商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国初申失业金具有韧劲，A股行情迎来普涨 海外方面，美国就业端仍具韧性，初申回落至21.4万人，持续申领虽升至192.3万人但明显低于年内高位，裁员维持低位。与此同时，政策讨论前移，贝森特主张在通胀稳固回到2%后，重新审视通胀目标，考虑由点目标转向区间目标，并批评量化宽松放大不平等，主张央行退居幕后、缩小干预，并与财政部协同配合。圣诞假期前夕，美股普涨，道指和标普500收盘创下历史新高，美元指数升至97.9，10Y美债利率回落至4.13%，金价在突破4500关口后调整至4480，铜价六连涨、盘中创下接近12300美元的历史新高，油价微跌。 国内方面，北京楼市新政边际放松需求端约束：下调非京籍购房社保/个税年限要求，并对多子女家庭给予额外购房额度支持，旨在稳定改善性与结构性住房需求、托底地产。央行四季度例会明确继续实施适度宽松的货币政策，强化逆周期与跨周期调节，综合运用工具、把握节奏与力度，保持流动性充裕，引导社融与货币增速匹配名义经济与通胀目标，推动综合融资成本维持低位。A股周三普涨，上证指数6连阳站上3940点，化纤、航天军工等板块领涨，两市超4100只个股收涨、赚钱效应较好，成交额小幅缩量至1.9万亿，关注今日股市能否在突破3940点站稳后再上台阶。 贵金属：铂钯已现三连板，需警惕剧烈波动风险 周三国内铂金、钯金期货再度双双涨停，黄金、白银期货延续涨势，纷纷刷新历史新高。其中，白银期货合约当日净流入资金规模近65亿元，持仓量近82万手，沉淀资金规模达692亿元。黄金期货则出现资金大幅流出，出逃资金规模达35亿元。夜盘期间，NYMEX铂钯价格表现为先抑后扬，盘中出现大幅下挫，铂收回大部分跌幅，而钯收跌超7%。外盘金银价格涨跌不一，COMEX黄金期货高位震荡小幅收跌0.01%报4505.4美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.04%报71.875美元/盎司，继续刷新历史新高。圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落。尽管持续领取失业金人数小幅上升至192.3万人，但仍显著低于年内高位水平。整体数据显示劳动力市场仍具韧性，企业裁员持续处于低位。贝森特暗示美联储未来方向：通胀“区间制”，取消“点阵图”，支持财政部，回归“幕后”。 近日贵金属价格涨势如虹，特别是国内铂钯期货已现三连板，昨晚夜盘铂钯出现剧烈波动，目前盘面由资金和市场情绪主导，预计短期国内市场波动会加剧，需警惕监管政策加码导致资金流出的回调风险。 铜：美元疲软，伦铜偏强震荡 周三沪铜主力延续上行，伦铜站上12000美金一线走势强劲，国内近月维持C结构，周三电解铜现货市场成交乏力，下游维持观望氛围，内贸铜跌至贴水310元/吨，昨日LME库存维持15.7万吨，COMEX库存升至47.9万吨。宏观方面：美联储主席候选人哈赛特表示，美国在降息进程中已经严重落后，尽管美国三季度经济增长远超预期但其中有1.5%的增长得益于特朗普关税政策减少了美国的贸易逆差，此前特朗普反复强调主席的提名人选中最终会选出一个非常支持大幅降低利率的人，市场风险偏好情绪持续升温。国内方面，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿MLF操作，期限为1年，这已经是连续第10个月加量续作，央行呵护流动性适度宽松的基调并未改变。产业方面：海关数据，中国11月废铜进口量为20.8万吨，同比+19.9%，其中日本、泰国、韩国、马来西亚等主要供应国输送都有增加。 强劲的美国经济增长数据强化了市场对金属需求向好的信心，美铜维持较高的关税预期溢价令海外铜持续流向北美导致库存发生严重错配，而全球电气化和人工智能蓬勃发展为铜提供了广阔的需求前景，美元指数疲软提振金属板块；基本面来看，全球矿端维持紧缺格局，非美地区库存总体偏低，国内精铜有减产预期，预计铜价短期将维持偏强走势。 铝：外盘假期指引有限，铝价震荡 周三沪铝主力收22145元/吨，跌0.29%。LME收2956.5美元/吨，涨0.53%。现货SMM均价22030元/吨，涨160元/吨，贴水170元/吨。南储现货均价21950元/吨，涨160元/吨，贴水245元/吨。据SMM，12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨。宏观消息：北京市进一步优化调整住房限购政策。央行货币政策委员会召开第四季度例会会议再次强调维护资本市场稳定，但未提及房地产市场。 美指回落及铜价强势新高带动，伦铝跟随新高，今日外盘圣诞休市，指引有限。基本面年底消费继续缓慢走淡，关注到货持续给到的库存压力，后续社会库存或进入累库周期，沪铝区间震荡。 锌：LME持续交仓压制，沪锌维持震荡 周三沪锌主力2602期价日内震荡偏强，夜间低开震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23240~23355元/吨，对2601合约升水140-150元/吨。锌价走高，下游按需接货，交投表现较差，贸易商交投交易较浓，下调升水报价，现货交投为贸易商间。 整体来看，美国上周初请失业金人数低于预期，就业市场的回温使得美联储一月降息概率或进一步降低，美元窄幅震荡。LME交仓7900吨，库存增至106875吨，拖累内外锌价走势。目前国内下游采买不足，贸易商下调升水报价。随着沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启，部分炼厂锁单，进一步减产预期减弱，但原料库存偏低，提产意愿亦较弱。短期供需矛盾有限，同时海外圣诞休市，缺乏海外指引，预计沪锌延续震荡运行。 铅：主力减仓上涨，关注前高压力 周三沪铅主力2602合约日内走强，夜间窄幅震荡，伦铅横盘震荡。现货市场：江浙沪地区仓库库存维持低位，可流通现货有限，加之临近年底，持货商多已完成清库，市场报价稀少。铅价走高，部分持货商继续清库出货，以铅冶炼厂厂提货源居多，而下游企业大部分已暂停采购，市场成交低迷。 整体来看，LME去库4200吨至248900吨，同时国内炼厂复产缓慢，社会库存保持在年底低位水平，支撑铅价，主力减仓走强，突破均线压制。不过也需关注到，临近年末，贸易商及电池企业年底关账，且电池企业元旦假期备货情况一般，现货交投表现较弱，将抑制铅价上方空间。