有色金属行业周报
投资要点
铜
- 价格波动：LME铜/SHFE铜收于11816、94080（美）元/吨，周环比分别+1.5%/+1.4%，低库存背景下高波动或持续。
- 供应紧张：进口铜精矿TC为-43.0美元/干吨，加工费深陷负值区间。
- 消费受抑：精铜杆企业开工率64.54%，环比-1.87pct，同比-17.83pct。
- 宏观预期：中央经济工作会议支持国内铜需求，看好财政政策对铜需求的支撑。
铝
- 价格波动：LME铝/SHFE铝收于2846、22170（美）元/吨，周环比分别-0.7%/-0.8%。
- 供给端：11月电解铝开工率维持98.2%高位。
- 需求端：SMM铝加工企业综合开工率61.8%，周环比-0.1pct。
- 库存变化：铝锭、铝棒社会库存分别-1.2万吨、-0.45万吨，显示需求韧性。
- 下游淡季：铝板带、包装箔、建筑型材开工承压，关注基本面对铝价的支撑力度。
金
- 价格波动：SHFE黄金/COMEX黄金收于970.7元/克、4329.8美元/盎司，周环比分别+1.0%/+2.4%。
- 投资需求：SPDR黄金ETF净持仓量1053.1吨，周环比+2.9吨，投资偏好略有回升。
- 美联储政策：下调利率，启动技术性购债，流动性边际宽松，购债规模可能高位维持后逐渐减少。
小金属
- 钨：钨精矿价格收于37.3万元/吨，周环比+6.0%，章源钨业上调报价。
- 稀土：氧化镨钕/氧化镝收于70.5、137万元/吨，周环比分别-0.7%/-2.8%，供需双弱。
- 锑：国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-1.3%，商务部规范锑出口，10月氧化锑出口环比+62%。
钢铁
- 价格波动：SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3060、3232元/吨，周环比分别-3.1%/-2.7%。
- 供需变化：供应806.22万吨，周环比-22.73万吨；库存1332.09万吨，周环比-33.5万吨；消费839.72万吨，周环比-24.45万吨。
- 政策变化：商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，行业“反内卷”导向，期待政策重塑供需平衡。
配置建议
铜板块
黄金板块
铝板块
小金属板块
- 北方稀土、中国稀土、广晟有色
- 华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金
- 中钨高新、厦门钨业、章源钨业
钢铁板块
风险提示
美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
