聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年12月20日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼本周聚乙烯市场大幅阴跌，上游降价出货，主要受供应增量、需求疲软，市场上中游卖空较多，华北维持无风险价格，市场较为悲观。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为67.96万吨（-0.20万吨）产能利用率为83.86%（-0.25%）；预计下期产量预计66.85万吨（-1.11万吨）。本期产量因新增扬子石化、中韩石化、上海石化等装置检修而减少；下期因齐鲁石化等装置于本周末期停车检修，整体产量较本周下降。标品压力边际缓解，部分FD装置由LL转HD。 3.进口：周初部分资源顺挂，后续阴跌，价格倒挂，进口商对于进口盘的接盘预期持续下降。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在42.45%（-0.55%）。需求端农膜需求季节性转弱，包装膜消费疲软且新增订单不足。下游产业链利润较好，原料阴跌，无投机意愿。 库存两油去0.67万吨，煤化工累0.8643万吨，贸易商累0.26万吨，港口累0.43万吨 估值： 1.纵向估值：各工艺利润均走弱50-1002.横向估值：标品走弱200-300，基差走维持，华北6230（-210）/01-40（-）;3.月差结构：15月差-48（-38）。 平衡情况：12月去库预期变累库 策略： 单边：暂观望跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大） ◼本周聚丙烯市场延续下行态势，生产企业持续降价出货，中下游观望态度，市场情绪悲观，现货端持续负反馈。 供应端 1.国产：聚丙烯产量为81.98万吨（+1.19万吨），产能利用率79.40%（+1.15%）。检修损失量14.5万吨（-1.7万吨）。本周金能化学2PP、绍兴三圆老线、裕龙石化5PP等装置停车，检修损失量减少。下周预计产量81万吨。 2.新装置情况:目前01合约新装置已投产结束 3.海外、进出口：亚洲聚丙烯价格疲软，中国厂商为缓解库存压力积极出口，进一步加剧国际市场竞争，而东南亚和南亚市场则因交投清淡及观望情绪浓厚。 需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率53.80%（-0.19%） 2.PP无纺布（-0.13%）、PP管材（-0.23%）开工率下降；注塑（-0.07%）、CPP（-1.28%）需求放缓；BOPP开工率（+0.31%），改性PP（持稳）。库存产业链去库，上游库存持平，贸易商去库0.9万吨 估值： 1.纵向估值：PDH利润同比低位。加权利润维持2.横向估值：标品走弱10-30，非标走弱403.月差结构：15月差-81（-42）。 平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），但目前边际装置利润较差，关注1-2月停车情况。 策略： 单边：01观望。05逢低买（低估值+05合约暂无投产，目前PDH利润低，关注后续是否有减仓落实） 跨品种：PDH利润扩（买PP空丙烷） 烯烃年度2025年行情回顾 ◼关键词： ➢高投产：PE全年新增产能463万吨，PP新增455万吨，均已全部落地，全年PE、PP产能增速分别达13.57%、10%。 ➢成本中枢下移 ◼本周标品转非标增加：宁夏宝丰一期7042 19号计划转产注塑8008，产能30万；裕龙全密度二线7042计划12.25转低压拉丝6094，产能50万 PP供应PP产量小幅回升 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大◼本周华北线性维持无风险 全球价差海外市场涨跌互现 ◼外盘聚乙烯市场表现弱势，东南亚价格下跌，供应充足但需求疲软，美金价格承压下行。 进出口10月进口预计持平 ◼PE:2025年累计进口量在1000.37万吨，同比-1.87%。9月份我国聚乙烯进口量在102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58% PE进出口分析 北美：库存压力缓解，台塑本周报价高压注塑 中东：沙比克本轮合计卖了18w，一方面是补贴前期高价货，卖12月产能，1-2月到（线性218 6w9 1溶脂2-3w；去年同期沙比克成交23-25w吨） 南亚：上周成交1w吨05-50开口线性；本周低压在报盘 东南亚：暂无 PE需求需求走弱 ◼下游开工率微降，需求端农膜需求季节性转弱，包装膜消费疲软且新增订单不足。 ◼本周PE下游库存小幅去化，但新增订单不足，企业以执行现有订单为主，采购维持刚需。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年9月份社会消费品零售总额为41,971亿元，同比增长3.0%而1-9月累计零售总额达365,877亿元，同比增长4.5% ◼10月份最新数据显示，前10个月累计出口金额6,145.5亿元，同比下降0.1%，推算10月单月出口金额约550.12亿元，同比小幅下降。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn