涨价投资机遇梳理 - 开源策略联合五大行业251224

发⾔⼈ 1 00:00:12 各位尊敬的投资者晚上好，我是开源策略⾸席魏基星。欢迎啊⼤家来到开源策略联合五⼤⾏业的电话会议，涨价投资机遇梳理。那么本次会议呢，我们邀请到了开源化⼯⾸席⾦⼀腾博⼠，电⼦⾸席陈⽅总，啊，通信⾸席江英总，啊，电信⾸席温⽣陆总以及有⾊有⾊⾸席孙⼆春总。那么共同给投资者分享和汇报啊当前市场涨价啊之下的这个线索下的这样⼀个投资机遇。 发⾔⼈ 1 00:00:45 那⾸先呢，我来简单总结⼀下核⼼的观点。综合来看呢，在PPI修复以及反内卷政策的国内宏观环境叠加海外弱美元和AI硬件需求显著提升的背景之下。当前化⼯品呢，包括农农药、有机硅制冷剂、磷化⼯等等，以及新能源的材料，包括六氟碳酸锂电解液啊隔膜、钴、光伏芯⽚等等，以及算⼒相关的电⼦和通信品种，包括电⼦化学品、存储芯⽚等等。还有有⾊⾦属，那包括贵⾦属、⼩⾦属、能源⾦属，啊，等等品种啊，都存在上涨的这样的⼀个可能。 发⾔⼈ 1 00:01:26 那化学品⾏业呢？受益于反内卷政策推进啊供给侧改⾰与遏制恶性竞争叠加扩内需政策带动国内需求修复，细分来看呢，农药⾏业的这个反内卷政策配合出⼝需求的扩张，⽽制冷机⾏业的配额管控和这个需求的刚性。那再叠加啊这个啊有机硅⾏业的新增产能，以减少磷化⼯⾏业供给端的约束强化，需求端稳步扩容等等，带来各⾃领域的红利，进⼀步推动啊盈利。的改善。 发⾔⼈ 1 00:02:02 那么新能源材料呢，则因为啊，新能源⻋、那储能电池、电动航空等下游需求爆发式增⻓啊，然后呢，啊这个。啊，报，呃，稍等啊，来了⼀个电话，sorry 啊。那再叠加上游锂钴啊等等资源受供产能啊这个政策啊地缘因素限制，啊，所以呢，啊，中游产能扩张滞后于需求，形成供需缺⼝，推动价格与盈利的双升。 发⾔⼈ 1 00:02:33 ⽽电⼦⾏业的啊这个啊电⼦化学品⾏业呢，在这个 AI 硬件需求爆发、半导体产能扩张拉动需求的同时呢，⾯临关键这个原材料涨价、⾼端产品技术出⼝与技技术与出⼝管制供到带来的这个啊这个供给的约束，叠加⼯信部等部⻔⽀持加速国产化突破的政策。共同⽀撑⾏业景⽓，⽽算。内相关的，如 HBM 的扩张啊，啊，存储芯⽚的涨价等等也均带来进⼀步的涨价逻辑。⽽算⼒逻辑的外溢，⽐如说液冷啊，则也进⼀步带来相关品种的涨价逻辑的溢出。那么有⾊⾏业呢则是受于啊这个啊优质矿产稀缺，开采成本上升，国内啊这国内外政策管控以及地缘扰动影响供给收缩，⽽光伏啊新能源⻋啊储能、特⾼压等等啊领域的需求持续扩张。供需失衡推动价格啊持续的上涨。 发⾔⼈ 1 00:03:36 那么当前呢，宏观环境和政策上⽐较值得关注的事件是有三个。第⼀啊是 PPI 的修复，第⼆呢啊则是反内卷啊这个政策的进⼀步实⾏，其三呢则是啊弱美元的环境，那么9⽉呢，PPI 同⽐下降2.3%啊，降幅啊有有所明显的收收窄，⽽近期我。我们看到 PPI 持续的往上⾛，那么改变了⾃年初到6⽉PPI 持续处于低位的局⾯。