区块链革新全球跨链支付底层框架

[table_Header]2025.12.23 产业研究中心 区块链革新全球跨链支付底层框架 摘要：跨境支付的优化升级是区块链技术的天然试验场 姚世佳(分析师)021-38676912yaoshijia@gtht.com登记编号S0880520070001 从SWIFT到链上清算，全球跨境支付体系正处于一次由“通信互联网”迈向“价值互联网”的结构性跃迁阶段。我们认为，这场变革的核心，不是旧流程的数字化，而是金融基础设施的价值传输方式的改变。SWIFT的建立为银行间跨境支付奠定了标准化通信基础，但本质上仍是代理行链路，有流程多、信息不对称、效率受限等弊端。区块链技术的发展使跨境支付进入系统性重构期：统一账本、智能合约与可编程资产出现，使金融体系第一次具备了在链上直接进行价值传递的能力，跨境支付也从“信息交互”走向“价值本体移动”。 鲍雁辛(分析师)0755-23976830baoyanxin@gtht.com登记编号S0880513070005 从需求侧看，链上账本机制天然适合多方协作、跨境多节点的场景，有助于解决信任成本与清算延迟问题；从供给侧看，全球支付巨头与主权机构正基于各自定位推动不同路径的链上改革，我们认为最终都在逼近一个终点——可验证、低成本、实时结算的跨境价值网络。 东杰智能拟收购协作机器人头部企业遨博智能——产业并购跟踪18期2025.12.22航投基金领投eVTOL企业御风未来B轮融资——低空产业跟踪28期2025.12.22无人机研发商卓翼智能完成2亿元C轮融资，获杭实集团独家投资——低空产业跟踪27期2025.12.15威帝股份拟现金并购精密金属零部件企业玖星精密——产业并购跟踪17期2025.12.14Fusaka升级扩容，以太坊优化路线更进一步2025.12.10 Token（通证）化不仅是一项技术升级，更代表着金融体系在经济学与系统论层面的路径演化。其核心价值在于，将传统的“数字记录”转化为可在链上迁移的“价值原子”。Token化资产具备可编程、不可篡改等底层特征，使清算与结算由过去的混沌结构，转向共识机制的有序状态。从更深层来看，Token化为金融体系注入了一种“负熵力量”：通过统一账本、链式存储和可组合资产，使跨境支付从传统的黑箱流程变为可审计的价值网络。这意味着金融不再只是信息交换的系统，而开始演变为价值互联网的运行底座。基于这一底层能力，“资产上链”将重构商业协作方式，催生新的跨境金融服务模式与全球价值体系。 全球金融格局正在从系统优化走向运行逻辑重写，跨境支付链上化已成为这一变革最关键的试验场。全球巨头在跨境支付上的链上化实践，本质上是一场围绕支付、清算与结算三层架构的体系竞争。不同机构基于自身优势选择差异化路径：PayPal从支付层切入，以用户入口反向构建链上轨道；Visa与Mastercard等卡组织从清算层发力，将既有的清算网络升级为可编排的价值通道；而JPMorgan等银行则直接从结算层入手，通过存款Token化重塑最终清算逻辑。尽管起点不同，它们都在指向同一目标——构建一个低成本、实时、可验证的全球价值网络。我们认为，在国内背景下，跨境支付的链上化不太可能由单一金融机构主导，而更可能以公共基础设施为探索方向。随着数字人民币国际运营中心设立，以数字人民币作为链上锚点和背书，探索条件支付、自动结算以及多方协作等形式的链上交互，或有助于构建“链上资产通证化+数字人民币结算”的数字金融场景。 风险提示：标准规范和法律法规发展不及预期、风险监管技术与体制革新速度不及预期、代码存在漏洞会被恶意利用。 目录 1.从“SWIFT”到链上清算，传统体系呼唤改革...................................................31.1. SWIFT：跨境支付改革的起点.....................................................................31.1.1.SWIFT的诞生，为全球银行间跨境支付通信体系奠定了基础.........31.1.2.代理行体系：资金跨境流动的执行层.................................................31.2.从互联网金融到区块链金融：全球支付系统的重构与技术升级............41.2.1.全球支付改革“系统重建期”，从局部修补转向整体规划.............41.2.2.关于支付体系与信任机制的思考由来已久.........................................52.从数字化到通证化，金融模式发生了底层的重塑...........................................52.1.统一账本重构底层秩序，跨境支付不再是“链路黑箱”........................62.1.1.DLT把中介的“背书信用”，变成了账本本身的“技术信用”...............62.1.2.资金流通效率提升：变“被动等待”为“主动流动”.....................62.1.3.合规制度嵌入链上监管，实现“支付即合规”.................................72.2.通证化存款是银行不掉队的“链上工具”................................................73.链上秩序的全球实践：国际路径殊途同归，中国合规路径稳健演进...........83.1.国际巨头利用区块链技术重构支付-清算-结算轨道.................................83.1.1. Paypal从支付入口反向重塑链上清算层..............................................83.1.2.