出口链：2025M11 电子烟+32%，纸箱类出口金额+9%

分品类看，2025年11月电子烟出口延续快速增长，纸箱类出口金额实现高个位数增长。

1）造纸行业：

• 纸箱类出口金额实现稳健增长（+9%）。
• 漂白纸及纸板出口金额小幅下滑（-4%）。
• 纸浆、纸及其制品出口金额由负转正，实现增长（+1%）。

2）家居行业：

• 弹簧床垫出口表现平稳，增长3%。
• 卫浴、办公桌椅、沙发、褥垫、PVC地板等品类需求短期承压，分别下滑20%、15%、12%、11%、10%。

3）其他行业：

• 电子烟出口金额持续快速增长（+32%）。
• 保温杯、塑料餐具等品类出口金额均出现双位数下滑（-10%/-10%）。

相关研究报告：

• 《箭牌家居：乘“适老+轻智能”行业东风，店效改革助推业绩改善》--2025-12-17
• 《出口链：2025年10月电子烟出口快增，弹簧床垫高个位数增长》--2025-11-24

风险提示：

• 宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性因素等。

投资评级说明： 1）行业评级：

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

2）公司评级：

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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