拥抱 AI 浪潮，聚焦港股互联网龙头

2025年12月24日02:35 关键词 港股互联网AI浪潮经济预期科技产业流动性环境宏观经济大模型风险提示投资建议港股科技板块AI产业链上游芯片云厂商资本开支中游模型层技术突破下游 全文摘要 在这次讨论中，焦点放在了港股互联网科技行业的投资机会，特别是AI领域。专家和嘉宾回顾了过去三年的市场行情，分析了政策、货币政策及经济复苏对行业的影响，强调了AI技术进步为互联网公司带来的增长动力。讨论指出，虽然市场波动，但从长期看，互联网行业，尤其是港股，处于低估值状态，为投资者提供了良机。专家推荐利用定投等策略平滑波动，并通过龙头效应和行业分布均衡的指数基金来分散风险。特别提到，港股通互联网指数作为投资工具，适合不同投资策略的投资者，包括波段操作和长期配置。讨论还涵盖了如何在AI浪潮中把握投资机会，强调了理性和耐心的重要性。最后，建议投资者根据自身情况做出明智决策，面对市场波动保持平常心。 章节速览 00:00拥抱AI浪潮，聚焦港股互联网龙头 本次直播节目围绕港股互联网板块的行情变化进行深入讨论，回顾了过去三年该板块经历的跌宕起伏，并邀请嘉宾分享观点。直播内容旨在帮助投资者理解市场动态，但明确指出所有观点仅代表嘉宾个人，不构成投资建议。节目中强调了基金投资的风险性，呼吁投资者根据自身情况谨慎决策。 01:02港股互联网板块三年行情复盘 对话回顾了过去三年港股互联网板块的行情变化，重点分析了政策监管转向、美联储货币政策调整及经济复苏三大因素对板块走势的影响。指出港股互联网作为受国内外双重因素影响的品 种，其走势复杂多变，但整体呈现出从政策规范到扶持并重的积极趋势，以及受益于流动性环境改善和企业业绩复苏的正面影响。 03:32港股科技板块受三大因素影响分析 港股科技板块主要受国内经济预期、美联储政策及科技产业逻辑三大因素影响。当前国内经济预期虽有制造业PMI回落，但EPMI和BCI指数改善，政策端积极，预期后续政策响应速度和力度值得期待。 05:46美联储政策与科技产业对市场的影响 讨论了美联储在10月议息会议上的降息决定及其偏鹰派的发言对市场降息预期的扰乱，特别是对12月降息预期的影响。指出美国政府停摆导致关键数据缺失，增加了美联储决策难度。同时，强调了AI产业大发展推动科技行情，认为中国互联网巨头在大模型和应用方面有优势，虽与美国顶尖技术有差距，但在全球范围内仍处于领先地位，未来业绩有望提升，利好港股互联网指数成分股的长期发展。 07:30港股互联网长期走势分析框架 对话围绕港股互联网长期走势展开，指出三个关键因素：国内经济预期需关注政策动态，美联储货币政策处于降息通道，以及科技产业，尤其是AI大周期的发展。这三个因素构成分析框架，对理解港股互联网走势至关重要。 07:53AI产业链现状与未来趋势探讨 对话深入探讨了AI产业链的上下游发展状态，指出上游芯片需求旺盛，中游模型技术突破显著，下游应用渐显便利，未来有望推动产业链高质量发展，同时市场对算力需求持续增长，AI投资价值获认可。 13:08AI产业链景气度与未来演进趋势探讨 讨论了AI产业链当前的景气度，强调了算力需求的增长推动应用普及，预计景气度将从云端转向端侧和应用侧。技术进步和成本下降加速了爆款应用的成熟，但市场对AI泡沫的担忧也逐渐显现。 15:16AI泡沫论与互联网泡沫的本质区别 对话探讨了AI泡沫论的观点，强调了与20世纪末互联网泡沫的核心区别。当前AI产业已具备坚实基本面，包括产业链上下游的持续发展和应用案例的涌现，证明了技术正从实验室走向商业化。近期AI龙头企业的亮眼财报进一步反驳了泡沫论，展示了强劲的增长势头。 16:52AI资本周期与互联网泡沫对比分析 讨论了AI大厂资本支出周期的四个阶段，从启动期到回收期，对比90年代互联网泡沫，指出当前AI投资强度虽增加但未达泡沫程度。分析了港股互联网AI布局的合理性，强调并非空中楼阁。 