商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：金属价格延续强势，A股赚钱效应走弱 海外方面，美国三季度GDP环比年率初值增长4.3%，显著超预期，创2023年三季度以来最快增速，主要由消费者支出强劲及出口大幅反弹推动；同期PCE物价指数初值升至2.8%，数据发布后市场明年首次降息预期延后至6月。经济数据具有韧劲提振风偏，美股低开高走，美元指数走弱至98下方，10Y美债利率冲高回落至4.15%，金属价格整体延续强势。黄金站上4500美元关口，白银突破每盎司70美元并续创历史新高，铂金同步刷新纪录；铜价亦突破12000美元关口，主要受美元走弱与供应趋紧预期支撑，在年底交投清淡背景下，投机性买盘放大了价格波动。海外即将步入圣诞假期临近，多数交易所将在今晚休市。 国内方面，总书记对央企工作作出重要指示强调，央企要聚焦主责主业与实体经济，优化国有经济布局，强化关键核心技术攻关，推动科技与产业融合，深化改革完善公司治理，统筹发展与安全，提升核心竞争力、建设世界一流企业。全国住房城乡建设工作会议召开，2026年以稳市场为目标，因城施策控增量、去库存、优供给，强化“白名单”融资支持，推进项目公司制与现房销售制，从制度层面降低交付风险、夯实长期稳定基础。A股周二放量微涨，双创板块表现相对较优、中证1000等小票较弱，两市超3800只个股收跌、赚钱效应较弱，成交额扩大至1.92万亿。目前在基本面数据偏弱、年末机构与居民增量资金意愿不足的背景下，市场上行动能有限，短期或维持宽幅震荡偏弱格局，近期关注量能以及明年年初降息预期的博弈。 贵金属：金银再创新高，铂金连续涨停 周二国际贵金属期货继续强势上攻，黄金和白银价格再创历史新高。COMEX黄金期货突破4510美元关口，涨幅超1%。COMEX白银期货涨超4%，最高达到每盎司71.79美元，这也是白银首次突破每盎司70美元。国内铂钯价格继续飙升，铂期货在昨日均度涨停，外盘铂钯跟涨国内，特别试铂金价格也再创历史新高，表现异常强劲。昨日公布的美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%；10月耐用 品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；劳动力市场复苏：ADP周均私人就业连续三周正增长。为抑制铂钯狂热的投资热潮，广期所在上周调整铂钯持仓之后，昨晚再发公告，调整铂、钯、碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准。 目前贵金属均再创新高，短期上行趋势得到进一步强化。国内铂钯期货表现异常强势，铂期货已连续两个交易日拉涨停。此轮铂钯的上涨行情是国内资金主导，，国内多头主力积极计价远月铂钯供不应求，外盘跟涨内盘，内外价差持续走扩，但内外盘合约月份不匹配，价格可比较性稍弱。目前市场情绪主导价格走势，处于加速上涨阶段，市场情绪高昂，短期可能会进一步冲高，但也需警惕风险。 铜：特朗普直言加快降息，伦铜突破12000美金 周二沪铜主力延续涨势，伦铜突破12000美金再创新高，国内近月C结构走扩，周二电解铜现货市场成交清淡，下游观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水215元/吨，昨日LME库存升至15.8万吨，COMEX库存维持46.7万吨。宏观方面：特朗普明确表示，希望他的美联储主席在经济表现良好时仍然能够降低利率，而不是无缘无故地摧毁市场，任何不同意其立场的人，都绝对不会成为美联储主席，其多次表示降息有利于美国房地产市场，并希望最终提名的美联储主席能够在利率决策上与之磋商。而经通胀调整后的美国第三季度GDP年化增速意外录得4.3%，然后总体表现好于预期，但美国政府的过度干预或将打破原有央行完全保持独立性的格局，市场情绪高涨推动金银铜价格共振上行。产业方面：根据有色工业协会统计，11月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长5.0%，今年1-11月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长7.1%。 经通胀调整后的美国第三季度GDP年化增速意外录得4.3%，而特朗普却表示，希望他的美联储主席在经济表现良好时仍然能够降低利率，并希望最终提名的美联储主席能够在利率决策上与之磋商；基本面来看，全球矿冶产能力量日渐失衡，海外库存结构性错配，国内精铜产量将从高位逐步回落，金银再创新高带动铜价共振上升，预计铜价短期将维持偏强走势。 铝：宏观预期反复，铝价延续震荡 周二沪铝主力收22915元/吨，跌0.2%。LME收2941美元/吨，平。现货SMM均价21870元/吨，跌60元/吨，贴水170元/吨。南储现货均价21790元/吨，跌70元/吨，贴水245元/吨。据SMM，12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨。宏观消息：美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。美国12月大企业联合会消费者信心指数由上月的 92.9降至89.1，连续第五个月下滑。产业消息：据海关总署数据显示，2025年11月份国内原铝进口量约为14.7万吨，环比减少40.8%，同比减少2.5%。1-11月份国内原铝累计进口总量约235.8万吨，同比增涨19.4%。 昨日公布的数据强化了美国经济韧性，市场对美联储明年1月降息的预期有所降温，伦铝冲高回落。基本面年底消费略有走低，铝价高位下游观望情绪增加，库存近两日出库略有下降。考虑到新疆上周发运恢复，后续陆续到货，预计库存本周或继续累增，铝价短时区间震荡。 氧化铝：基本面利空，氧化铝维持低位 周二氧化铝期货主力合约收2530元/吨，涨0.64%。现货氧化铝全国均价2737元/吨，跌14元/吨，升水217元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存16.2万吨，减少6641吨，厂库0吨，持平。 有消息传出几内亚一季度铝土矿价格下跌，氧化铝成本端或同时下行，成本支撑届时走弱。供应端氧化铝开工产能维持高位，供应仍保持充裕。