“清算”层真正的底层革新，由Visa与Mastercard驱动................93.1.3. JPM的上链哲学——结算的最终革新..................................................93.2.中国区块链实践：以现实约束为起点的特色区块链演进路径..............103.2.1.从“信用孤岛”到“可验证交易”：区块链重构供应链金融的底层信任机制..........................................................................................................103.2.2.区块链使航贸从“单据驱动”转向“状态驱动”...........................113.2.3.将行为属性资产化，区块链赋能碳积分的实现，绿色金融潜力进一步释放..............................................................................................................12 4.风险提示............................................................................................................13 1.从“SWIFT”到链上清算，传统体系呼唤改革 1.1.SWIFT：跨境支付改革的起点 在分析跨境支付改革的方向之前，我们首先要研究现有国际支付体系自身的基础体系，讨论在区块链、通证化存款等出现之前，跨境支付是怎么运转的，以及其中的局限性，从而理解传统跨境支付为什么慢、贵、链条长，改革为何势在必行。 1.1.1.SWIFT的诞生，为全球银行间跨境支付通信体系奠定了基础 SWIFT,即环球银行金融电信协会,该网络通过统一的报文标准和安全通信协议，使不同国家、不同银行、不同清算体系之间能够互联互通。自SWIFT面世以来，它一直是国际支付网络的底层核心技术之一，随着SWIFT的不断发展以及全球银行业务的不断深化，产生了包括代理行体系、国际清算路径在内的一系列关键金融基础设施。 SWIFT作为“跨境传话者”，本质是一个消息网络。跨境支付可以分为三件事：发送信息、移动资金、清算结算。SWIFT负责的就是第一层，它并不直接处理资金划拨，也不承担清算和结算功能，而是作为一个传话的媒介，让银行之间“听得懂彼此在说什么”，保证每笔指令都是安全、规范、可追踪的。 数据来源：iso20022、airwallex、globalsign、atsec，国泰海通证券研究 1.1.2.代理行体系：资金跨境流动的执行层 代理行体系是传统跨境支付链路问题的根源。跨境把钱从A汇到B时，资金并不是沿着SWIFT跑的，而是依赖一整套代理行网络来完成。因此，理解代理行体系，我们才能理解跨境资金真正流动的底层道路，也就是整个系统慢、贵、链路长的根源。 （一）代理行网络的结构性清算瓶颈：节点多、流程长、时区错配。要让资金在另一国家真正落地，银行A通常需要在当地银行B预先开一个nostro账户并放上资金。跨境支付时，实际的扣账与加账就发生在这些账户之间，形成了整条清算链条。而正是这个链条，体现了代理行体系节点多、流程长、时区错配的特点。不仅如此，每家机构还要逐级确认前一手资金是否到账，只要其中某个机构暂时没动账或在等别人动账，整条链就会发生gridlock（互相等待、谁都不先付）。这 种“卡在半空”的状态在代理行体系里并不少见，我们认为，这也是跨境支付慢、贵、不透明的重要原因之一。 数据来源：BIS国际清算银行2025年度经济报告 （二）代理行网络的网络覆盖瓶颈：节点分布不均，覆盖有限。前面讨论的，是在银行A已经在银行B所在国家铺好了美元清算网络、并拥有对应的nostro账户的理想情形。然而在现实中，这样的前提并不一定成立。许多新兴市场（如非洲、拉美部分国家）根本没有完善的美元代理行网络，本地银行无法直接接入全球美元清算体系。而他们依赖第三国银行代为处理时，会进一步拉长链条、抬高费用，过程也变得更不透明。 因此，我们认为，未来跨境支付改革的核心方向愈发明确——在保证资金安全的前提下，提升资金流动效率，减少中介机构的链条冗余，并补齐新兴市场的“接入缺口”。 1.2.从互联网金融到区块链金融：全球支付系统的重构与技术升级 从全球支付体系的演化逻辑来看，这一轮变革可以拆成两条主线：一条是国际组织推动的规则重构，另一条是技术底座本身的迭代更替。在跨境支付效率被全球贸易、资本流动和地缘政治不断压测的当下，原有的“代理行+SWIFT”体系已经出现一些疲软，全球的支付体系也正在发生变化。我们认为，要看懂这一轮变化，得同时看两件事：国际组织在重建规则，以及技术本身在换代。前者是G20、BIS、IMF等国际组织在从制度层面重建系统；后者是支付体系从互联网金融进化到区块链金融，从信息流通变成价值原生上链。 1.2.1.全球支付改革“系统重建期”，从局部修补转向整体规划 在现有“SWIFT＋代理行”体系仍然成本高、速度慢、覆盖不足的背景下，跨境支付的问题已经无法由某个技术点优化解决，而需要整套体系的重建与升级。也正因此，全球支付改革开始进入“系统重建期”，从过去的局部修修补补，转向更高层次的整体规划。围绕这一方向，各大国际组织在推进改革时，也开始同步引入多项关键技术与概念，为下一代跨境支付基础设施定下统一框架。 数据来源：国泰海通证券研究 尽管整个过程保持审慎和可控，但我们认为，区块链的“官方化”，或说明链上清算已不再是一个理想化概念，而是逐步迈向现实。BIS将DLT（分布式账本技术）纳入下一代跨境清算基础设施，而G20、IMF等国际组织在方向、政策、监管上提供支持，我们可以窥见全球支付体系正在一定程度上地拥抱