国产GPGPU四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好
周跟踪（20251215-20251221） 领先大市-A(维持) ——国产GPGPU四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好 2025年12月23日 行业研究/行业周报 投资要点 行业动向： 1）摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，壁仞科技、天数智芯近日也通过了港交所聆讯，国产算力将是2026资本市场最受关注板块 1.1摩尔线程召开首届开发者大会，发布全新架构以及多款新品。12月20日，在首届MUSA开发者大会上，摩尔线程创始人兼CEO张建中发表主题演讲系统展示MSUA核心创新成果以及一系列新品。其中，新架构“花港”亮相，支持FP4到FP64全精度计算，密度提升50%、效能提升10倍、新增FP4支持，未来将基于此架构推出AI训推一体卡“华山”以及图形渲染卡“庐山”。从发布会展示看，“华山”在浮点算力、访存带宽、高速互联等能力有望超过Hopper。此外，摩尔线程还发布了端侧智能SoC“长江”以及基于此的AIPC MTT AIBOOK。在超节点能力上，摩尔线程前瞻展示了MTT C256超节点，采用一层互联支持256GPU互联以及夸娥2.0万卡集群。 相关报告： 【山证通信】博通财报验证ASIC景气度，长12甲有望再挑战可回收任务-周跟踪（20251208-20251214）2025.12.18 1.2沐曦登陆科创板首周市值超2800亿，为国产GPGPU赛道有力竞争者。沐曦股份已推出用于智算推理的曦思N系列和训推一体的曦云C系列GPU。沐曦于2023年推出C500系列算力跻身国内领先水平并于2025年10月发布C600，实现芯片设计制造封测全国产供应链闭环。根据IPO早知道消息，截至2025年3月底，沐曦GPU产品累计销量超过2.5万颗，2025H1营收9.2亿元，目前在手订单金额14.3亿元。 【山证通信】光子OIO时代不远到来，朱雀三入轨成功看好商业航天-周跟踪（20251201-20251207）2025.12.9 1.3壁仞科技通过港交所聆讯，国产GPGPU创新先驱有望焕发新生命力。壁仞科技成立于2019年，曾于2022年发布彼时业内先进的BR100系列，单芯片峰值算力达到PFLOPS级别。目前壁仞数据中心主力产品为BR106系列并已于2025下半年推出BR166。根据IPO早知道消息，截至2025年12月15日，壁仞科技拥有总价值12.4亿元的5份框架销售协议以及24份销售合约，其2024年营收为3.4亿元。 分析师： 张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 1.4天数智芯通过港交所聆讯，客户覆盖广泛。天数智芯成立于2015年，推出“天垓”与“智铠”两大系列覆盖GPGPU。根据IPO早知道，截至2025年6月30日，天数智芯已为来自CSP、AI模型开发商、研究机构、电子、半导体、制造、消费互联网等多个领域超过290名客户服务。其GPU出货量2025上半年为1.57万片，2025上半年营收为3.24亿元。 我们认为，在资本市场的支持下，2026年将是国产GPU在供给侧快速丰富的阶段。分析需求侧，我们认为运营商和“主权AI”、央国企AI+行动类需求明确，互联网和大模型研发类厂商在推理端也将看到国产GPU的快速渗透。我们 认为超节点服务器是国产GPU快速发展的重点受益环节，其上游铜连接、交换芯片、网卡芯片、接口IP等投资机会建议重点关注。 2）市场关注数据中心光纤需求爆发带来的投资机会，普缆散纤市场或已看到涨价早期信号 根据新浪财经引述看财经报道，国内头部四家光纤厂商，以及海外康宁、藤仓等反馈，普缆散纤已涨价约15%。根据CRU大宗商品研究所，到2025年，数据中心光缆需求将占全球光缆需求的5%，北美地区超过14%，而到本世纪末，数据中心光缆需求占总需求比例超过11%。根据CRU预测，到2029年，全球数据中心光缆需求将超过5000万芯公里，其中AI应用光缆需求五年CAGR26%。 我们认为，Scaleout是数据中心光缆需求爆发当下核心因素，由于机柜功率密度的提升、GPU带宽的年翻倍增长还有集群规模的扩大，机柜间高密度MPO光缆持续放量，这一趋势与近年来快速爆发的光模块出货量逻辑吻合。展望未来3年，Scaleup或继续为数据中心光缆增添新驱动，我们预计在SERDES单通道提升400G以上并且超节点扩展至200至千卡范围时，光连接将替代铜连接成为全新增量。由于Scaleup带宽是Scaleout的十倍左右其对光纤、插芯需求量也十分可观。 当前在数据中心多模供给紧张（多模与单模为不同产能平台）、海外单模出口需求快速增长以及G657、G654等高价值单模光纤对G652普缆单模的产能挤压下，有望看到光纤光缆主流公司量价齐升的局面，这也将带动2026年运营商集采这一国内需求最为重要的环节“攻守易位”价格企稳回升。 建议关注：1）国产超节点：紫光股份、中兴通讯、浪潮信息、华勤技术、华丰科技、鑫科材料、盛科通信、和顺石油；2）商业航天：上海瀚讯、信科移动、烽火通信、盟升电子、海格通信、乾照光电；3）光纤光缆：中天科技、亨通光电、长飞光纤、永鼎股份、太辰光、仕佳光子、长芯博创。 市场整体：本周（2025.12.15-2025.12.19）市场整体下跌，上证综指涨0.03%，沪深300跌0.28%，申万通信指数跌0.89%，深圳成指跌0.89%，创业板指数跌2.26%，科创50指数跌2.99%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+15.85%）、光缆海缆（+11.88%）、卫星通信（+10.73%）。从个股情况看，震有科技、信科移动-U、英维克、世嘉科技、亨通光电涨幅领先，涨幅分别为+21.89%、+20.97%、+15.54%、+14.44%、+13.58%。腾景科技、翱捷科技-U、德科立、仕佳光子、光库科技跌幅居前，跌幅分别为-16.22%、-14.48%、-13.49%、-13.21%、-10.41%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议...........................................................................................................................................................4 1.1周观点..........................................................................................................................................................................41.2建议关注......................................................................................................................................................................5 2.1市场整体行情.............................................................................................................................................................52.2细分板块行情.............................................................................................................................................................62.2.1涨跌幅..................................................................................................................................................................62.2.2估值......................................................................................................................................................................82.3个股公司行情.............................................................................................................................................................8 3.风险提示...........................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅...............................................................................................................................6图2：周涨跌幅液冷周表现领先.......................................................................................................................................6图3：月涨跌幅光缆海缆月表现领先...............................................................................................................................7图4：年涨跌幅光模块年初至今表现领先.......................................................................................................................7图5：各板块当前P/E与历史平均水平对比...................................................................................................................8图6：各板块当前P/B与历史平均水平对比........................................................................................................
