情绪持续发酵，镍不锈钢反弹延续

镍品种 市场分析 2025-12-24日沪镍主力合约2602开于120280元/吨，收于123440元/吨，较前一交易日收盘变化3.92%，当日成交量为386986（+190610）手，持仓量为134454（21822）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约延续强势震荡，资金流入显著，核心驱动为印尼配额收缩预期与外盘带动，同时受高库存、多空分歧等因素制约。宏观方面，印尼政策影响仍在持续发酵，美元的持续走弱也显著提升了有色等大宗商品的吸引力。但基本面方面，当前消费疲软和高库存也在一定程度上限制了镍的反弹力度。 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格整体持稳。近期国内南方地区1.3%镍矿成交落地至CIF39.5美元。菲律宾方面，北部Benguet矿山1.3%镍矿招标落地至FOB33.5美元，环比价格上探。装船出货方面，考虑降雨天气影响，整体效率尚可。下游铁厂仍处利润亏损，对原料镍矿采购压价心态或将放缓。印尼方面，12月(二期)内贸基准价走跌0.11-0.18美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+25，升水区间多在+25-26，预计持平。 现货方面：金川集团上海市场销售价格133800元/吨，较上一个交易日上涨5400元/吨。镍价大幅上涨，现货成交偏淡，各品牌精炼镍现货升贴水略有下移。其中金川镍升水变化-150元/吨至6750元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为38621（-301）吨，LME镍库存为254604（216）吨。 策略 受印尼政策变化影响，当前看涨情绪高涨，预计镍价仍将整体保持反弹态势。但基本面方面库存高企，供应过剩格局不改，将对镍价的反弹力度造成一定拖累。 单边：区间操作为主跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 不锈钢品种 市场分析 2025-12-24日，不锈钢主力合约2602开于12920元/吨，收于12905元/吨，当日成交量为168990（-497）手，持仓量为100771（-4171）手。 期货方面：昨日不锈钢主力合约呈现温和反弹、量价齐升格局，波动相对平稳，成交量显著放大，呈现\"量增价升\"的健康格局，与昨日沪镍大涨后的强势延续相符。 现货方面：期货盘面走弱，下游采购积极性不高，以按需采购为主，库存去化放缓。无锡市场不锈钢价格为13050（+75）元/吨，佛山市场不锈钢价格13025（+75）元/吨，304/2B升贴水为100至350元/吨。SMM数据，昨日高镍生 铁出厂含税均价变化4.00元/镍点至893.0元/镍点。 策略 虽然基本面供需双弱格局未根本改变，但短期成本支撑和技术转强为价格提供韧性。投资者宜关注印尼政策落地进度和库存变化，把握震荡上行机会，同时警惕高库存和需求淡季可能带来的回调风险。 单边：逢低做多跨期：无跨品种：无期现：无期权：无风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 图表 图1：LME收盘价及现货价格丨单位：美元/吨....................................................................................................................4图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................4图3：精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4：沪镍仓单丨单位：吨........................................................................................................................................................4图5：LME镍注册仓单丨单位：吨...........................................................................................................................................4图6：SMM镍六地总库存丨单位：吨.......................................................................................................................................4图7：红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨...........................................................................................................................5图8：中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点...............................................................................................................................5图9：中国主流进口铬矿价格丨单位：元/千吨.......................................................................................................................5图10：主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨.....................................................................................................................5图11：佛山不锈钢卷价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................5图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨......................................................................................................................5图13：304不锈钢主流生产利润率丨单位：%........................................................................................................................6图14：不锈钢总库存丨单位：吨..............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com