今日早评
2025年12月24日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-白银】美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。评：美国三季度GDP数据大幅超预期，并且产品订单和出货量也回升，显示经济依然较为强劲，提升风险偏好。降息周期对白银依然偏多支撑，关注黄金波动对白银的影响，注意盈利保护。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-PTA】PTA装置周均负荷为74.8%，周环比持平,PTA周度产量为141.1万吨，环比持平；TA社会库存在298.61万吨，较上一统计周期下降5.78万吨。评：近端检修较多，12月平衡表去库，而PTA供应尚未回归,1月也没有累库压力,较此前预期好转；中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善；另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好。低位偏多思路。 电话：400-822-1758 【短评-生猪】据农业农村部监测，12月23日“农产品批发价格200指数”为130.52，“菜篮子”产品批发价格指数为133.46，截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.53元/公斤，比前一日下降0.2%；鸡蛋7.48元/公斤，持平。评：昨日猪价北涨南稳，近期集团场出栏节奏正常，因前期磨底叠加市场看涨情绪，短期中大猪较为紧缺。不过连续上调，终端接受度一般，整体供应宽松背景下，难以持续走高，短期生猪价格反弹后偏弱调整为主，还需关注南方腌腊和养殖端出栏量变化情况。 【短评-棕榈油】12月23日，印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升。印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升。这个东南亚国家已强制要求柴油中棕榈油掺混比例达到40%，并计划从明年起将这一比例提升至50%，以此减少对进口化石燃料的依赖。评：印尼能源与矿产资源部近期发布的2026年生物柴油分配方案显示，其总量较2025年几乎未见增长，且缩小了PSO（公共义务服务）适用范围，市场对B50计划的实施进度产生疑虑。马棕出口情况回暖及产量环比减产，一定程度支撑盘面价格。短期棕榈油价格区间震荡偏强为主，关注是否有效突破上方阻力位。 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量16225.53万吨，环比增加114.06万吨；日均疏港量328.23万吨，降5.94万吨。评：海外铁矿发运和国内到港量处于历史同期高位，港口库存持续攀升，铁矿石供应偏强；需求端，淡季终端需求季节性走弱，铁水产量持续走低，钢厂消化库存为主。综合来看，淡季钢材需求回落，铁水产量呈下降趋势拖累铁矿需求，短期呈供强需弱格局，短期震荡对待，后续留意钢厂冬储补库节奏。 【短评-螺纹钢】12月23日，国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2950元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3329元/吨，较上个交易日上涨1元/吨。评：昨日钢市成交不佳，部分商家为促成交，实际交易价格暗降。同时，钢厂产量低位运行，库存压力不大，挺价意愿强烈，叠加钢贸商到货成本高企，对价格也有一定托底作用。短期来看，钢价或窄幅震荡运行。 【短评-豆粕】12月23日，国内豆粕现货市场价格稳中偏弱，其中天津市场3080元/吨，持稳，山东市场3040元/吨，持稳，江苏市场3020元/吨，持稳，广东市场3030元/吨，持稳。评：主力M05合约受供需宽松预期压制，预计短期内维持2700-2790元/吨区间运行；临近交割，M01合约期现回归逻辑。现货方面，价格底部支撑明显，沿海区域围绕3000-3050元/吨水平波动。 【短评-长期国债】为了稳经济，地方政府正着手明年初发行政府债券筹资支持重大项目建设等，目前预计一季度筹资规模已超过1万亿元。截至12月22日，至少有14个省市已经公开了明年一季度或1月当地 政府债券发行计划，累计发行规模近1.2万亿元。这体现了明年更加积极财政政策靠前发力，以带动有效投资，持续化解地方政府隐性债务风险，从而助推明年一季度经济平稳开局。评：逆周期调节的各种措施，财政发力和货币宽松预期相互交织影响，债市主逻辑不明显。债市短期不应该再看空，短期保持震荡思维，等待主线的进一步明朗。 【短评-锰硅】Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国36.61%，较上周增1.24%；日均产量26890吨/日，减145吨。评：锰矿市场询盘活跃度下降，目前锰矿价格仍处高位，但锰硅厂家利润不佳，采购情绪谨慎，压制矿价进一步上涨的幅度。需求方面，淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑为主，需求端对锰硅价格的支撑力度偏弱。