19:43AI商业化与互联网巨头的产业周期分析 对话强调了中国互联网公司具备强大的用户基础和商业模式，这些是AI技术商业化落地的关键资源。通过对比20世纪末互联网泡沫时期与当前AI产业周期，指出当前AI处于技术落地初期，更类似互联网泡沫后的良性发展阶段，而非单纯的概念炒作。港股互联网作为AI核心载体，其成长有坚实的产业和基本面支撑。 20:53港股市场年末投资策略与日历效应分析 对话讨论了港股市场在年末时节可能受到季节性因素影响的规律，包括资金层面的橱窗效应、政策预期的重要性以及全球流动性对利率敏感性资产的影响。此外，还提到市场可能对年末关键会议的经济政策基调保持高度关注，以及全球主要央行的货币政策走势对港股科技类资产估值修复的机会。 23:40港股科技板块投资价值与年底关注点 港股科技板块投资价值主要体现在资金链共振、产业趋势向好及估值修复空间。年底投资者应关注南向资金持续流入、内外部流动性改善、AI领域资本开支增加及港股科技估值折价带来的修复机会。 28:15AI重塑港股互联网板块核心逻辑 对话深入探讨了AI技术如何重构港股互联网业务边界，从技术迭代持续性、场景融合深度及政策流动性双重兜底三方面分析了AI赋能的长期支撑关键。互联网巨头在大模型研发和应用上的 持续投入，以及AI与各行业深度融合的趋势，预示着未来用户体验和运营效率的系统性提升。政策层面强调科技自立自强，全球流动性宽松也为AI产业发展提供了有利环境。 32:44中证港股通互联网指数：布局AI与互联网龙头的核心载体 讨论了中证港股通互联网指数作为港股科技板块核心吸引力的体现，该指数精选30家互联网公司，前十大成分股权益占比高达72%，涵盖电商、社交、消费电子、数字媒体等领域，且成分股均积极布局AI，是参与AI投资尤其是应用端的重要载体。 34:23中证港股通互联网指数：均衡聚焦，捕捉AI红利 中证港股通互联网指数通过清晰透明的编制方案，筛选港股通范围内市值流动性高的互联网相关企业，每半年调整样本以反映市场变化。指数覆盖电商、社交、消费电子、数字媒体、医药商业等均衡行业，聚焦AI应用场景，有助于投资者在AI技术快速发展的背景下捕捉不同领域的红利机会。 38:39港股通互联网指数的优势与投资策略 港股通互联网指数通过高龙头集中度、纯粹的行业定位、直接的AI应用关联及历史高弹性表现，展现出独特优势。面对市场波动，投资者可通过波段操作和定投策略平滑风险，把握投资机会，ETF工具则提供日内交易便利，有效分散单一公司或行业波动风险。 43:29AI浪潮下港互联网投资机遇与策略 面对市场波动，投资者可采取波段操作或定投等策略，关注港务通互联网指数，以把握AI发展红利。强调长期价值投资理念，理性分析决策，保持平常心应对市场波动。 问答回顾 发言人、发言人问：能否给大家复盘一下过去三年港股通互联网板块的行情？ 发言人、发言人答：过去三年，港股通互联网板块经历了深刻变化。从2022年初受到外围扰动出现大幅回调，但在3至4月份，监管层对于平台经济论调趋缓，并释放出资本市场平稳运行和平台经济健康发展的积极信号，标志着监管环境转向以规范和引导扶持并重，整体呈现了一个相对积极的状态。同时，美联储开启加息周期导致全球流动性紧张和市场波动，但在2024 年又进入降息周期，这对港股互联网形成了积极的流动性环境。此外，经济复苏也是影响板块走势的重要因素，从2020年10月份以后，企业经营信息持续回升，消费需求回暖，部分互联网公司在2022年三季度开始业绩复苏。 发言人问：当前宏观环境下，影响港股科技板块的核心变量有哪些？ 