⽽反内卷呢，⾃⾸次出现于24年7⽉的中央经济呃中央政治局会议以来呢，经历了三轮的演变和层层啊加码。那么政策的频发彰显其重要性与影响⼒，那是当前市场影响很⼤的政策。 发⾔⼈ 1 00:04:24 啊，那么第三点呢，则是这个弱美元的环境，就是美联储的降息预期啊，虽然变化⽐较⼤，⽽且联储的降息加鹰派超，鹰派的预期管理啊，已经是本轮降息以来的常态化的组合。那对于啊当前对于明年的降息预期虽然有所降低，但是这反⽽带来明年啊存在超预期机会的可能。同时我们也在前期报告⾥⾯提出啊，特朗普⼀⼤重要的⽬标是实现美元的贬值，因此后续我们认为弱美元环境啊仍将持续⽐较⻓的时间。 发⾔⼈ 1 00:04:57 那么为了深⼊讨论当下市场。环境当中的涨价的⼀个投资机会，我们也邀请到了开源研究所五⼤⾸席啊，接下来给各位啊投资者详细分享涨价逻辑上的投资线索。下⾯有请开元化⼯⾸席⾦⼀桐博⼠啊，给投资者分享涨价逻辑上的投资线索啊，有请。嗯。 发⾔⼈ 2 00:05:17 嗯。各位领导⼤家晚上好，我是开源证券化⼯分析师⾦⼀腾。啊，我还是先从⼤⾯上跟各位，晚上时间可能稍稍有点充裕，我跟各位从⼤⾯上去理解跟汇报⼀下现在整个化⼯的⼀个情况哈。 发⾔⼈ 2 00:05:35 啊，我⼤概看了⼀下，其实今年我们整个化⼯的指数上涨，应该是排全⾏业第六第七左右。⽽且绝⼤部分的⼀个涨幅是从7⽉份开始，包括化⼯ ETF 我刚才看了⼀下，从7⽉份开始，现在涨了⼤概有将近40个点不到左右。其实我们从7⽉份当时就已经⼤声疾呼，觉得⼀个化⼯整个的⼀个拐点。其实已经⾮常明确了。啊，我觉得市场肯定还是存在很多争议，因为从⼆季度、三季度、四季度整体的化⼯的业绩来看，啊，边际甚⾄都有点⾛弱，但是股价为什么能涨这么多？我觉得这⾥⾯最⼤的⼀个⼀个⼀个基本⾯的⼀个变化，包括⼀个⼼态的变化，其实在于整个啊供需格局环境的⼀个逆转。特别是供给端，啊，我们之前⼀直强调哈，就是反内卷这这个政策也好，包括⽼⼤的这个提，总书记的这个提法，它其实是让化⼯整体出了⼀个拐点，就⾮常明确的⼀个拐点，其实所以股价从其实就是从7⽉份那时候开始去表现。对吧这⾥⾯的⼀个确定性在于什么地⽅？ 发⾔⼈ 2 00:06:47 确定性就在于供给端，它的增量期或者说它的增⻓期基本上已经结束了，⽽且后⾯因为政策反内卷各⽅⾯的催化，这⼀部分的供给⼀定是在弱。化，也就是说从七⽉份开始，整个化⼯板块的它的供需结构。我们不能说它已经变成紧平衡了，它就是说呃咱们可以理解成21年9⽉份到今年7⽉份之前，它的供需格局是⼀直在恶化。⼀直在恶化，但7⽉份这个事情之后，⾄少预期它就是在变好，所以股价开始往上⾛其实是⾮常正常的。 发⾔⼈ 2 00:07:28 我们盘点历史上历次的化⼯的⼀个周期，它其实都是这样⼦。不是说我今天开始它价格涨了，我股票才从底部起来第⼀根阳线，它就因为它从来不是这样的。嗯，刚才有提到反逆转的⼀个情况哈，我觉得就觉得这个，就回顾⼀下历史的情况，特别是油价。