供应端来看，南方开工降至低位，但北方控产力度有限，叠加新增产能有望陆续投放，目前供应端的整体收缩幅度难以在下游需求走弱的环境下，实现市场库存的高位去化。市场供需宽松格局难改，成本向下传导不畅，预计锰硅期价以低位震荡运行为主。 【短评-黄金】美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。评：美联储主席候选人选或近期确定，市场扰动增加。黄金不宜过分看多，谨慎追高，中期或高位震荡。关注黄金、白银相互影响。 【短评-铝】2025年12月20日，位于几内亚博凯大区的宁巴矿业公司（Nimba）正式启动铝土矿开采。该公司计划到2026年实现铝土矿年产量1000万吨，并将配套建设氧化铝厂。与此同时，几内亚大型矿企2026年一季度铝土矿长单报价环比下跌约5.5美元/干吨。评：铝市呈现多空因素交织的格局。一方面，几内亚新矿投产及长单报价走低，强化了市场对上游铝土矿供应趋于宽松的判断。然而，国内产能已无限接近政策“天花板”，海外供应亦受制于电力等问题，产能的刚性约束构成了铝价坚实的底部。需求端步入季节性淡季，市场交投清淡。随着新疆等地区运输恢复，社会库存或难维持去库态势。综合来看，铝价短期缺乏单边突破动力，预计将维持高位震荡。 【短评-原油】贝克休斯公布的数据显示，截止12月23日的一周，美国在线钻探油井数量409座，比前周增加3座；比去年同期减少74座；俄罗斯副外长称俄罗斯与美国就“棘手因素”举行了新一轮会谈，主要问题仍未解决，新一轮接触可能于初春举行；据行业数据与知情人士透露，本周初委内瑞拉的石油装船作业速度明显放缓。在美国相关部门近期对多艘船只采取行动后，多数油轮目前仅在国内港口间进行运输。评：美国在加勒比地区加紧行动，以切断委内瑞拉的石油贸易，并加大对该国总统马杜罗的施压力度，隔夜原油继续收涨。整体上，原油供应仍充足，阶段性市场关注地缘局势演变，目前，事态发展已对委内瑞拉石油出口物流造成明显干扰，后续影响仍需密切关注。短期观望为佳。 【短评-甲醇】西北地区甲醇样本生产企业周度签单量2.41万吨，周下降3.56万吨；江苏太仓甲醇市场价2132元/吨，下降6元/吨；国内甲醇周产能利用率90.52%，环比+0.81%；下游总产能利用率74.45%，周下降0.87%；中国甲醇港口样本库存121.88万吨，周下降1.56万吨；中国甲醇样本生产企业库存39.11万吨，周增加3.83万吨。评：国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，甲醇港口库存窄幅去库，本周预期港口库存累库。内地甲醇市场偏弱为主，企业竞拍成交较为顺畅，港口甲醇市场现货基差变动不大，商谈成交尚可。甲醇港口高位，需求偏弱，预计短期震荡运行。 【短评-天然橡胶】泰国原料涨跌互现。胶水下跌0.3泰铢/公斤至55.7泰铢/公斤，杯胶上涨0.05泰铢/公斤至50.8泰铢/公斤；云南原料稳定为主，胶块价格在12.8-13.1元/公斤之间；海南产量逐渐减少，中东部地区停割，西部逐渐减产。月底可能将基本停割，部分民营加工厂的胶水收购价降至14600-14800元/吨；ANRPC数据显示：11月全球天然橡胶产量将下降2.6%至147.4万吨，环比下降1.5%；欧洲汽车制造商协会的数据显示，11月欧盟乘用车市场销量增长2.1%至88.75万辆。评：国内产区逐步过渡至停割季，短期供应端弹性减弱；天胶青岛库存累库幅度环比扩大。汽车增速大幅下降，目前轮胎出货节奏放缓，成品库存上升，企业灵活控产，致产能利用率走低。预计天然橡胶市场震荡运行。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1256元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量72.14万吨，环比-1.9%；纯碱厂家总库存149.93万吨，周上升0.33%；浮法玻璃开工率73.99%，周度+0.15个百分点；全国浮法玻璃均价1080元/吨，环比上日-1元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比上升0.57%。评：浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场窄幅整理，企业出货意愿较强，个别价格略有松动，下游操作谨慎，刚需为主。国内纯碱市场走势一般，交投清淡，临近月底，下游企业采购情绪不佳，维持随用随采，低价成交。纯碱企业库存高位及新产能投放施压，预计短期震荡略偏弱。 【短评-乙二醇】华东乙二醇市场价3522元/吨，下降93元/吨；国内乙二醇周度产量38.68万吨，周下 降0.41%； 华东 主 港地 区MEG港 口库 存65.98万 吨， 周 上升3.19万 吨； 国 内聚 酯 行 业产 能 利用 率 为87.47%，近期较稳；国内主要织造生产基地综合开工率52.03%，周下降0.46%。评：目前工厂利润水平维持低位，短期供应压力有所缓解，港口乙二醇库存上升，下游聚酯较稳，有一定减产预期，终端织造开工小幅下滑，受冬季面料备货接近尾声及市场整体转淡影响，行业开工负荷进入偏低位置，新接订单较前期明显减少，市场趋于平淡。乙二醇终端需求弱，预计短期偏弱运行。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市
