................................................................................................7图表8：我国纯电动车销量及增速...........................................................................................................8图表9：我国纯电动车保有量.................................................................................................................8图表10：我国充电基础设施增量及增速...................................................................................................8图表11：我国充电基础设施存量............................................................................................................8图表12：公司风林火山交直流充电桩产品 储能 变电站产品..................................................................9图表13：新能源生态圈圈层图示...........................................................................................................10图表14：公司常州市凤凰谷光充站........................................................................................................11图表15：光充站对公司利润贡献测算.....................................................................................................11图表16：公司一体三网五项能力...........................................................................................................12图表17：公司历年应收账款..................................................................................................................13图表18：公司历年负债率.....................................................................................................................13图表19：公司历年在手现金..................................................................................................................14图表20：公司历年经营性现金流量净额..............................................................