那油价很多时候是代表了整个化⼯的价格的⼀个指数，或者说⼀个⾮常重要的⽑，在历史上，2014年那⼀波的周期，化⼯的底。度其实是在2014年就出来，那基本⾯真正起来是什么时候？1617年油价⻅底是16年年初，然后内波周期真正⽐较⼤的起来的是16年底到17年啊，刺激的因素是供给侧改⾰跟棚改，就需求端是棚改，所以整整基本⾯⽐例啊。股票⼤概滞后了⼀年多，呃，在上⼀波周期其实时间是类似的⼀⼋年年底啊，整 个化⼯的股价其实就已经⻅底了，呃，然后呃。 发⾔⼈ 2 00:08:40 呃，这个整个然后120年年初4⽉份的时候油价才⻅的底，嗯，油价才⻅的底，嗯，然后后⾯是靠了新能源，包括疫情的海外的⼀个出⼝的巨幅的⼀个放量，啊，再叠加供给端的。⼀个碳综合起来，起来我们历史上最猛的⼀波周期。所以我们可以看这整个这个周期的⼀个基本⾯跟股价，它其实是有提前⼀年到⼀年半。 发⾔⼈ 2 00:09:12 然后我们再看这⼀波周期。绝⼤部分的化⼯股票的底部是去年9⽉24号这指数其实也是，基本上是去年24号9⽉24号就基本上⻅底了。啊，然后股价真正开始⽐较⼤⾯积的反弹，其实就是在今年7⽉份开始。对吧，所以这两边的⼀个时间节点也是⽐较对上，然后啊我们认为油价的底有可能会是在明年上半年，就算明年上半年不跌了，油价在这个位置，其实⽐如说往上反弹到⼋九⼗，它也是有⼀定的空间的，有⼀定的空间的。或者说 PPI 到时候去往上⾛，所以整体的⼀个情况跟节奏，⽬前这⼀波其实在历史上是可重复的，可预期的，⽽且。 发⾔⼈ 2 00:10:00 也不是什么⼤惊⼩怪的事情，所以啊我们跟市场去聊的时候，很多时候⼤家会⽐较纠结于短期它的基本⾯，啊，还在筑底或者在磨底，股票涨了这么多不敢上。我觉得这个是很容易让你踏空的，我觉得说的是第⼀点，说的是第⼀点。第⼆点，我们化⼯现在绝⼤部分的股票都上涨或者说他的表现基本上是跟反内卷相关的，或者说跟反内卷的预期相关的。有的⾏业他反内卷已经做了，价格开始涨了，呃，起到了，就⽐如说呃呃回到了他不亏钱的⼀个状态。有的⾏业他或者有这样⼀个预期，或者甚⾄就是这个⾏业啥事都没⼲，但是在历史上它的弹性就特别⼤，股票就起来了。 发⾔⼈ 2 00:10:51 就⽐如说像氨纶，对吧氨纶⼤家都等着华海帮那家公司去破产，但其实现在这个东西还没有定，但只是它这个历史上弹性特别。别打，他股票就能涨。其实我觉得这东西都⼀切都是合理的。啊，我们退⼀万步讲，我们先把反美战这个东西当做⼀个巨⼤的主题去炒。我们当然也要是去找整个主题 当中弹性最⼤的⼀个⾏业跟板块，对吧？所以这个呢是我们⽬前去理解的，整个化⼯⾏情的⼀个演绎的⼀个情况，呃，包括我们也⽐较坚定的去看好后⾯的这个东西的⼀个⼀个⼀个⼀个⾛势，呃，包括明年的⼀个呃反内卷真正落地。包括内，其实明年我们觉得化⼯的⼀个⾏情最主要的⼀个推⼿其实就是反内卷加内需。其实所有的东西都已经闭环了，对吧？ 