核心观点
择时模型翻多，转债跨年行情或值得期待。模型基于深度学习定价，监测近期转债交易风格，当前信号翻多说明临近跨年，市场情绪转向谨慎乐观。
历史跨年行情特征
- 市场上涨概率高：2018年以来，每年最后一个交易周中证转债指数平均涨幅0.87%，除2018年外均收涨。
- 机构资金流入：2021-2024年除2022年外，可转债ETF份额明显抬升，2022、2024年份额上涨超20%。
- 风格表现：AAA-及以上转债收涨概率100%，20亿元以上转债收涨概率超85%；小额低评级转债有概率超额表现。
后市展望
- 临期非银转债估值压缩，低价弱资质转债震荡，机构风偏收敛，大额高评级转债稳健。
- 春躁和“十五五”开局利好成长风格，偏股成长类转债明年开年机会较高。
- 当前市场估值偏高，平衡型转债性价比下降，建议大额高评级偏债+成长偏股哑铃配置。
市场一周走势
- 上证指数上涨0.03%，中证转债上涨0.48%。
- 252只转债上涨，占比63%；涨跌幅居前五的为嘉美转债等，居后五的为能辉转债等。
- 182只转债转股溢价率抬升，占比46%；估值变动居前五的为嘉美转债等，居后五的为浙矿转债等。
重要股东减持
转债发行进展
- 一级市场审批节奏较快，天山电子董事会预案，佐力药业等股东大会通过，海天股份发审委通过等。
风格&策略
- 本周大额高评级偏债转债相对更强，高评级转债相对低评级转债超额收益-1.03pct，大额转债相对小额转债超额收益-0.11pct，偏股转债相对偏债转债超额收益-0.68pct。
转债估值表现
- 转债市场百元溢价率上行至30.84%，处于近半年以来92.4%历史分位。
- 偏股转债转股溢价率中位数上涨至13.84%，偏债转债纯债溢价率中位数上涨至13.06%。
- 极端定价方面，跌破面值转债1只，跌破债底转债4只，YTM大于3转债7只。
- 银行转债YTM中位数-4.41%，低于3年企业债AAA到期收益率6.25pct；AA-至AA+偏债转债YTM中位数-2.21%，低于3年企业债AA到期收益率4.32pct。
- 调整百元溢价率水平16.34%，处于近半年以来的90.4%历史分位。