发言人答：当前影响港股科技板块的核心变量主要有三个：一是国内经济预期，目前整体呈现出相对积极的信号，尽管制造业PMI有所回落，但其他一些紧急指标出现改善，且政策端持续释放积极信号，表明政策端是经济预期的主要托底力量；二是美联储的货币政策，虽然鲍尔尔在10月份议席会议上发表了降息观点，但由于美国政府停摆导致关键数据缺失，使得美联储在降息决策上面临困难，不过我们认为最终会转向降息通道；三是科技产业逻辑，尤其是AI产业的大发展，国内互联网巨头在大模型和应用方面具有诸多优势，虽然与美国最先进水平有一定差距，但在全球范围内仍处于领先地位，随着AI大周期的发展，预计会带来互联网行业的下一轮边界突破，并在未来长期业绩提升中起到重要作用。 发言人问：AI产业目前在上中下游分别呈现出什么样的发展状态？ 发言人答：（此处未给出具体回答，需进一步补充关于AI产业在上中下游的发展状态分析内容） 发言人问：AI产业链中上游的需求情况如何？ 发言人答：目前，AI产业链的上游需求旺盛。海外大型投行上调了对AI领域的需求预测，尤其是云服务提供商的资本开支预期。有投行预测，2025年全球云厂商的资本开支可能高达4080亿美元。 发言人、发言人问：中游模型层的技术突破有哪些表现？ 发言人、发言人答：在中游模型层，无论是中国还是海外的模型公司都有显著的技术突破。例如，desik创新性体现在架构创新层面，提出了MLA架构，能大幅减少计算量和推理所需的算力。此外，它通过参数优化和训练流程重构降低了推理成本，较传统模型降低了90%的成本，并且通过强化学习提高了模型性能。 发言人问：这些技术创新如何影响行业并推动AI发展？ 发言人答：这些技术创新不仅重塑了行业发展的逻辑，还催生了全新的智能体开发范式和工具 平台，降低了开发门槛。比如谷歌发布的GMI3颠覆了大模型竞争格局，其设计理念中的agentfirst以及配套平台赋予了AI全面控制权，使得智能体能够自主开发、测试和调试。同时，自然语言驱动的编程技术使编程从语法实现转向意图表达，极大降低了开发难度。 发言人、发言人问：AI模型技术进步如何促进上下游产业链的发展？ 发言人答：AI模型技术的进步使得上游算力需求增长，同时也为下游复杂场景应用提供了强大的基础支撑。随着模型能力提升，下游应用场景开始受益，如编程、办公软件的文字处理和文档编辑等方面已可见便利性提升。未来，随着模型不断进步，对上游算力需求拉动和下游应用场景开发都将产生积极影响。 发言人、发言人问：当前AI产业链各环节景气度如何，以及后续演进趋势？ 发言人、发言人答：目前市场对AI算力的需求正在得到验证并持续加码。长期来看，应用普及将推动推理算力需求增长，这一趋势正在发生中，并将带动端侧和应用侧的发展。随着大模型技术成熟和成本下降，预计景气度会从云端向端侧和应用侧切换，类似移动互联网发展经验。当前AI产业热度高，但也存在短期炒作现象，但与20世纪末互联网泡沫相比，当前AI产业已有坚实基本面支撑，产业链各环节均有显著进展。 发言人、发言人问：从海外互联网大厂的资本周期角度看，一轮正常的资本周期可以划分为哪几个阶段？ 发言人答：一轮正常的资本周期一般可以划分为四个阶段，分别是启动期、扩张期、高峰期和回收期。 发言人问：在启动期，企业的现金流与资本支出的关系是怎样的？高峰期时企业的资本支出状况及可能采取的措施是什么？ 发言人、发言人答：在启动期阶段，资本支出占企业现金流的比例大概在20%到50%左右，由于新技术投资规模较小且巨头企业现金流充裕，通常通过现金流方式进行投资。高峰期时，资本支出超过自由现金流，占比达到100%以上，企业可能会通过融资（包括债务、股权或融资租赁等方式）来扩大投资。 发言人、发言人问：扩张期的资本支出和投资规模有何变化？回收期的技术和投资特点是 什么？ 发言人、发言人答：进入扩张期后，由于新技术前景广阔，大企业会加大投资力度，此时投资占经营现金流的比例提高到50%到80%，投资规模快速增加，但仍能被现金流覆盖大部分。回收期意味着技术迭代放缓，新技术趋于成熟并广泛应用，此时企业不再依赖外部融资，经营现金流开始大幅释放，资本支出占经营现金流比重大幅下降。 未知发言人问：当前海外AI大厂的资本支出情况如何？ 发言人答：目前，海外AI大厂的