铅周报：LME交仓拖累 铅价弱稳震荡

2025年12月22日 LME交仓拖累 铅价弱稳震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价探底回升。宏观面看，市场小幅上调降息预期，日本央行如期加息，宏观重要事件落地后，市场谨慎情绪改善。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，LME拟从2026年7月推行持仓限额新规，持货商加速交仓，LME库存大增，拖累内外铅价。原料端，铅精矿加工费保持低位，终端电池消费淡季影响电池报废量，废旧电瓶报价保持坚挺，成本端构成支撑。冶炼端看，高丽亚铅计划在美国新设铅冶炼厂，中长期增加海外供应，澳洲炼厂存罢工风险，持续关注影响。国内原生铅减复产并存，湖南环保督察影响当地炼厂开工，华东检修炼厂12月底复产，但云南检修炼厂复产，且火烧云项目第一批铅锌落地，有望持续贡献增量。安徽、华北多地环保管控，废旧电瓶运输受阻，当地部分炼厂减停产，拖累再生铅炼厂开工。需求端看，电动自行车新国标带来的提振效果一般，整车需求不佳拖累电池需求，部分企业计划降低开工，不过汽车启动电池需求处于旺季，支撑铅蓄电池企业开工。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，基本面看，受LME持仓制度变化影响，加速LME交仓，拖累铅价走势。但当前多地环保影响，再生铅炼厂减产增多，且需求保持韧性，社会库存维持在年内低位，给与铅价支撑。预计短期期价弱稳震荡修复，持续关注LME库存变动。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至PB2602合约，期价探底回升，上半周受LME库存累增，拖累内外铅价走势，下半周库存增势放缓，叠加宏观靴子落地，期价企稳弱反弹，最终收至16880元/吨，周度跌幅1.55%。伦铅先抑后扬，最终收至1984.5美元/吨，周度涨幅0.94%。 现货市场：截止至12月19日，上海地区南方铅报16925-16950元/吨，对沪铅2601合约升水50-70元/吨；江浙地区江铜铅报16905-16925元/吨，对沪铅2601合约升水30-50元/吨。沪铅探低后回升，持货商随行出货，且因正值年末时段，多数持货商积极清库，现有流通货源较少，另电解铅厂提货源存货亦是明显减少，部分报价再度转为贴水，下游企业多已逢低备库，今日询价积极性减弱，仅少数按需采购。 库存方面，截止至12月19日，LME周度库存258625吨，周度增加23875吨。上期所库存27875吨，较上周减少4352吨。截止至12月18日，SMM五地社会库存为2.05万吨，较12月11日基本不变，较12月15日减少0.14万吨。 上周沪铅主力期价探底回升。宏观面看，美国11月非农数据偏弱，通胀低于预期，且美联储官员放鸽，市场小幅上调降息预期，日本央行如期加息，宏观重要事件落地后，市场谨慎情绪改善。基本面看，LME拟从2026年7月推行持仓限额新规，持货商加速交仓，LME库存大增，拖累内外铅价。原料端，铅精矿加工费保持低位，终端电池消费淡季影响电池报废量，废旧电瓶报价保持坚挺，成本端构成支撑。冶炼端看，高丽亚铅计划在美国新设铅冶炼厂，中长期增加海外供应，澳洲炼厂存罢工风险，持续关注影响。国内原生铅减复产并存，湖南环保督察影响当地炼厂开工，华东检修炼厂12月底复产，但云南检修炼厂复产，且火烧云项目第一批铅锌落地，有望持续贡献增量。安徽、华北多地环保管控，废旧电瓶运输受阻， 当地部分炼厂减停产，拖累再生铅炼厂开工。需求端看，电动自行车新国标带来的提振效果一般，整车需求不佳拖累电池需求，部分企业计划降低开工，不过汽车启动电池需求处于旺季，支撑铅蓄电池企业开工。 整体来看，宏观事件靴子落地，市场风险偏好修复。基本面看，受LME持仓制度变化影响，加速LME交仓，拖累铅价走势。但当前多地环保影响，再生铅炼厂减产增多，且需求保持韧性，社会库存维持在年内低位，给与铅价支撑。预计短期期价弱稳震荡修复，持续关注LME库存变动。 三、行业要闻 1、SMM：截止至12月19日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值均环比持平。 2、SMM：近日，中国恩菲工程技术有限公司EPC总承包的新疆火烧云铅锌矿60万吨/年铅锌冶炼项目第一批铅锭正式下线。该项目是全球规模最大的氧化矿处理生产线，建成后将形成年产锌锭56万吨、铅锭11万吨的生产能力。 3、摩根士丹利预测，2026年铅平均价格将略高于每吨2,000美元。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。