2026年宏观经济十大趋势展望

摘要 回顾2025年，中国宏观经济表现稳中向好，经济运行存在两大亮点。其一，外需在美国关税逆风中保持韧性。得益于贸易伙伴多元化、出口产品国际竞争力提升，以及全球人工智能产品需求高涨。其二，国内产业升级节奏加快。伴随年初我国在人工智能领域取得的技术突破，以及政府提高对民营经济、科技创新的关注，2025年高技术产业投资保持较高热度，经济新动能加速培育。 内需不足仍然是当前及下一阶段经济发展的挑战。一方面，房地产市场仍在进一步下探，居民财富持续缩水；另一方面，企业政府债务压力仍然较高，社会资产负债表扩张意愿不足。国内消费、投资上半年在“两新”、“两重”政策支撑下短暂回暖后，下半年伴随政策退坡转而大幅回落。而市场供过于求格局持续时间长，导致经济处于通缩区间的时间也被延长，成为现阶段内需修复的另一大阻碍。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，部署2026年经济工作。会议指出要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。根据2025年政策布局、“十五五”规划《建议》安排，以及中央经济工作会议精神，下一阶段，我国宏观政策将更加注重供需平衡发展。在需求端，为推动形成以内需拉动的经济发展模式，政策将致力于提升居民消费率，一方面要增加财政投入释放居民短期消费需求，另一方面要扩大民生领域投入提升居民长期消费能力。在供给端，为抢占新一轮科技发展先机，政策将继续强调科技创新，培育壮大新兴产业与未来产业，发展经济新动能。 2026年作为“十五五”开局之年，我们认为，实现经济开门红具有战略必要性与可行性。伴随中美经贸紧张局势的缓和，出口有望维持韧性；国内宏观政策将延续积极，进一步向科技创新、先进制造业、新基建、民生和优质消费供给等领域倾斜，助力国内供需平衡发展。预计全年经济增速有望达到4.8%左右。 具体而言，中国宏观经济将呈现十个主要趋势。 经济运行再平衡，供需差距有望加快弥合01 作为“十五五”开局之年，2026年经济表现将总体保持稳健。外部环境方面，2026年全球财政货币政策保持宽松，美国外贸政策不确定性消退，人工智能相关商品贸易需求旺盛，均将对我国出口表现形成有利支撑。内部环境来看，居民消费将在以旧换新政策持续支持、消费品供给提质升级、民生福利不断改善下保持稳健。固定资产投资则将在“十五五”重大项目集中开工、高技术产业提质扩容、传统产业数智化进程加快的背景下筑底回升。 在需求回升的同时，“反内卷”政策则将在2026年持续审慎推进。中央经济工作会议指出要纵深推进统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。低效产能有望在更公平的市场竞争环境中平稳出清。工信部在2025年9月至10月陆续发布了十大重点行业稳增长方案，方案聚焦打破工业生产中的非理性竞争行为，并增强高端产品供给能力。而新修订的《反不正当竞争法》、《价格法》亦将为市场秩序提供法律保障。 伴随稳增长、扩内需政策与“反内卷”政策形成合力，我们预计2026年中国经济实际增速将达到4.8%左右。与此同时，物价表现有望从“止跌企稳”进一步转向“温和回升”，名义经济增速将上行至4.6%左右，经济供需温差有望加快弥合（图1）。 宏观政策取向延续积极，扩内需与促创新并举02 2026年宏观政策取向将保持积极。中央经济工作会议指出，要实施更加积极有为的宏观政策。当前居民和企业、地方政府预期仍然偏弱、融资能力较为有限，2026年中央政府仍将承担主要扩表责任，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，保证财政政策延续宽松基调。预计2026年财政赤字率保持在4.0%左右，而涵盖地方政府专项债、超长期特别国债的广义财政赤字率小幅上行至8.9%（图2）。政府融资规模保持稳定，支撑广义财政支出增速达到5.4%，与2025年持平。