银河总量之声20251222

AI智能总结

研究主题：消费主题基本面量化选股策略
核心逻辑：利用主题进行基本面分域操作，提高指标指向性和稳定性。选择国企、科技、消费三大主题，本报告聚焦消费主题。
消费主题股票池构建：
- 从申万三级行业筛选业务直接面向ToC的行业，排除中游行业。
- 按“日常/可选消费”和“制造/服务”两个维度进行分域，形成日常制造、可选制造、日常服务、可选服务四类。
- 各分域股票数量：日常制造（275只）、可选制造（266只）、日常服务（72只）、可选服务（279只），总计892只股票。
因子分析与策略构建：
- 关注增长动力（成长、盈利、现金流）和经营质量（ESG等）。
- 定义消费股为直接面向消费者，用户口碑影响业绩。
- 核心因子：成长因子、盈利因子、现金流因子。三者有效性存在时间轮动，最终使用SIR加权复合因子。
- 因子处理：中性化和标准化后打分，形成综合消费基本面打分。
- 策略表现：选择打分前50的股票形成多空组合，年化收益超20%，每年均获正收益。
细分主题探索：相同框架应用于新消费主题，取得良好效果。

市场走势预期：进入12月后半程，A股市场震荡上行，元旦前后可能出现跨年小躁动行情。
内外部投资环境：
- 外部：美联储降息预期增强，中美利差对A股有利；日本央行政策落地，短期扰动结束。
- 国内：政策端：中央经济工作会议定调，两会前市场或提前预期政策利好，但1-2月政策空窗期；流动性端：险资年终总结，或出现固收向固收加转移；银行理财子或带来增量资金。
“三个价格”框架分析：
- 汇率：弱美元预期下，人民币被动升值概率提升，对A股有支撑。
- 中美利差：短期波动不大，但趋势上对A股有利。
- 股债相对价格：债市短期或有小幅上行，但股票仍具优势。
外资流向：今年以来主要流入科技、金融、商品材料、消费品板块。近期消费品受海南封关事件驱动表现较好。
政策边际变化：中央经济工作会议将“扩大内需”提至“新质生产力”之前，聚焦两新一重和反内卷。
投资主线：
- 长周期：科技主线。
- 短周期：新供给侧改革（资源品、反内卷等）。
- 辅线：消费（受两新支撑）、出海（电子、汽车、家电等）、重大战略重组（事件驱动）。
投资建议：关注前期跌幅较大的科技板块，以及新供给侧改革相关逻辑。