通信：周跟踪（20251215-20251221）-国产 GPU 四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好

2025年12月24日星期三 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251215-20251221）-国产GPU四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好 资料来源：常闻 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251215-20251221）-国产GPU四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好 张天zhangtian@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，壁仞科技、天数智芯近日也通过了港交所聆讯，国产算力将是2026资本市场最受关注板块 1.1摩尔线程召开首届开发者大会，发布全新架构以及多款新品。12月20日，在首届MUSA开发者大会上，摩尔线程创始人兼CEO张建中发表主题演讲系统展示MSUA核心创新成果以及一系列新品。其中，新架构“花港”亮相，支持FP4到FP64全精度计算，密度提升50%、效能提升10倍、新增FP4支持，未来将基于此架构推出AI训推一体卡“华山”以及图形渲染卡“庐山”。从发布会展示看，“华山”在浮点算力、访存带宽、高速互联等能力有望超过Hopper。此外，摩尔线程还发布了端侧智能SoC“长江”以及基于此的AIPCMTTAIBOOK。在超节点能力上，摩尔线程前瞻展示了MTTC256超节点，采用一层互联支持256GPU互联以及夸娥2.0万卡集群。 1.2沐曦登陆科创板首周市值超2800亿，为国产GPGPU赛道有力竞争者。沐曦股份已推出用于智算推理的曦思N系列和训推一体的曦云C系列GPU。沐曦于2023年推出C500系列算力跻身国内领先水平并于2025年10月发布C600，实现芯片设计制造封测全国产供应链闭环。根据IPO早知道消息，截至2025年3月底，沐曦GPU产品累计销量超过2.5万颗，2025H1营收9.2亿元，目前在手订单金额14.3亿元。 1.3壁仞科技通过港交所聆讯，国产GPGPU创新先驱有望焕发新生命力。壁仞科技成立于2019年，曾于2022年发布彼时业内先进的BR100系列，单芯片峰值算力达到PFLOPS级别。目前壁仞数据中心主力产品为BR106系列并已于2025下半年推出BR166。根据IPO早知道消息，截至2025年12月15日，壁仞科技拥有总价值12.4亿元的5份框架销售协议以及24份销售合约，其2024年营收为3.4亿元。 1.4天数智芯通过港交所聆讯，客户覆盖广泛。天数智芯成立于2015年，推出“天垓”与“智铠”两大系列覆盖GPGPU。根据IPO早知道，截至2025年6月30日，天数智芯已为来自CSP、AI模型开发商、研究机构、电子、半导体、制造、消费互联网等多个领域超过290名客户服务。其GPU出货量2025上半年为1.57万片，2025上半年营收为3.24亿元。 我们认为，在资本市场的支持下，2026年将是国产GPU在供给侧快速丰富的阶段。分析需求侧，我们认为运营商和“主权AI”、央国企AI+行动类需求明确，互联网和大模型研发类厂商在推理端也将看 到国产GPU的快速渗透。我们认为超节点服务器是国产GPU快速发展的重点受益环节，其上游铜连接、交换芯片、网卡芯片、接口IP等投资机会建议重点关注。 2）市场关注数据中心光纤需求爆发带来的投资机会，普缆散纤市场或已看到涨价早期信号 根据新浪财经引述看财经报道，国内头部四家光纤厂商，以及海外康宁、藤仓等反馈，普缆散纤已涨价约15%。根据CRU大宗商品研究所，到2025年，数据中心光缆需求将占全球光缆需求的5%，北美地区超过14%，而到本世纪末，数据中心光缆需求占总需求比例超过11%。根据CRU预测，到2029年，全球数据中心光缆需求将超过5000万芯公里，其中AI应用光缆需求五年CAGR26%。 我们认为，Scaleout是数据中心光缆需求爆发当下核心因素，由于机柜功率密度的提升、GPU带宽的年翻倍增长还有集群规模的扩大，机柜间高密度MPO光缆持续放量，这一趋势与近年来快速爆发的光模块出货量逻辑吻合。展望未来3年，Scaleup或继续为数据中心光缆增添新驱动，我们预计在SERDES单通道提升400G以上并且超节点扩展至200至千卡范围时，光连接将替代铜连接成为全新增量。由于Scaleup带宽是Scaleout的十倍左右其对光纤、插芯需求量也十分可观。 当前在数据中心多模供给紧张（多模与单模为不同产能平台）、海外单模出口需求快速增长以及G657、G654等高价值单模光纤对G652普缆单模的产能挤压下，有望看到光纤光缆主流公司量价齐升的局面，这也将带动2026年运营商集采这一国内需求最为重要的环节“攻守易位”价格企稳回升。 建议关注：1）国产超节点：紫光股份、中兴通讯、浪潮信息、华勤技术、华丰科技、鑫科材料、盛科通信、和顺石油；2）商业航天：上海瀚讯、信科移动、烽火通信、盟升电子、海格通信、乾照光电；3）光纤光缆：中天科技、亨通光电、长飞光纤、永鼎股份、太辰光、仕佳光子、长芯博创。 市场整体：本周（2025.12.15-2025.12.19）市场整体下跌，上证综指涨0.03%，沪深300跌0.28%，申万通信指数跌0.89%，深圳成指跌0.89%，创业板指数跌2.26%，科创50指数跌2.99%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+15.85%）、光缆海缆（+11.88%）、卫星通信（+10.73%）。从个股情况看，震有科技、信科移动-U、英维克、世嘉科技、亨通光电涨幅领先，涨幅分别为+21.89%、+20.97%、+15.54%、+14.44%、+13.58%。腾景科技、翱捷科技-U、德科立、仕佳光子、光库科技跌幅居前，跌幅分别为-16.22%、-14.48%、-13.49%、-13.21%、-10.41%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层