预计短期期价维持震荡偏强，关注前高附近压力。 锡：锡价高位调整压力增加，关注持仓风险 周山沪锡主力2602合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对1月平水-升水400元/吨左右，云字头对1月升水400-升水700元/吨附近，云锡对1月升水700-升水1000元/吨左右。 整体来看，美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回，明年1月降息预期小幅回落，美元震荡运行。海外假期休市两日，短期缺乏外盘指引。基本面表现平淡，原料扰动改善，缅甸锡矿恢复有望加快，刚果金武装冲突缓解，供应端支撑减弱。同时，消费疲软，难以承接高锡价，叠加协会倡导合理定价。短期资金炒作情绪持续降温，锡价高位回调压力进一步增大，且临近年末假期，注意控制持仓风险。 工业硅：供需边际改善，工业硅反弹 周三工业硅小幅反弹，华东通氧553#现货对2605合约升水390元/吨，交割套利空间持续为负，12月24日广期所仓单库升至9259手，较上一交易日增加84手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面重心上移提振现货市场价格。 供应来看，新疆地区开工率维持88%的相对高位，西南地区枯水期开工率较弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端继续收敛；从需求侧来看，多晶硅龙头厂家有大幅调整现货价格 计划，市场仍以执行历史订单为主；硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货现象大幅减少；电池片由于近期银价大幅上涨，成本压力攀升一线企业释放涨价信号；组件端，因分布式项目开工稀少头部企业酝酿提价遭下游抵触，终端市场对价格较为敏感。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹总体企稳。近期工业品市场情绪走向平稳，预计期价短期将小幅反弹。 螺卷：市场预期有限，期价震荡为主 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2950（0）元/吨，上海螺纹报价3320（0）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨。北京市进一步优化调整住房限购政策：放宽非京籍家庭购房条件，购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”；多子女家庭五环内可多购买1套房；商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25%。 宏观面，北京调整住房限购政策，市场反应有限。供应端，受盈利低迷及环保限产影响，铁水与热卷产量明显收缩，螺纹产量偏低。需求端，季节性走弱压力仍存，螺纹去库尚可，热卷库存压力较大。钢材供需双弱，宏观政策预期与终端弱现实博弈，预计钢价震荡为主。 铁矿：节前补库有限，期价震荡调整 周三铁矿石期货震荡调整。昨日港口现货成交128万吨，日照港PB粉报价791（+1）元/吨，超特粉673（+1）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差118元/吨。本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3041元/吨，周环比下调14元/吨，与12月24日普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损91元/吨。 现货市场，节前补库力度有限，贸易情绪一般。供应端，本周海外发运及到港量环比小幅回落，但整体供应仍处高位，港口库存持续累积。需求端，钢厂利润收缩，减产检修范围扩大，铁水产量延续下降趋势，终端需求淡季，钢厂低库存支撑有限。铁矿石市场供强需弱，预计期价震荡承压走势。 双焦：现货市场弱稳，期价震荡调整 周三双焦期货震荡调整。现货方面，山西主焦煤价格1337（-16）元/吨，山西准一级焦现货价格1460（-20）元/吨，日照港准一级1350（0）元/吨。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.3%，环比减1.4%；精煤日产26.6万吨，环比减0.7万吨；精煤库存329.0万吨，环比增1.7万吨。 焦煤方面，由于年度检修影响，停产煤矿增加，蒙煤进口持续高位，供应整体平稳，现货竞拍不佳，贸易商情绪谨慎。焦炭方面，第三轮提降落地后焦企利润收缩，开工意愿下降，对原料煤采购保持谨慎，呈现采销两弱态势。双焦市场多空交织，预计短期维持震荡偏弱走势。 豆菜粕：人民币持续升值，连粕承压回落 周三，豆粕05合约收跌0.51%，报2728元/吨；华南豆粕现货收于3030元/吨，持平前一日；菜粕05合约收涨0.04%，报2344元/吨；广西菜粕现货涨10收于2510元/吨；CBOT美豆3月合约涨12.75收于1075.75美分/蒲式耳。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至12月17日当周，阿根廷农户销售5.33万吨2025/26年度大豆，使累计销量达到456.19万吨。截至12月17日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216.5万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨。天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区累计降水量高于常态，天气条件维持良好；本月底起阿根廷主产区降水明显减少，且整体降水量低于均值，关注天气对作物的影响。 巴西降水天气良好，阿根廷主产区月底起降水将减少，继续关注天气变化。人民币近期持续升值，进口成本变得相对便宜，使得期价承压回落，关注美豆出口及后续进口大豆拍卖情况。预计短期连粕弱势震荡运行。 棕榈油：供需预期改善，棕榈油震荡收涨 周三，棕榈油05合约收涨0.47%，报8488元/吨；豆油05合约收跌0.05%，报7764元/吨；菜油05合约收涨1.45%，报8980元/吨；BMD马棕油主连涨49收于4035林吉特/吨；CBOT美豆油主连