临时负责人确认，股价超调再现股息优势

中国财险（02328.HK）保险Ⅱ 2025年12月09日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：中国财险发布公告，董事会于2025年12月9日指定张道明先生为临时负责人，临时负责公司全面工作。此前公司公告收到辞呈，于泽因个人原因停止履职，辞任所有相关职务。 总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)4600市价(港元)16.97市值(百万港元)377,459.73流通市值(百万港元)377,459.73 12月6日，中央纪委国家监委网站公告，中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。同日集团党委召开会议。仅隔两个工作日（12月9日），公司便迅速确定临时负责人，此举既彰显了集团及董事会对经营管理工作的高度重视，也通过及时部署有效降低了事件对公司的不确定性影响。。 股价与行业-市场走势对比 张道明先生在中国保险行业拥有27年管理工作的丰富经验，长期参与公司经营管理。张道明先生，现年49岁，研究生学历，工商管理硕士，高级经济师，为公司执行董事、副总裁、财务负责人。张道明先生曾任公司人力资源部综合规划处副处长、战略发展部市场研究处副处长、市场研究部/渠道管理部总经理助理、副总经理、副总经理（主持工作）、浙江省分公司副总经理、公司合规部总经理、合规部/风险管理部总经理、江西省分公司总经理、广东省分公司总经理、公司总裁助理。目前张总在公司日常经营工作中分管财务、理赔和科技等核心业务条线，作为人保体系内培养成长起来的领导，对公司业务熟悉，拥有丰富分公司管理经验，我们相信可以实现新班子的平稳过渡。 我们坚定看好公司内生增长动能，短期股价超调使得公司稳健高股息特性再显。根据A股新准则披露，2025年前三季度中国财险累计实现净利润402.68亿元，同比增加50.5%。我们认为主要得益于公司坚持稳中求进工作总基调，聚焦服务中国式现代化，做好金融“五篇大文章”，深化保险供给侧结构性改革，落实人保集团「五个一流」目标要求，优化经营管理模式，强化重点领域战略布局，推动业务发展提质增效、资源分配精准高效、数字化转型走深向实，不断提升经营管理能力和风险防控水平。前任总裁因个人原因接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，不会对公司日常经营产生重大影响，此前公司股价受该事件影响调整较多，当前股价对应2025年至2026年股息率分别为4.4%和4.6%，股息优势再度显现，考虑到公司清晰稳健的商业模式和资产负债表，短期股价调整给与买入良机。 相关报告 1、《中国财险9M25业绩点评：全年ROE有望突破15%，估值持续释放可期》2025-10-30 2、《中国财险9M25预增点评：利润 大 超 预 期 ， 上 调 全 年 预 测 》2025-10-173、《中国财险观点更新：非车“报行合一”落地，打开承保盈利第二曲线》2025-10-12 非车险报行合一落地有利于进一步稳固年初对商业非车险承保盈利的指引更新。2024年年度业绩发布会上，管理层对车险COR目标由此前97%左右调整至96%以内，其中新能源车COR力争100%以内；商业非车险目标由此前承保打平调整至99%以内。我们假设非车险报行合一落实后，降低除农业保险、出口信用保险外的非车险业务1个百分点的承保综合费用率水平，静态对应2024年可增加承保利润约13.51亿元，占税前利润约3.6%，关注后续承保费率和实际费用率对承保业绩的改善持续性。 投资建议：临时负责人确认，股价超调再现股息优势。我们维持盈利预测，我们预计2025-27年归母净利润为427.38、424.15和443.12亿元，同比增速为32.8%、-0.8%和4.5%，公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值有望进一步释放，维持“买入”评级。 风险提示：自然灾害高发，权益市场大幅波动，研报测算及更新不及时风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。