中辉农产品观点

豆粕：外弱内强震荡偏弱 【品种观点】 Mysteel：截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比上周减少50.60万吨；同比去年增加85.55万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66%，同比去年增加55.43万吨，增幅95.11%。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月19日（2025年第51周），全国饲料企业豆粕物理库存9.23天，较上一期增0.10天，较去年同期增1.20天。 上周五第三轮拍卖量价齐跌，进口大豆拍卖成交均价3750.83元/吨，对比此前3850以及3940元/吨的拍卖价格而言，豆粕成本支撑弱化，同时拍卖成交率从77.5%降至62.9%再降至32.66%。 本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12月供应预计暂充足，但一季度进口预估同比下降，叠加美豆进口成本抬升，现货价格表现抗跌。豆粕预计短线暂维持震荡偏弱行情。关注美豆出口情况及南美天气情况。 【品种观点】 Mysteel：截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周下调0.02万吨；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 菜粕市场观望情绪浓厚，市场主体拿货心态普遍谨慎。当前行情呈震荡运行态势，后市走向尚未明朗，下游企业以控制风险为首要原则，维持按需补库节奏；贸易端则以低量拿货、灵活周转为主。 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，仓单压力有所减轻。但全球丰产、进口多元化及消费淡季弱化看多预期。菜粕短期以跟随豆粕趋势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年12月19日（第51周），全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比上周增加4.73万吨，增幅7.25%；同比去年53.84万吨增加16.16万吨，增幅30.01%。 SGS：马来西亚2025年12月1-20日棕榈油出口环比增加43.60% AmSpec：马来西亚2025年12月1-20日棕榈油出口量环比减少0.87% SPPOMA：2025年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少7.15% 印尼上周再一次提出强制2026年下半年试试B50的言论，以及马棕榈油本月前20日出口数据和产量数据较上一期数据大幅改善，且减产季来临，刺激市场看多人气，昨日棕榈油延续反弹。但对于12月马棕榈油累库的可能性依然存在，短线反弹对待，注意仓位及操作节奏。短期操作上，可关注逢低看多的机会。 棉花：新年度减产预期下关注回调介入机会 【品种观点】 国际方面，美国方面收获收尾，目前已检验超200万吨新棉。印度方面，新棉日上市量在1.6万吨~2.0万吨，目前已在MSP下收购近4.25万吨，但11月下旬南部及中部仍有降雨，不利于MSP收购。巴西方面，2025年度棉花加工进度73.87%，巴西非主产区开始播种2026年度新棉，目前播种进度超10%。 国内，新棉采摘基本完成，公检量超582万吨，BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。进口端，11月进口棉资源总量30万吨，环比提升7.3万吨左右，高于同期1.35万吨。库存方面，全国商业库存上升至504.73万吨，高于同期20万吨左右；新疆商业库存上升至470.14万吨，高于同期16万吨；内地主要省份商业库存上升至24.06万吨，高于同期6万吨。终端产成品库存水平相对中性偏低。需求端，轻纺城成交面临季节性走弱拐点但强于于同期。纱厂、布厂开机率环比基本持平，双厂开机同比值均转正。社零端，11月服纺社零同比增速3.5%，增速较10月有所放缓外贸端，11月表现季节性回暖，同比跌幅略有放缓。数据上，11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%，其中纺织品出口122.8亿美元，增长1%，环比增长9%，服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比增长5.4%。 整体看来，美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重逐步抬升，当前价位不高，ICE市场预期以底部震荡运行为主。国内，新棉公检过半且销售进度仍偏快，但近期需警惕需求进一步转弱的短期回调风险，关注后续商业库存累库速度变化。操作上，预计近期高位震荡，关注回调多单介入机会，并持续关注供应端叙事下的长期温和回升机会。 【品种观点】 供应方面，和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区收购进度也进入尾声，产区价格趋弱运行。其中，喀什地区灰枣收购扫尾阶段，目前剩余未售货源不多，枣农挺价情绪有限，团场成交价格参考6.20-6.80元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤，成交维持优质优价原则。阿克苏地区灰枣收购尾声，翘尾行情回落，参考通货成交价格5.00-5.30元/公斤。阿拉尔地区灰枣收购尾声，产区剩余未售货源不多，参考原料收购价格5.50-5.80元/公斤，实际成交根据质量不同价格不一。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在16108吨，环比增加318吨，逐步达峰，但仍旧高于同期4148吨。需求方面，崔尔庄市场交易以新货为主，随着客商采购成本的明朗，下游拿货积极性有所提升：如意坊市场客商按需拿货，需求表现较为一般。 综上，收购尾声下现货价格翘尾暂缓跌势，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存对枣价反弹仍旧施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，6月初至今因炒作新季红枣大幅减产而带来的大部分升水已经被逐步挤出，盘面空头走势有所放缓且临近现货成本，降温背景下，建议关注底部短线反弹机会。 生猪：冬至备货高峰减弱关注现货表现 【品种观点】 短期，11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，总体计划完成不甚理想。部分企业11月有增重计划且部分未完成，因此12月计划出栏整体增加（3.2%）。悲观预期下散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，规模企业日度出栏虽然微降，偏大出栏压力仍旧限制现货表现。中期，11月钢联样本企业新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力逐步缓解。长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底或将基本完成3950万吨的减调目标，对应年底出栏压力较高。利润上，行业亏损格局继续小幅深化，亏损达14周。需求端，冬至备货行情阶段性回落，标肥价差近期走扩至-0.58元/kg，近期有一定二育入场行为，对库存出清阶段性“兜底”。 整体看来，近期现货表现有所回落，冬至备货行情降温，虽此前鲜销、屠宰等需求指标阶段性好转，但供给增量大概率超需求增量，短期猪价上涨驱动有限。叠加今年春节时间晚、二育进场增加，即便冬至预期落空，12月库存也难有效出清，1月仍将承压。合约方面，01合约仍受交割逻辑压制，警惕下行风险；03合约在疫病无超预期扩散下，关注反弹沽空机会；09、11合约因减产预期与产能去化存在分歧，现阶段暂逢低短多。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！