策略日报：帷幕

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债小幅震荡。此前我们已持续提示债市空头止盈离场，后续观察是跌破新低亦或突破12月12日的高点，若跌破新低空头可重新入场，但若突破12月12日的高点，需小心转势的可能。考虑到股市和商品的强势，延续空头的可能性更大，我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，新低可在控制风险的背景下进行做空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.23）：迎接跨年行情>>--2025-12-23<<策 略 日 报 （2025.12.22） ：号角>>--2025-12-22 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券分析师：徐梓铭 A股：上证指数创下一个月以来新高，军工、大科技领涨，风险情绪回归，跨年行情拉开帷幕。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：圣诞假期前美股三大股指上涨，标普500距离历史新高仅一步之遥。美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0145，较前一日收盘下跌135基点。短线离岸人民币在7的心理关口前震荡，但预计将完成突破。美元指数跌破日本央行加息后的上涨，美元兑日元的跌破也仅一步之遥。从技术面上看，美元指数有望展开新一轮下跌，预计美元兑主要货币皆将出现下跌。 商品市场：文华商品指数上涨0.98%，如我们所预期的商品大势转多，向上的空间将打开。贵金属、有色、新能源三大板块强者恒强，继续领涨，化工、黑色有望紧随其后，农产品最弱，但生猪、玉米等也有了企稳的迹象。从技术面来看，文华商品指数突破了11月14日高点，行情转多。 重要政策及要闻 国内：1）央行：加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。2）北京祭出楼市调控组合拳：放松限购、优化信贷、审 批提速。3）宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产。 国外：1）贝森特：美联储2%的通胀目标有商榷余地，或可设置为一个区间。2）特朗普表示不同意其观点的人不会成为美联储主席。 交易策略 债券市场：短期震荡空头止盈离场，新低可追空，目标为2024年9月30日低点。 A股市场：积极做多。美股市场：积极做多。外汇市场：做空美元。商品市场：积极做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月24日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债若跌破新低下跌或将加速............................................6图表3：12月24日指数、行业、概念表现................................................7图表4：中证1000隐含波动率仍在2年低位...............................................7图表5：标普新高一步之遥..............................................................8图表6：美元兑离岸人民币有望破7......................................................9图表7：文华商品指数技术面突破，上行空间打开.........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债小幅震荡。此前我们已持续提示债市空头止盈离场，后续观察是跌破新低亦或突破12月12日的高点，若跌破新低空头可重新入场，但若突破12月12日的高点，需小心转势的可能。考虑到股市和商品的强势，延续空头的可能性更大，我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，新低可在控制风险的背景下进行做空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：短期震荡企稳，债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数创下一个月以来新高，军工、大科技领涨，风险情绪回归，跨年行情拉开帷幕。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 行业板块：板块多数上行，电源设备、军工电子、军工装备领涨，贵金属、保险领跌。热门概念：商业航天概念领涨，乳业、养殖等小幅下跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：圣诞假期前美股三大股指上涨，标普500距离历史新高仅一步之遥。美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0145，较前一日收盘下跌135基点。短线离岸人民币在7的心理关口前震荡，但预计将完成突破。美元指数跌破日本央行加息后的上涨，美元兑日元的跌破也仅一步之遥。从技术面上看，美元指数有望展开新一轮下跌，预计美元兑主要货币皆将出现下跌。 后续市场研判：美元兑主要货币下跌，美元兑离岸人民币有望突破7的心理关口。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.98%，如我们所预期的商品大势转多，向上的空间将打开。贵金属、有色、新能源三大板块强者恒强，继续领涨，化工、黑色有望紧随其后，农产品最弱，但生猪、玉米等也有了企稳的迹象。从技术面来看，文华商品指数突破了11月14日高点，行情转多。 后续市场研判：商品上行空间打开，建议投资者积极做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.央行：加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 2.北京祭出楼市调控组合拳：放松限购、优化信贷、审批提速。12月24日，北京市住房和城乡建设委员会等四部门联合发布《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，推出一揽子房地产调控新政。此次政策从降低限购门槛、优化信贷支持、松绑公积金政策到简化房企立项流程，打出一套“组合拳”，旨在稳定市场预期、激发合理住房需求、促进房地产市场平稳健康发展。 3.宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产。12月24日，界面新闻据接近宁德时代(300750.SZ)人士处获悉，宜春时代新能源矿业有限公司的宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目，预计于春节前后复产。今年8月，宁德时代在投资者互动平台透露，宜春枧下窝锂矿项目在采矿许可证8月9日到期后暂停了开采作业。11月，江西省自然资源厅矿业权管理处对江枧下窝锂矿采矿权出让收益评估报告、评估报告主要参数表、承诺书进行了公示。12月19日，江西省宜春招标网发布了该项目的环境影响评价第一次环评信息公示。 (二)国外 1.贝森特：美联储2%的通胀目标有商榷余地，或可设置为一个区间。美国财政部长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后，重新审视美联储的这一通胀目标。贝森特建议，一旦通胀目标重新锚定，可以讨论将其转变为一个区间，例如1.5%-2.5%，或者1%-3%。贝森特承认，民众对生活成本的担忧，表示“我们理解美国人民正深陷痛苦”，并将其归咎于拜登政府时期的物价高企。 2.特朗普表示不同意其观点的人不会成为美联储主席。美国总统特朗普当地时间23日表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