发⾔⼈ 2 00:11:45 然后我们再细的讲⼀讲短期涨价的情况，短期涨价的品种，啊，短期从绝对价格的⻆度上讲，全市场就最近⽐较热⻔的其实就是整个聚酯产业链，也是我们在整个⽅⾯。那讲推荐过程当中，⼀直⼀直排在第⼀位的⼀个产业链呃的这个板块。嗯，我们⾮常明确的，或者说到现在这个位置。这个板块⾥⾯所有的品种我们都看好，就是 p以 PTA为中间体的上游下游所有的品种我们都看好。呃，这⾥⾯最主要的⼀个原因就是⼀⾏业集中度⾼，⼆这整个⾏业嗯嗯。弹性特别⼤，⾏业集中度⾼，弹性特别⼤，⽽且投产周期基本上都已经接近尾声。 发⾔⼈ 2 00:12:34 那我们再讲讲短期这⼀波涨价，特别是PX跟PTA涨价的⼀个情况。其实这⼀波的⼀个涨价最主要还是PX的拉动啊，PX为什么会涨价？PX是会涨价的⼀个原因，其实是在于全球或者说海外的成品油需求特别好，这个其实⼤家可能会觉得这东西不可思议，因为原油⼀直在跌，但是我们知道从原油。叫⽯脑油变成成品油或者汽油，中间还有⼀个东西叫做你得有炼⼚，你得有炼能。全球在过去⼏年，炼能海外其实是关了⾮常多，所以造成的⼀个情况是什么呢？你原油很多但是你⽣产汽油的装置就⽐较少，对吧？所以汽油就供不应求，也就是说汽油跟原油或者叫⽯脑油这⼀步的价差就很⼤。 发⾔⼈ 2 00:13:26 很⼤，他就会造成⼀种什么事情呢？很多炼⼚，⽐如说像我们国内这种⼤炼⼚，他会把原油或者原油变成那个粗芳烃，他更多的拿过去去去调油，去做成品油，⽽他这个芳烃他是跟 PX 是⽤的是共同的原料，他们有⼀定的⽐例可以切的，这样就变成你 PX 出来的量就少了，所以 PX价格就⼀直在涨。PX价格涨了之后就推动的那个 PTA也在涨，当然 PTA 是被推着涨，价差呢其实差不多，有扩⼤。差⼀点点，因为P D A本⾝⾃⼰现在⾏业在反内转的背景下，它的开⼯率也不⾼，⼤概达到了⼀个百分之七⼗出头，所以这就造成了。 发⾔⼈ 2 00:14:17 然后说看好这整个产业链跟下游呢，我觉得现在这⾥⾯⼀定要弄清楚⼀件事情，其实短期特别在⾏业在底部的时候，只要你价格涨就⾏。价差扩⼤不扩⼤这是后⾯的事情，价格是⼀个，你可以现在把这个股票当做期货去炒啊，因为你只要在底部，这个产品的价格能够涨，你⽆论是成本推动的，还是⾃⼰的供需格局。当然你供需格局推动那是最完美的，假如是价格的成本推动，它的股票也会修复，因为⽆论是库存收益也好，还是对于未来的⼀，涨价永远⽐跌价要好。咱们可以看历史上，就算价格。跌了你价差扩⼤，股票也是跌的，对不对？所以这个⼀定要理解这个事情，所以对于整个聚酯产业链，他们有得天独厚的⼀个优势，因为他们是最早开始去做反内卷的⼀个板块。 发⾔⼈ 2 00:15:13 然后现在因为 PX 的阳⽓回动，整个产业链去往下抓，再包括下游⽆论是涤纶⻓丝、瓶⽚、聚酯薄膜、涤纶⼯业丝、涤纶短纤，所有的⾏业其实来来去去就是七⼋家到10家的企业。⼤家做了⼀些⾮常好的⼀些协同的⼀些配合，所以对于这个板块我们是坚定不移的看好的，⽽且弹性会⾮常⼤，不会像⼤家想的弹性不⼤。嗯，我我已经经常说 PTA 加涤纶⻓丝未来⼤