拟计提减值准备拖累盈利，转让股权产生收益或对冲

山东高速（600350.SH）铁路公路 2025年12月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)4,834.57流通股本(百万股)4,834.57市价(元)9.40市值(百万元)45,444.97流通市值(百万元)45,444.97 山东高速于2025年12月18日发布《关于拟计提减值准备的提示性公告》： 2025年12月18日，东兴证券发布《中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司预案》，中国国际金融股份有限公司向东兴证券全体A股换股股东发行中金公司A股股票实现换股吸收合并东兴证券，东兴证券的A股换股价格为16.14元/股，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373。 股价与行业-市场走势对比 为更加客观、公正地反映公司财务状况和资产价值，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号-资产减值》及公司会计政策等相关规定，结合东兴证券上述公告内容，本着谨慎性原则，公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备。 拟对东兴证券对应长期股权投资计提减值准备。公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，经初步测算，预计减值准备金额约为6.9亿元。上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经审计，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准。此外，公司本次拟计提减值准备事项待计提金额确定后尚需经公司董事会审计委员会、董事会审议通过。 拟转让粤高速A股权或将对减值影响形成对冲。根据公司2025年11月28日发布的《关于全资子公司出售资产暨关联交易的公告》，公司全资子公司山东高速投资发展有限公司拟通过非公开协议转让方式将其持有的广东省高速公路发展股份有限公司9.68%股权转让给山东通汇资本投资集团有限公司，交易金额为24.35亿元，较账面成本16.33亿元溢价49.10%，两者差额约为8.02亿元，转让完成后投资公司不再持有粤高速A股份。2025年前3季度，公司实现归母净利润26.19亿元，同比增长4.11%；拟转让粤高速A股权产生的收益或将对前述减值事项造成的影响形成对冲，业务经营平稳预期下，公司今年全年盈利仍有望相对稳健。 相关报告 1、《盈利稳健增长向好，拟引入战投加强协同》2025-10-312、《经营稳健业绩符合预期，改扩建项目持续推进》2025-08-303、《分红稳定兑现，主业成长可期》2025-04-06 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为34.13、36.11、38.19亿元，每股收益分别为0.71、0.75、0.79元，对应12月18日收盘价的PE分别为13.3X/12.6X/11.9X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、车流量下滑风险、收费政策调整风险、事件进展不及预期风险、投资收益不及预期风险、使用信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。