硅年报：硅：工业硅供需过剩，多晶硅聚焦整合

2025-12 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员： 周贵升从业资格证号：F3036194投资咨询资格证号：Z0015986 基本面上看，在当前弱势行情下，工业硅整体开工率处于低位运行，西北大厂因成本优势开工保持较高水平，同时关注环保天气以及行业自律对开工的影响，西南地区开工呈现季节性波动，此外一体化龙头企业也保持较高开工，整体供应压力仍存。需求端，增量较为有限，多晶硅保持高位水平，今年以来多晶硅企业按行业自律生产，开工率维持35%左右低位水平，下半年因行业反内卷价格大幅反弹，叠加西南丰水期开工有所提升，近期多晶硅平台公司落地，未来产能规划将控制在合理区间，而新增光伏装机则受限于新政及电网消纳，海外政策不确定性较大，后期装机维持高位运行，增速明显放缓。有机硅方面则因终端消费增速，行业联合减产挺价，对工业硅需求增量有限。铝合金和出口需求相对平稳，对工业硅的边际影响有限。 整体来看，工业硅方面，目前工业硅仍处于缓慢去化阶段，供应端维持低位小幅增加，需求端增量有限，因此上方空间有所压制，但下方受成本支撑，预计工业硅价格维持低位震荡。多晶硅方面，收储平台持续推进，供应水平逐步贴合需求，光伏装机维持高位震荡，预计盘面维持高位区间震荡，关注光伏行业反内卷推进情况。 关注：硅企行业自律、光伏收储反内卷政策 目录 一、行情回顾...........................................................................................................3二、成本端刚性支撑，水电季节性波动...............................................................5三、产量下滑明显，新疆产量占比最大...............................................................5四、多晶硅产业链...................................................................................................7五、有机硅产业链.................................................................................................10六、铝合金产业链.................................................................................................11七、出口同比小幅下滑.........................................................................................13八、总结及展望.....................................................................................................13 图表目录 图表1今年以来工业硅加权指数走势图.......................................................................4图表2今年以来多晶硅主力合约走势图.......................................................................5图表3工业硅周度产量及开工.......................................................................................6图表4工业硅月度产量...................................................................................................6图表5多晶硅月度产量及开工.......................................................................................7图表6多晶硅价格走势...................................................................................................8图表7多晶硅新建产能情况...........................................................................................8图表8多晶硅月度出口...................................................................................................9图表9多晶硅月度进口...................................................................................................9图表10国内光伏新增装机及同比.................................................................................10图表11有机硅价格走势...............................................