提前完成全年开业目标，持续下沉扩张

达势股份(01405) 酒店餐饮/公司跟踪研究报告/2025.12.23 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 提前完成全年门店扩张计划，年底多地首店开业，持续推进下沉市场扩张。10月10日，公司官方宣布，截至今年第三季度，净新增门店275家，今年300家门店的开业目标已完成约100%（涵盖新开、在建及已签约门店）。同时临近年底，公司多地首店也陆续开业，从首店的分布区域来看，主要集中在二三线城市，如10月26日，公司进驻内蒙古呼和浩特万象城，内蒙古首店正式开业，12月公司在启动和莆田首店也正式开业，此外公司在云南首店开业时间确认，选址昆明，开业时间定于2026年1月1日，以双首店的形式同期亮相于顺城购物中心和昆明万象城。 上半年公司营收利润双高增，非一线城市成增长主引擎。1H2025公司实 现 营 业 收 入25.93亿 元/yoy+27.04%， 归 母 净 利 润0.66亿 元/yoy+504.42%，经调整净利润0.91亿元/+79.6%。分地区，1H2025一线城市北上 广深销售 额10.84亿元/yoy+7.2%，占营收比 重41.8%/yoy-7.8pcts，其中北上销售额8.44亿元/yoy+6.0%;非一线城市销售额15.09亿元/yoy+46.6%，占营收比重58.2%/yoy+7.8pcts。从上半年财报来看，非一线城市正在成为公司收入增长主要动力，我们认为二三线城市仍有较大扩张空间，有望贡献公司后续增长。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com ❖投资建议：公司在一线城市同店销售保持稳健增长，同时加快非一线城市拓店节奏。公司品牌势能持续提升，规模扩张有望带动业绩进一步释放。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.60/2.25/3.01亿元，对应PE分别为59X/42X/32X，维持“增持”评级。 分析师周诗琪SAC证书编号：S0160525060006zhousq@ctsec.com 相关报告 ❖风险提示：行业竞争加剧，成本压力加大，消费恢复低于预期等。 1.《门店利润率提升，非一线城市开店提速》2025-09-012.《高成长的比萨外送专家，品牌势能向上盈利改善》2024-12-27 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。