印尼矿端消息频出，镍不锈钢价格触底反弹

镍：印尼矿端消息频出，镍价触底反弹 市场分析 价格方面：本周，在印尼矿端消息频发的影响下，沪镍主力合约触底反弹，开于115070元/吨，最低触及111700元/吨，最终收于117180元/吨。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价116,820元/吨，环比上周涨1900元/吨；金川镍升水环比上周上涨1400元/吨，本周均值6100元/吨；主流电积镍升水-100至400元/吨。临近年底，现货升水持续高涨，下游采购意愿较弱，现货成交冷清。 宏观方面：本周美国11月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的3.1%，数据超预期降温，强化降息预期，美元走软提振大宗商品。此外，印尼方面消息频传：印尼镍矿商协会(APNI)称，印尼政府在《2026年工作计划与预算》中提议将明年产量较今年总量削减34%，降至2.5亿吨；此外，该组织还透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，相关人士透露，未来钴等镍伴生矿产可能因被视为独立矿产而产生特许权使用费。两则消息分别强化了镍矿端的供给收缩预期，以及成本提升预期，导致镍价从底部强势反弹，但消息的准确性仍待确认。 供应：镍矿方面，12月二期镍矿升水维持在25-26美金附近，整体升水维持坚挺。但由于基价有所回落，镍产业产业边际有所回落。菲律宾方面矿山挺价心态有所回升，叠加国内备库需求，整体价格维持坚挺。精炼镍方面，企业减产驱动走弱，12月产量有所回升，但目前垒库格局持续，基本面整体表现疲惫，关注镍价上涨后下游消费情况。现货端部分资源表现紧缺，升水表现坚挺，整体成交表现一般。 消费：当前依旧处于下游消费淡季，不锈钢产量虽处高位，但由于钢厂前期有所备库，镍铁需求较弱，年末须关注不锈钢企业的减产情况。新能源消费持续火热，硫酸镍价格坚挺，但利润依然较为微薄，对整体镍消费提升作用有限。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨，利润9.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨，利润-3.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本132672元/吨，利润-14.50%；利润外采MHP生产电积镍成本127239元/吨，利润-10.50%；外采高冰镍生产电积镍成本124120元/吨，利润-8.20%。 库存方面：本周上期所沪镍库存44677吨，上周为42508吨；LME镍库存253938吨，上周为252852吨；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存56707吨，上周为54978吨。 策略 供需过剩状态依然持续，库存持续累积，预计价格仍将保持弱势振荡为主，但需关注印尼镍矿供给收缩落地情况。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：无风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：镍价带动、库存去化，不锈钢价格V型反转 市场分析 价格方面：本周不锈钢主力合约走出\"V型反转\"，先因供需疲软与镍价下跌最低跌至12,290元/吨，后受印尼政策预期和镍价反弹提振强势回升至12,835元/吨，最终收于12,720元/吨，周涨幅2.58%。现货方面，价格稳中有降，周内市场采买情绪较差，在下调现货价格后成交依然清淡，商家对后市悲观情绪较浓，但316L市场库存吃紧，挺价意愿较强。 宏观方面：本周美国11月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的3.1%，数据超预期降温，强化降息预期，美元走软提振大宗商品。此外，印尼方面消息频传：印尼镍矿商协会(APNI)称，印尼政府在《2026年工作计划与预算》中提议将明年产量较今年总量削减34%，降至2.5亿吨；此外，该组织还透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，相关人士透露，未来钴等镍伴生矿产可能因被视为独立矿产而产生特许权使用费。两则消息分别强化了镍矿端的供给收缩预期，以及成本提升预期，导致不锈钢价格从底部强势反弹，但消息的准确性仍待确认。 消费：据Mysteel方面消息，传统淡季特征凸显，尽管在期货盘面走强和钢厂调涨盘价的带动下，市场情绪有所回暖，刺激了部分投机性补库和刚需采购。但下游终端的实际订单释放非常有限，地产、建筑等行业因天气转冷户外施工受限，家电、机械等制造业订单不足，因此企业大批量围货意愿极低。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本12602元/吨，环比+0.35%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13659元/吨，环比+0.26%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13364元/吨，环比+0.23%。 库存：本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1042148吨，周环比变化-2.01%。冷轧不锈钢库存总量610282吨，周环比变化-1.50%。热轧不锈钢库存总量431866吨，周环比变化-2.73%。 策略 库存超预期去化，但需求依然不振，不锈钢价格预计将维持弱势震荡。后续需关注印尼镍矿政策和钢厂减产执行情况，若落地可逢回调布局多单。 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨............................................................................