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曹凯首席分析师F03095462 Z0017365 棉花★☆☆纸浆★★☆☆白糖苹果★☆☆木材☆☆☆天然橡胶★☆☆20号胶丁二烯橡胶★☆☆ 黄维高级分析师F03096483Z0017474 胡华针高级分析师F0285606 Z0003096 【（棉花&棉纱） 今天部棉大幅上涨，持仓从01合约向05转移，价格突破了前期的震荡区间。棉花现货主流销售基差总体持稳。单然今年新税离产弱度较大，但购业库存同比基本持平，销售进度偏快，也给盘面节采较强的支探。目前处子淡季，但需求总体持稳。11月份棉花进口环比回升，2025年11月进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨：2025年1-11月累计进口89万吨，同比降158.45万吨。减至12月18号，国内棉花累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨，较过云四年均值增加155.2万吨。市场对于新疆新年度种植面积有减少预期，关注传言后续的落地情况。纺企对于原料需求仍存初性，纺企成品库存不高。近期部棉表现震荡偏强，产业可以关注套保机会，操作上逢低买入为主。 【白糖】 上周关梅低位运行。11月下率月巴西中南部的生产数据偏中性，本粹季的生产已经进入尾声，后期压粹董将逐渐减少。市场的关注点转向下粹季的产董预估，进入雨季后巴西中南部主产区的降雨偏少，不利于甘燕的生长，明年巴西的甘蒸单产可能继续下降。国内方面，部梅弱势运行。生产方面，11月广西生产进度偏慢，产董同比减少，关注后续生产情况。进口方面，11月我国进口食梅44万吨，同比减少9.34万吨。从交易逻辑来希，短期来看，北率球端产预期较强，预计国内外糖价将继续震荡下行。不过，明年各主产国存在减产的可能，关注后期天气情况。 【苹果】 期价家荡。现货方面，主流份格持继，冷库成交偏少。客商包表自有货源发市场为主，对果求货采购较少。库存方面，卓创的数据显示，截至12月19日，全国冷库率果库存为712.7万吨，同比下降12.78%。全固冷库苹累去库量为7.09万吨，同比下降33.86%。从交易逻泛辑未看，市场的交易逻辑转向需求：今年革果质量较差，但楚收购价格较高，贸势商和累农性售的情绪较强，可能会影响去库速度，固此导期的去库情况是术未的主委交易点。目前需求进入决季，市场总需求有所下降：另外，果求和贸易商借售情诺较强，也影响了走货速度，早致近期走货偏慢，市垂空情绪有所增加，操作上靠持偏空恶路： 【20号胶&天然橡胶&合成橡胶】 今日天然橡股RU、20号胶NR期货价格均案荡，丁二场摊胶BR期货价格上涨，国内天热橡胶现贫价格稳定，会或橡股现货价格稳中有涨，外盘丁二场港口价格大幅上涨，泰国总释市场价格总体下跌。集应方而，金球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，其中中国2南产区金面停到，海南产区陆埃停割，超南产区隧后将资渐停割；上网回内丁三师带收表置开工率大临上升，茂第石化装置继续停车检修，独山子石化装置低负荷运行，上游丁二场表置开工率继续下降。需录方面，上周中国轮验开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升。年存方面，上周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至51.52万吨，其中青岛保税区和一般贸易库存均继续增加；上周率创公布的中国调丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中回丁二坏港口库存略数增加至3.6万吨，贸易方面，今年11月中回轮胎出口量5657万条，同比1%，环比9.4%；丁二穆胶过口量2.8万吨，同比-6.2%，环比5.8%，出口量2.7万吨，同比35.8%，环比13.5%；丁二清过口量5.6万吨，同比-19.5%，环比60.1%，综合未秀，需求有所减弱，天股供应下降，合成势应增加，天股库存续增，合成年存下降，成本支撑增强，市场情媒谨慎，策常上弱反弹，关注跨品种套利机会， 【纸浆】 今天线案大临上涨，针叶案月亮现货报价5500元/吨，江浙沪使针报价5400元/吨；阅叶浆全报价4670元/吨，费至2025年12月18日，中国派浆主流落口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，近期港口年存资续下降，总然月比伤高，但已经处于年内偏低的位置，国内11月份进口结案324.6万吨，比增加44万吨，新年度合约，光其是01合对面临的仓单压力或较小；针阅价差不断缩，也给针叶浆一定的支撑，近期外式针叶浆和阔叶浆报价均有所上调。线厂对于线浆采购以刚需为主，原结价格乘涨相对乏力，结策式面博弃较为激烈。标作上特时观望或短线标作， 【原木】 期价衰落。现贫方面，主流报价持移。势应方面，外息报价下调，国内现贫价格维持势，短期内到港量将有所减少，需求方面，截至12月19日，全回13个港口原本日均出许量为6.32万方，周环北减少0.14万方，降临为2.17%，需求送入演字，位是港口日均出口量维时在6万方以上，淡李需求尚可，库存方面，截至12月19日，全国港口原本总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%。全国原本库存总董偏低，库存压力相对较小。综今来，低库存对价格存在--定支撑，操作上算时观望， 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一题望代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★文两题星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗望代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前益面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期贷经营机构，已具备期贷投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期贷有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客产（以下商称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，谢及时避回并测除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所裁的资料、意见及推测只提供给客户作参号之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不-致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何资任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内客的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方使，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材科的版权均属本公司。未经本公司事先书面投权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。