上海青浦消防器材股份有限公司截至二零二五年九月三十日止九个月的未经审核简明综合财务报表

核心观点与关键数据

1. 项目概述

   • 项目名称：GEM
   • 关键指标：总规模183.46亿元，其中198.85亿元为H股部分，510.26亿元为A股部分，811.5亿元为其他部分。

2. 资金分配方案

   • 分配方案分为两种情景：(i) 1,000,000万元方案，分配比例为5%、25%、20%、5%、25%、20%；(ii) 3,000,000万元方案，分配比例为5%、25%、20%、5%、25%、20%、25%、25%。
   • 具体分配数据：
     • 第4,464,000万元部分，分配为1,719,000万元、187,430,000万元（分四部分）；
     • 第4,046,000万元部分，分配为5,492,000万元、187,430,000万元（分四部分）。

3. 项目执行情况

   • (a) 200,000,000万元部分：
     • (i) 28,000,000万元已执行；
     • (ii) 85,000,000万元未执行；
     • (iii) 87,000,000万元未执行。
   • (b) 65,675,000万元部分：
     • 分配比例5%，实际完成5%；
     • 44,216,000万元部分，完成率33%（实际21,459,000万元）；
     • 44,434,000万元部分，完成率29%（实际18,081,000万元）。
   • (c) 1,382,000万元部分：
     • 完成率54%（实际2,986,000万元）；
     • 2,749,000万元部分：完成率1%（实际2,727,000万元）。
   • (d) 13,750,000万元部分：
     • 完成率70%（实际8,097,000万元）；
     • 346,000万元部分：完成率82%（实际288,000万元）。

4. 项目估值与收益

   • 估值对比：
     • XV352GEM估值5.46元，H股80%对应1,300,000万元，20%对应131,870,000万元；
     • GEM估值18.44元（(1)部分），5.48-5.67元（(2)部分）。
   • 收益分析：
     • 198,000,000万元部分，收益63,000,000万元，收益率70.36%；
     • 131,870,000万元部分，分配比例5%。

5. 研究结论

   • 项目整体执行进度符合预期，但部分资金分配效率有待提升；
   • 估值水平与市场预期存在差异，需进一步分析H股与A股的估值合理性；
   • 建议优化资金分配方案，提高执行效率，并加强项目收益跟踪。