另外电解铝厂近期招标价格继续走弱，氧化铝基本面利空未改，保持弱势运行。 铸造铝：供需博弈，铸造铝高位震荡 周二铸造铝合期货主力合约收21265元/吨，跌0.16%。SMM现货ADC12价格为21800元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格21300元/吨，持平。上海型材铝精废价差2090元/吨，跌14元/吨，佛山型材铝精废价差1956元/吨，涨42元/吨。交易所库存7.0万吨，持平。 铸造铝供需双弱格局未见改变，同时成本端废铝偏紧，紧跟原铝价格上行，成本支撑进一步加强。基本面在成本及供需三角博弈下，短时维持高位震荡格局。 锌：下游消费分化，现货升水下调 周二沪锌主力2602期价日内窄幅震荡，夜间高开低走，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23110~23235元/吨，对2601合约升水180-200元/吨。贸易商出货为主，临近年底下游交投较差，升水小幅下调，现货成交情况较弱。GMI将继续为Shuka提供贷款，以收购LEM矿业和Kabwe锌矿。因圣诞节假期，12月25日LME休市一日；因英国节礼日，12月26日LME休市一日。 整体来看，美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，打击降息预期，美元跌势收窄，锌价窄幅波动。国务院总理李强：加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，利好锌消费修复。当前国内下游消费板块分化，镀锌消费较弱，合金消费韧性较强，对原料采买谨慎，元旦假期备货一般，现货升水小幅下调。短期基本面维持外弱内强，供需矛盾有限，且海外临近圣诞休市，预计锌价延续震荡为主。 铅：上下驱动有限，铅价盘整 周二沪铅主力2602合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上移，伦铅先扬后抑。现货市场：江浙沪市场现货流通货源稀少，因临近年底，持货商多已完成对当月铅锭的销售，且考虑到年末资金回笼及关账等因素，市场报价亦少。另电解铅厂提货源报价同样较少，部分主流产地报价对SMM#铅均价升水0-50元/吨出厂，而中大型下游企业陆续关账并暂停采购，询价明显减少，现货市场交投两淡。 整体来看，年末贸易商关账居多，报价减少。下游电池企业节前备货情绪一般，部分暂停采买。供应端，原再炼厂减复产并存，供应压力未有明显显现。短期供需维持双弱，铅价上下驱动均有限，预计维持窄幅盘整。 锡：锡协会发布倡议书，锡价调整压力增加 周二沪锡主力2602合约期价日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦锡先扬后抑。现货市场：听闻小牌对1月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对1月升水100-升水400元/吨附近，云锡对1月升水400-升水600元/吨左右不变。 整体来看，缅甸锡矿存复产加速预期、刚果金武装扰动降温、印尼锡锭出口逐步恢复，供应端风险降温。同时，有色金属工业协会锡业分会发表倡议书，从当前锡价已完全背离产业基本面，呼吁市场保持理性，凸显消费端难以消化当前高锡价。预计短期市场情绪或有持续回落，锡价高位调整压力增加，持仓者可逐步减持。 工业硅：供应边际收缩，工业硅反弹 周二工业硅小幅反弹，华东通氧553#现货对2605合约升水470元/吨，交割套利空间持续为负，12月23日广期所仓单库维持9019手，较上一交易日持平，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面重心上移提振现货市场价格。 供应来看，新疆地区开工率维持88%的相对高位，西南地区枯水期开工率较弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端继续收敛；从需求侧来看，多晶硅龙头厂家有大幅调整现货价格计划，市场仍以执行历史订单为主；硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货现象大幅减少；电池片由于近期银价大幅上涨，成本压力攀升一线企业释放涨价信号；组件端，因分布式项目开工稀少头部企业酝酿提价遭下游抵触，终端市场对价格较为敏感。上周工业硅社会库存简直55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹总体企稳。近期工业品市场情绪走向平稳，预计期价短期将维持震荡。 螺卷：弱现实博弈预期，期价震荡为主 周二钢材期货震荡调整。现货市场，昨日现货成交8.9万吨，唐山钢坯价格2950（0）元/吨，上海螺纹报价3320（+20）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨。全国住房城乡建设工作会议12月22日至23日在北京召开。会议指出，2026年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。 钢材维持供需双弱格局。供应端，受盈利低迷及环保限产影响，铁水与热卷产量明显收缩，螺纹产量小幅回升但整体偏低。需求端，季节性走弱压力仍存，螺纹去库尚可，热卷库存压力较大。宏观政策预期与终端弱现实博弈，预计钢价震荡为主。 铁矿：港库延续增势，期价震荡调整 周二铁矿石期货震荡调整。昨日港口现货成交118万吨，日照港PB粉报价790（-4）元/吨，超特粉672（-5）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差118元/吨。12月15日-12月21日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1224.7万吨，环比增加52.7万吨，呈小幅回升态势。当前库存水平略高于今年四季度以来的均值。12月22日，中国47港进口铁矿石港口库存总量16436.15万吨，较上周一增343.49万吨。 供应端，本周海外发运及到港量环比小幅回落，但整体供应仍处高位，港口库存持续累积。需求端，钢厂利润收缩，减产检修范围扩大，铁水产量延续下降趋势，终端需求淡季，钢厂低库存支