................................................11图表12有机硅生产毛利及开工...................................................................................11图表13铝合金价格走势...............................................................................................12图表14铝合金锭开工...................................................................................................12图表15新能源汽车产销...............................................................................................13图表16工业硅出口数据...............................................................................................13 一、行情回顾 2025年，硅能源走势主要分为两段行情，上半年由于行业供需格局持续恶化，企业竞争持续增大，工业硅和多晶硅价格持续下行，纷纷跌破企业成本线，但下半年以来，由于国内反内卷政策的持续推动，工业硅和多晶硅价格明显反弹。全年来看，工业硅加权指数从1月1日的11020点最低跌至6月4日的7015点，年内最大跌幅达36.3%，期间鲜有反弹行情，基本处于持续下行态势。主因是工业硅供需持续弱势，尽管主产区开工降至低位，新疆大厂也集中减产，供应同比下降显著，但需求端同样弱势，多晶硅企业按行业自律协议维持低开工，其他有机硅和铝合金维持刚需采购，对工业硅需求支撑偏弱，在这种情况下高库存难以消化，导致盘面价格一路走低。下半年以来，随着国内对光伏行业提出反内卷政策，硅元素出现大幅反弹，工业硅价格重心明显抬升，但此后由于供需双弱，高库存去化压力仍存，盘面始终处于宽幅震荡。 多晶硅走势有所不同，春节前拉晶企业补库以及终端光伏抢装机需求旺盛等利多因素，主力06合约由年初的42315元/吨最高涨至45190元/吨，在前三个月多晶硅盘面维持高位震荡，且保持升水状态。四月份以后，多晶硅盘面持续走低，一方面是由于美国加征关税对宏观情绪形成压力，以及美国对东南亚四国光伏产品加征最高3521%的关税对终端需求形成利空，另一方面，光伏抢装机窗口结束，终端需求锐减，负反馈加剧，各环节价格持续下行，导致多晶硅盘面持续走低，市场情绪悲观，期货深贴水，主力08合约最低跌至31679元/吨。下半年以来，随着国内反内卷政策持续强化，多晶硅品种表现最为抢眼，期货盘面迎来爆发式反弹，不仅收复上半年的跌幅，还直接将盘面抬升至5万元/吨以上，此后尽管多晶硅供需双弱，下游环节需求疲软价格承压回调，但在反内卷政策支撑及平台公司等推动下，盘面维持高位区间震荡。 二、成本端刚性支撑，水电季节性波动 2025年上半年工业硅成本坍塌，由于终端需求疲弱，产业链负反馈加剧，工业硅的主要原料硅石、硅煤、石油焦和电极等价格持续创新低，工业硅现货价格跌幅更深，企业纷纷跌破成本，行业竞争格局恶化。下半年以后，随着反内卷政策稳步推进，工业硅价格低位反弹，叠加丰水期来临，硅企开工率出现提升，原料价格有所回暖。除此之外，电力成本是工业硅的重要影响因素，新疆地区因其丰富的煤炭资源，价格低廉，火电成本相对较低，企业自发电成本优势就更为明显，该地也是国内工业硅重要主产区，产能占全国达50%以上，开工维持较高水平，同时需关注环保天气及行业自律对开工的影响。云南和四川地区在丰水期到来时，电价将明显下调，这将使得川滇地区生产成本出现回落，但当枯水期到来时，电价明显上涨，川滇地区生产成本明显抬升，因此川滇地区因水电价格季节性波动整体开工率变动较为明显。 三、产量下滑明显，新疆产量占比最大 今年以来，工业硅全国开工率明显降低，由于产能严重过剩，产业链各环节基本都调低开工率，上半年基本维持在30%以下，7-9月由于丰水期水电价格下调，成本优势显现，川滇地区开工有所增加，但也基本保持在40%以下，11月以后，随着枯水期来临，水电价格调涨，生产成本陡增，西南产区开工逐步下调，而西北地区维持高开工，据mysteel数据显示，截至2025年12月5日，全国工业硅热矿炉共806台，相比去年底增加37台，开炉数量为260台，开工率为32.26%。主产区方面，新疆地区是最大产区，占全国产能52.7%，西北地区内蒙古和甘肃等地有新增项目，川滇地区水电价格调整开工率呈现季节性波动。产量方面，2025年1-11月工业硅产量为356.98万吨，同比减少19.1%，新疆地区产量为187.78万吨，同比减少14.0%，甘肃产量为31.16万吨，同比增加3.3%，内蒙 古产量为39.37万吨，同比增加18.9%。云南产量为30.5万吨，同比减少55.0%，四川产量为33.52万吨，同比减少21.3%。 由于工业硅行情低迷，今年工业硅开工率明显下降，产量同比出现明显下滑。主产区来看，由于新疆大厂上半年落实减产政策，开工有所下降，尽管下半年开工有所回升，但全年产量也出现减少，内蒙古和甘肃地区产量电价以及政策优势，产量逆势增加，而川滇地区因为弱势行情，叠加枯水期电价高企，生产成本相对高位，整体开工率骤降，产量同比明显减少。 数据来源：WIND，弘业期货金融研究院 后期来看，随着枯水期电价上调，川滇地区硅厂开始减产，开工降至低位，西北地区因成本优势，开工维持高位，整体供应呈现南减北增。展望2026年，工业硅供应主要依靠行业自律，龙头合盛硅业成本优势显著，维持较高开工率，一体化生产企业凭借产业链布局优势保持开工，主产