银行贷款标准的变化与宏观经济：来自蒙古的证据（英）

银行贷款标准与宏观经济的变化：蒙古的证据 波佐西扬·蒂格兰，达瓦苏克·达米纳扎夫，杜拉姆扎亚·巴特贾格尔，策伦达瓦·辛达-阿尤什，巴托尔吉尔·巴特-艾登，格勒玛亚·巴图查伦 WP/25/262 IMF 工作论文描述作者正在进行的研究，并出版以征求评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织工作论文中表达的观点属于作者本人，不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或国际货币基金组织管理层的观点。 2025DEC 国际货币基金组织工作论文 亚洲及太平洋司 信用标准变化与宏观经济：来自蒙古的证据——由Tigran Poghosyan、Davaasukh Damdinjav、Dulamzaya Batjargal、Tserendavaa Tsend-Ayush、Bat-Orgil Bat-Erdene和Gerelmaa Baatarchuluun撰写 托马斯·黑尔布林授权发行2025年12月 MF工作论文我描述作者（们）正在进行的研究，并发表以征求评论和鼓励辩论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者本人的观点，不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或国际货币基金组织管理层 的观点。 摘要：本文考察了蒙古信用供给冲击的宏观经济效应。利用银行信贷调查以及一个经过宏观经济和银行特定因素调整的借贷标准变化指标，我们识别了信用供给中断对关键宏观经济变量的影响。我们的研究发现，信用供给的一个标准差冲击导致总信贷增长、产出增长和通胀的初始下降。我们将冲击分解为信用供给组成部分，发现企业信贷和居民信贷冲击对相应的信贷增长率也有类似效应。然而，居民信用供给冲击对产出增长的影响更强，而企业信用供给冲击对通胀的影响更强。方差分解分析表明，从需求波动中剔除的调整信用供给冲击对解释宏观经济变量的变异性具有显著作用。总体而言，我们的结果证实了信用供给冲击对蒙古宏观经济变量的重要性。 推荐引用：波格霍亚恩·蒂格兰，达瓦苏库·达米尼亚夫，杜兰扎亚·巴特贾格尔，策伦达瓦·森德-阿尤什，巴托尔吉尔·巴特-Erdene，格尔玛亚·巴塔昌伦。2025。“银行贷款标准的变化与宏观经济：蒙古的证据。”国际货币基金组织工作论文25/262 工作论文 信用标准变化与宏观经济：蒙古的实证分析 由波格拉扬·蒂格兰，达瓦苏克·达米纳泽，杜兰扎亚·巴特贾加尔，茨尔门多瓦·森德-奥尤希，巴图-奥尔吉·巴特-恩德合作撰写 内容 ..................................................................................................................................................................3一、引言 ........................................................................................................................................................4II. 文献综述 III..............................................................................................................................................6 数据与格式化事实......................................................................................6A.蒙古银行季度贷款调查 .....................................................................................................................................................7B.风格化事实 ...................................................................................................................9 IV. 信用供给冲击的识 ............13 V. 信贷供给冲击对宏观经济的冲击 ...............................................................................................................................................................20 VI. 结论 参考文献22 图形 ................................................................................................8图1. 信用需求与标准扩散指数 ..................................................................................................8图2。GDP增长和汇率贬值 ........................................................................................................................................................9图3. 信贷增长 ............................................................................................................................................................13图 4. 残差 ....................................................................................................15图 5. 信贷供应冲击的 IRFs：总贷款 ...........................................................................................16图 6. 信用供给冲击的 IRFs：企业贷款 ..........................................................................................17图 7. 信贷供给冲击的 IRFs：家庭贷款 ................................................................. 18图 8. 信用供给冲击的方差分解：总贷款 ........................................................19图9. 信贷供应冲击的方差分解：企业贷款 .....................................................19图10. 信贷供给冲击的方差分解：家庭贷款 表格 .............................................................................................................................................10表1. 变量定义 .....................................................................................................................................................11表2。OLS估计 ................................................................................................. 12表3. 银行过去信贷标准：企业贷款 ................................................................................................. 12表4.银行过去信用标准：家庭贷款 一、引言 信用供应的变化如何影响宏观经济？理解这种关系对蒙古等新兴经济体中的政策制定者尤其至关重要，因为在这些经济体中，信用供应中断很常见。这种波动源于该国对波动性矿产出口的严重依赖、银行在金融领域的主导作用、替代融资渠道有限以及资本市场的增长但发展不足。然而，区分银行贷款的供给侧效应与需求驱动因素存在一个重大的实证挑战，因为影响信用供应的因素——例如货币政策的变化——也可能同时影响信用需求。 本研究旨在通过隔离不受银行特定因素或同时影响信贷需求的宏观经济因素影响的银行贷款标准变化，来识别蒙古国的信贷供应冲击。为此，我们使用蒙古银行提交的季度银行贷款调查（BLS）中的银行层面回应来构建信贷供应冲击指标。然后，我们采用计量经济学模型来过滤掉与需求相关的因素影响，从而得到一个更精确的由内部贷款指南变化、法规、监管政策和行业策略等因素驱动的信贷供应变化指标。最后，我们使用这些调整后的供应冲击以及未调整的贷款标准，来评估它们对关键宏观经济变量的影响。 在本研究中使用向量自回归（VAR）方法是合理的，考虑到其在捕捉宏观经济变量之间动态相互关系方面的优势，特别是在数据局限和内生反馈效应普遍的蒙古这样的小开放经济体中。VAR模型允许对信贷供给、产出和通胀进行同步建模，使其特别适合分析信贷供给冲击随时间的传导。与局部投影（LP）不同，后者单独估计每个时间跨度的响应，并常常在小样本中遭受效率损失和波动（Jordà, 2005），VARs（尤其是贝叶斯VARs）更能应对有限数据并提供更精确的脉冲响应函数（Koop& Korobilis, 2010）。此外，VAR模型通过主成分分解或符号限制等技术促进冲击的结构识别，能够清晰地分离信贷供给冲击与其他宏观经济扰动（Uhlig, 2005）。进行预测误差方差分解的能力进一步增强了VAR的解释力，使研究人员能够量化信贷供给冲击对关键宏观经济指标变异性所做的贡献，这对于政策分析是至关重要的见解（Stock & Watson, 2001）。鉴于这些优势，VAR框架为评估银行信贷标准的变化如何影响蒙古的宏观经济结果提供了一个稳健且与政策相关的工具。 采用VAR方法，我们发现信贷供给条件收紧在冲击发生后几个季度会导致贷款增长、产出增长和通胀下降，并在中期逐渐消退。具体而言，脉冲响应函数（IRFs）表明，信贷供给收紧指标的标准差增加一个单位，会导致贷款增长减少5个百分点，产出增长减少1个百分点，通胀在峰值时减少0.8个百分点。将冲击按信贷供给成分分解，我们观察到企业和家庭贷款冲击对其各自贷款增长率的影响相似。然而，家庭信贷供给冲击对产出增长的影响更强，而企业信贷供给冲击对通胀的影响更显著。方差分解分析表明，调整后的信贷供给冲击在解释宏观经济变量的波动性方面具有显著的作用力。总体而言，我们的研究强调了信贷供给冲击在