为尽快形成投资实物工作量，保障全年经济增速目标顺利实现，财政发力节奏仍将保持前置。 货币政策将延续适度宽松，中央经济工作会议指出，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。预计2026年央行降准降息幅度与2025年相当，全年降息10—20个基点，降准规模在50个基点。考虑到明年财政发力靠前，降准落地时点也将相对靠前予以配合。未来央行还将通过国债买卖、买断式逆回购、MLF加量操作等数量型货币政策工具组合操作，实现短中长期流动性精准投放，以支持政府债顺利发行，拓展银行信贷投放能力。 2026年政策将聚焦扩内需与促创新。在扩大内需方面，政策将强调投资于物和投资于人紧密结合，超长期特别国债将保持对“两重”、“两新”项目资金支持力度。同时，公共财政预算将进一步加大民生领域支出，提振居民消费意愿。预计教育、社保就业、医疗三项民生领域支出合计占比有望超过40%（图3）。在促创新方面，地方政府将积极利用好政策性金融工具与专项债资金，加大对新兴产业和未来产业的资金支持。同时，中央政府将提高公共财政中基础研究支出，促进重大科技成果高效转化应用。 由于本轮房地产下行周期尚未结束，重点领域风险防范化解工作将持续推进。地方政府将依托“4+6+2”化债政策框架，加力推进存量隐性债务化解，强化项目质量审核，防范新增隐性债务，同时加紧清理拖欠企业账款。而为持续控制地产领域金融风险，缓解房企债务偿付压力，2026年政府或利用部分超长期特别国债、地方政府专项债加大对闲置土地、存量房屋收储的资金支持。 总体而言，2026年我国财政政策的发力方向总体与2025年取向总体一致，但是中央、地方分工方面或更加清晰。中央将承担更多公益性强、短期收益偏低的领域如“两新”、“两重”项目，而地方政府则更加专注收益预期可观领域投资，如加大对新兴产业发展的支持、进一步惠民生提振消费。伴随支出责任的明确与细化，中央政府稳定短期内需，地方政府加力推进经济转型的格局将逐步形成，预计2026年宏观政策效能将较2025年进一步提升。 消费保持平稳增长，服务消费是重要拉动力03 在消费品以旧换新、扩大服务消费等系列促消费政策驱动下，消费成为2025年拉动经济增长的主引擎。值得注意的是，2025年下半年以来，随着大部分传统大宗消费需求已经释放、以旧换新政策带动作用减弱，叠加居民收入增速持续放缓，商品消费增速明显回落（图4）。但服务消费保持稳健增长，同时以新能源汽车、智能穿戴设备、即时零售、无人便利店、AR/VR沉浸式体验等为代表的新型消费业态蓬勃发展，满足居民品质化、个性化、体验化消费升级需求。特别地，数字消费表现强劲，1-11月全国网上零售额同比增长9.1%，其中实物商品、非实物商品（包括服务、虚拟商品等）网上零售额分别同比增长5.7%、27.5%，数字产品、线上服务、互联网电商成为亮点。 展望2026年，促消费政策将继续从供需两端协同发力，推动消费平稳增长，其中服务消费仍是重要拉动力。从供给端看，政策将聚焦扩大优质商品和服务供给，优化消费领域营商环境，通过放宽市场准入、推动业态融合等措施激发市场活力和创新潜力。从需求端看，消费品以旧换新政策将得以延续，补贴范围可能有所调整，更加精准地向消费结构优化升级方向倾斜，重点拓展AI+消费、银发消费、育儿消费等领域，智能穿戴设备、适老化产品、婴儿推车及儿童安全座椅等有望被纳入补贴范畴。同时，在“十五五”时期提高居民消费率的目标指引下，服务消费将成为促消费政策的重点发力方向。政策有望加大服务消费补贴力度，通过发放消费券、电子发票申领等方式，重点支持文旅餐饮、健康医疗、家政服务等消费领域。此外，惠民生政策也将进一步发力，通过扩大就业、促进城乡居民增收、强化财政对民生领域支持等系列措施，增强居民消费能力和消费意愿。值得一提的是，在政策持续支持资本市场健康稳定发展的背景下，资本市场的财富效应有望逐步提升，有助于居民财产性收入增速回升，推动居民消费倾向边际改善。 新一轮产业布局快速推进，制造业投资触底回升04 2025年上半年，制造业投资在出口以及设备更新政策支持下保持较高增速。但伴随三季度“反内卷”政策扰动、美国外贸政策不确定性增加，以及设备更新政策支持作用减弱，三季度以后制造业投资大幅走弱（图5）。展望2026年，伴随企业预期改善、新一轮产业布局持续推进，我们认为制造业投资将触底回升，成为固定资产投资的最大拉动项。“十五五”期间，高端制造业亦将成为推动国内经济转型、应对全球科技竞争的关键抓手。 2026年制造业投资表现受四方面原因支撑。首先，企业面临更加稳定的政策环境，投资意愿回暖。海外方面，美国贸易政策不确定性降低，前期盈利能力偏弱，受关税影响较大的劳动密集产业投资情绪有望回升；国内方面，“反内卷”政策进入细化落实阶段，大范围缩减产能等政策预期逐步消退，企业前期积压投资需求将根据市场需求逐步释放。其次，传统制造业企业进入转型加速期，产业升级投资需求回升。“十五五”规划《建议》明确，要推动技术改造升级，促进制造业数智化转型，发展智能制造、绿色制造、服务型制造。另外，《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》明确，到2027年要实现人工智能与产业发展的深度融合。传统产业的智能化升级改造或将集中在2026、2027两年进行。伴随2026年设备更新补贴持续投放，传统产业设备更新等技术改造投资需求有望保持较高热度。第三，在“十五五”规划《建议》提出“以新供给创造新需求”的指导思想下，新兴产业将加大技术创新力度、加快创新成果转换节奏。预计制造业产品迭代周期将逐步缩短，为新兴产业持续创造增量投资空间。第四，关注人工智能产业对制造业投资的带动作用。人工智能既是当前全球科技竞赛的集中领域，也是“十五五”时期新兴支柱产业的重要组成部分。中央经济工作会议指出要深化拓展“人工智能+”。伴随政策性金融工具加大对人工智能项目支持、海外科技企业持续增加人工智能领域资本开支，2026年我国算力设备、硬件设备、电气设备等高技术产品面临同步走强的内外部需求，其所在高技术制造业投资对总体投资拉动作用将较2025年进一步提升。 05物理式AI引领虚实融合创新，“人工智能+”应用价值加速兑现 从技术演进趋势来看，2025年人工智能正在从生成式AI（Generative AI）向代理式AI（Agentic AI）发展。随着各行各业纵深推进数字化转型，特定领域语言模型（Domain-Specific Language Models，DSLM）1与AI智能体（AIAgent）凭借在专业场景适配、自主任务处理、持续迭代优化等方面的核心能力，成为推动人工智能从技术能力向业务价值转化的关键引擎。其不仅帮助企业突破运营瓶颈、实现降本增效，更在产品和服务优化、用户体验提升、鼓励创新等方面发挥重要作用，赋能企业突破传统业务边界、挖掘增长新动能，构筑以数字能力为核心竞争力的全新商业模式。 展望2026年，人工智能将完成从生成式AI到代理式AI的关键性跃迁，并进一步从单一智能体演变为多智能体协同系统。通过任务解耦与跨域调度机制，显著提升复杂业务流程的处理效率，推动企业数智化转型从单点场景验证迈向前中后台全流程、全链路渗透的新阶段，为业务创新与产业升级注入强劲动力。在这一过程中，就业市场将经历深刻的结构性调整，劳动力技能需求从单一技能向“人机协作+业务穿透+伦理判断”的多维复合能力升级。需要强调的是，人类独有的共情力、决策力和沟通力等特质，在人机协作的生产生活新范式下将展现出不可替代的价值。 与此同时，物理式AI（Physical AI）有望取得突破性进展，重塑人工智能与物理世界的实时交互范式，驱动工业制造、医疗健康、商业服务等领域的颠覆性变革，并加速具身智能、脑机接口等前沿技术的产业化进程。值得一提的是，中国凭借制造业场景丰富、政策支持积极、资本投入充裕以及关键核心技术突破，有望在物理式AI的全球竞争中实现“换道超车”。2026年，人形机器人量产与脑机接口“盲视”临床实验等里程碑事件，或将为制造业智能化升级提供战略契机，进一步拓展人工智能与物理世界融合创新的深度与广度，引领新一轮人机协同技术革命浪潮。 从商业化应用维度分析，