国债期货周报：降息预期稍有升温，但潜在利空尚存

综合分析

• 逻辑梳理：本周初经济数据亮点不多，债市受预期主导，对基本面数据脱敏。资金面均衡偏松，隔夜资金价格稳定在1.3%下方，提振降息预期，中短端表现偏强；现券收益率未突破2.3%关键点位后，超长端后半周修复。短期央行宽松基调不变，中短端风险可控，但政策利率调降概率不高，构成后续约束。超长端2.3%附近30Y国债收益率对配置盘有吸引力，但供需失衡担忧、公募新规暂未落地等因素导致修复节奏反复。对年内债市持谨慎乐观态度，短线逢低试多TL合约较为合理。
• 后市展望：震荡运行。
• 策略推荐：单边逢低试多TL合约，谨慎追高并及时止盈；套利暂观望。降息预期稍有升温。

关键数据

• 资金面：DR001创阶段新低1.2706%，DR007稳定在政策利率上方1.4413%；非银资金利差收窄。股份制银行一年期存单发行利率在1.66%附近。
• 超长债供需：2024年超长期政府债券发行规模占比达25.8%；保险公司负债端增速慢于资产端超长债供给。
• 内需指标：下半年扩内需政策乘数效应一般，政策退坡后内需增速转弱。
• 期债盘面估值：TS、TF、T、TL主力合约IRR分别约为1.6952%、1.6643%、1.5795%、1.1446%。
• 美国国债与汇率：无明确数据提及。

研究结论

• 短期内政策利率调降概率不高，中短端后续表现受约束。
• 超长端修复节奏或有反复，需关注供需失衡、公募新规等因素。
• 年内债市走势谨慎乐观，短线操作建议逢低试多TL合约。
• 降息预期升温，但资金面扰动可能影响跨年流动性。
• 权益、商品市场估值相对中性，资金流入或受影响。
• 政府债券发行期限结构调整或央行直接买入超长债的可能性存在。