核心观点及策略
- 下游：终端需求放缓，钢厂焦炭生产维持，日均焦炭产量调整，库存微降。焦炭库存633.73万吨，可用天数11.72天。钢厂盈利率35.93%，同比减少12.55个百分点；铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨。
- 中游：焦化企业连续五周盈利，但利润收缩明显，主因焦煤价格反弹、焦炭产量调整、出货不畅，库存大幅增加。全国平均吨焦盈利16元/吨，产能利用率72.05%，焦炭库存91.1万吨。
- 上游：矿山生产反弹，焦煤库存大幅增加。炼焦煤矿山产能利用率86.6%，原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨；原煤库存478.9万吨，环比增6.5万吨；精煤日均产量75.8万吨，环比增0.8万吨；精煤库存272.8万吨，环比增17.5万吨。
- 整体：矿山产量反弹，蒙煤进口高位，上游库存高位。焦企盈利但下游需求偏弱，出货放缓，厂内焦炭累库，采销两弱。下游钢材进入淡季，铁水环比减少。政策刺激下，市场预期成本增加和供应压缩，煤焦支撑增强。预计双焦短期震荡反弹。
风险因素
交易数据与行情评述
- 焦煤焦炭期货大幅反弹，主要受政策刺激，基本面变化不大。
- 下游钢厂需求放缓，焦炭库存微降，但盈利率下降。
- 中游焦企盈利收缩，库存增加，出货不畅。
- 上游矿山生产反弹，库存大幅增加。
- 整体呈现采销两弱格局，政策刺激增强煤焦支撑。
行业要闻
- 多部门部署2026年重点任务，提振消费、推动投资，化解风险。
- 1-11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，税收收入增长1.8%。
- 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。
- 1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，新建商品房销售面积下降7.8%。
- 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，工业投资增长4.0%。
研究结论
- 短期双焦市场受政策刺激反弹，但基本面仍偏弱，采销两弱格局持续。
- 下游需求放缓，中游焦企盈利收缩，上游库存高位。
- 政策预期增强煤焦支撑，但需求不确定性仍存，短期震荡反弹为主。
