策略日报：号角

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债全线下跌，当前处于技术支撑的上方，若跌破新低行情或将加速下行，考虑到债市下跌幅度已经较大，进一步追空建议控制好仓位。我们维持此前大方向下跌未结束不变，新低可谨慎追空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.22）：海外风险依旧>>--2025-12-22<<策略日报（2025.12.18）：海外AI风险扩散>>--2025-12-18<<策 略 日 报 （2025.12.17） ：反攻>>--2025-12-17<<策略日报（2025.12.15）：分水岭>>--2025-12-15 A股：美股上周五大涨，吹响反攻的号角，行情有转势的迹象，今日A股科技、有色等风险偏好高的板块表现亮眼，海南自贸区等热门概念表现强势，考虑到各大股指期权隐含波动率仍处于近几年极低位，大的行情正在酝酿，跨年行情有望展开。操作上仍以前期低点3815点为重要支撑参考，支撑不破持续看多。板块选择上贵金属、有色等兼具确定性和弹性，科技仍是主线，大消费随着政策定位的深化，有望成为新低补涨标的。热门概念年选择上，海南自贸区的强势预计将延续。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股在三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）成功收复失地，标普500周线微幅上涨0.1%，带动美股重回多头趋势。此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股此时有止跌转涨的可能，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0366，较前一日收盘下跌42基点。当前人民币较美元表现强势，从技术面来看，此次离岸人民币上涨有望突破7的心理关口。但美元兑其余主要货币如欧元和日元表现较强，美元指数在日央行加息，欧央行暂停降息的背景下利空不跌，表现出韧性。此外，美元作为最为典型的避险资产，走势往往与风险资产负相关，考虑到风险资产近期有转强的迹象，且人民币多头趋势完好，预计美元指数整体仍将震荡运行，在未有明显的趋势前，建议投资则观望为主。 商品市场：文华商品指数上涨0.61%，商品涨多跌少，趋势有突破转强的迹象。从板块来看，强者恒强的趋势得以延续，贵金属、有色延续了多头趋势，此前持续表现弱势的原油也有了短期止跌企稳的迹象，带动化工板块整体上行。从技术面来看，文华商品指数正在尝试突破，若突破11月14日高点，向上空间或将打开。 重要政策及要闻 国内：1）国务院总理李强：谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体。2）商务部：自明日起采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。 国外：1）日本批准重启最大核电站。 交易策略 债券市场：空头止盈离场，短期震荡，长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。 A股市场：有色、贵金属、科技、海南板块等。美股市场：积极做多。外汇市场：观望。商品市场：逢低做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月22日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债若跌破新低下跌或将加速............................................6图表3：12月22日指数、行业、概念表现................................................7图表4：中证1000隐含波动率创近2年新低...............................................7图表5：标普突破压力..................................................................8图表6：美元兑离岸人民币有望破7......................................................9图表7：文华商品指数技术面临近突破...................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线下跌，当前处于技术支撑的上方，若跌破新低行情或将加速下行，考虑到债市下跌幅度已经较大，进一步追空建议控制好仓位。我们维持此前大方向下跌未结束不变，新低可谨慎追空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：短期震荡企稳，债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：美股上周五大涨，吹响反攻的号角，行情有转势的迹象，今日A股科技、有色等风险偏好高的板块表现亮眼，海南自贸区等热门概念表现强势，考虑到各大股指期权隐含波动率仍处于近几年极低位，大的行情正在酝酿，跨年行情有望展开。操作上仍以前期低点3815点为重要支撑参考，支撑不破持续看多。板块选择上贵金属、有色等兼具确定性和弹性，科技仍是主线，大消费随着政策定位的深化，有望成为新低补涨标的。热门概念年选择上，海南自贸区的强势预计将延续。 行业板块：贵金属、元件领涨，影视院线、医药商业领跌。 热门概念：海南自贸区概念延续强势，涨超9%，铜缆高速、存储芯片等前期热门概念热度回归，表现亮眼，涨超3%。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股在三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）成功收复失地，标普500周线微幅上涨0.1%，带动美股重回多头趋势。此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股此时有止跌转涨的可能，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0366，较前一日收盘下跌42基点。当前人民币较美元表现强势，从技术面来看，此次离岸人民币上涨有望突破7的心理关口。但美元兑其余主要货币如欧元和日元表现较强，美元指数在日央行加息，欧央行暂停降息的背景下利空不跌，表现出韧性。此外，美元作为最为典型的避险资产，走势往往与风险资产负相关，考虑到风险资产近期有转强的迹象，且人民币多头趋势完好，预计美元指数整体仍将震荡运行，在未有明显的趋势前，建议投资则观望为主。 。 后续市场研判：美元指数继续震荡，美元兑离岸人民币有望突破7的心理关口。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.61%，商品涨多跌少，趋势有突破转强的迹象。从板块来看，强者恒强的趋势得以延续，贵金属、有色延续了多头趋势，此前持续表现弱势的原油也有了短期止跌企稳的迹象，带动化工板块整体上行。从技术面来看，文华商品指数正在尝试突破，若突破11月14日高点，向上空间或将打开。 建议投资者对商品以逢低做多为主。。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.国务院总理李强：谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体。中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，深入研究《纲要草案》编制工作。国家发展改革委就《纲要草案》编制进展情况作了汇报，与会同志进行了讨论。李强说，编制“十五五”规划纲要是当前一项重要任务，习近平总书记在中央经济工作会议上对做好规划纲要编制工作提出明确要求，我们要深入学习领会、认真贯彻落实，进一步做好《纲要草案》编制工作。 2.商务部：自明日起采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。商务部公告，调查机关初步认定，原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，中国国内相关乳制品产业受到实质损害，而且补贴与实质损害之间存在因果关系。国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2025年12月23日起，采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实 施临时反补贴措施。进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的从价补贴率向中华人民共和国海关提供相应的临时反补贴税保证金。 3.广州“十五五”规划建议：深化穗港马产业合作，构建赛马产业经济圈。中共广州市委关于制定广州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，推进广深港、广珠澳科技创新走廊建设，依托综合性国家科学中心等平台加强联合创新，提升穗港智造合作区、穗港科技合作园、穗澳创新园等合作平台能级，推动深圳—香港—广州创新集群保持全球领先。深化穗港跨境产业链建设、打造生命健康科技产业重点基地，推动组建大湾区资本管理平台机构，共建世界一流高新技术产业集聚区。深化穗港马产业合作，构建赛马产业经济圈。同时，依托香港赛马会从化马场，打造穗港马产业经济圈。依托广州游戏产业资源，引进国际电竞赛事，完善电竞产业链，打造国际电竞之都。积极发展水上运动、汽车文化、低空运动、户外运动等赛事活动。 (二)国外 1.日本批准重启最大核电站。日本新潟县议会在抗议者的反对声中，通过了对新潟县知事花角英世的信任投票，从而实际上批准重启日本最大核电站——柏崎刈羽核电站。这将是2011年福岛第一核电站事故发生后，东京电力公司旗下核电站首次重启。东京电力公司正考虑于明年1月20日重启柏崎刈羽核电站的一座反应堆。柏崎刈羽核电站由7座反应堆组成，总装机容量约为8212兆瓦，其7号机组原来为日本首都圈等地供电。这座核电站是全球净发电量最大核电站之