沪铝与氧化铝的分化会持续吗20251215

1、会议信息 时间：12月15日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 氧化铝价格近期创低后周五反弹，今日上涨3%，铝价趋势受关注。国内宏观经济数据显示出口超预期，但CPI与PPI分化，反映经济结构调整与通胀压力。政策重点转向存量优化和效率质量提升。 沪铝与氧化铝的分化会持续吗？20251215 1、会议信息 时间：12月15日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 氧化铝价格近期创低后周五反弹，今日上涨3%，铝价趋势受关注。国内宏观经济数据显示出口超预期，但CPI与PPI分化，反映经济结构调整与通胀压力。政策重点转向存量优化和效率质量提升。国际上，美国失业救济上升，美联储降息，但市场预期可能继续降息，同时美联储主席人选影响政策走向。商品市场中，铝和氧化铝短期内震荡，中长期看，氧化铝面临供给过剩和需求疲软，铝土矿价格走低加剧产能过剩压力。整体而言，宏观经济数据、政策导向与国际宏观环境共同作用于铝及氧化铝市场走势。 3、问答回顾 本周我们将重点关注哪些品种，为什么？ 发言人：本周我们将重点关注沪铝和氧化铝，特别是氧化铝价格近期创下了历史低点后，在周五夜盘出现较大反弹，我们希望通过分析判断其是否会出现趋势性上涨或继续跌势；同时也会关注铝价的走势。 上周国内宏观数据有哪些关键点？金融数据方面的情况如何？ 发言人：上周公布的国内宏观数据显示，11月出口数据超预期韧性强劲，同比增长5.9%；进口同比增长1.9%，贸易顺差首次突破1万亿美元关口。然而，11月CPI同比增长0.7%，核心CPI连续三个月保持在1%以上，而PPI同比下降2.2%，整体表现相对偏弱。11月信贷社融呈现分化走势，新增人民币贷款为3900亿元，连续第五个月同比少增；新增社融达到2.49万亿元，结束连续三个月同比小增，整体表现好于预期和季节性。 政策面和国内外经济形势的变化有哪些？ 发言人：整体政策面由去年年底的总量扩张重点转向存量优化，注重效率和质量的转变。国内经济呈现内需不足和结构分化问题，而海外方面，美国失业救济人数上升，美联储降息25个BP，但内部分歧加剧，对未来货币政策走向存在不确定性，尤其是美联储主席职位更迭可能带来的政治干预增加。 对于未来市场走势的判断是什么？ 发言人：预计国内政策基调偏向存量优化及效率质量提升，而海外方面美联储降息和扩表预期已兑现，市场风险偏好边际改善但动能减弱。因此，对应到资产上，股指期货短期内可能延续震荡局势；国债方面，长端调整风险较高，短端因降息预期仍偏稳健；大宗商品中，贵金属、有色等金融属性强且与新经济关联度高的品种建议长期多配，而过剩预期较强的黑色金属建材则维持空头思路。 本周有哪些重要宏观经济数据公布？ 发言人：本周将公布众多重要宏观经济数据，包括国内11月经济数据、海外地产指数、非农数据及失业率、零售销售数据、通胀数据，以及欧元区、日本的相关工业产出、消费者信心指数及利率决议等信息，我们将持续关注并每周收盘后对盘面和宏观数据进行解读。 对于权益板块和国债市场，您们如何看待其短期和中长期走势？贵金属和有色板块的情况如何？ 发言人：我们认为权益板块短期还是偏震荡，但从中长期看，政策导向上对中长期资金入市的推动较为积极，因此维持中长期偏多的观点。在国债市场方面，短端相对稳健，而长端尤其是超长端调整压力较大，整体波动幅度也会相对较大。白银由于前期涨幅较快且涨势迅猛，短期回调风险提升，而黄金多头相对更优。对于铜铝等纯供 给约束品种，预计仍将维持高位。 黑色建材和新能源板块的预判是什么？ 发言人：虽然部分产品在前期快速上涨后出现一定程度调整，但供需偏紧的品种仍维持多头判断；黑色建材目前偏空预判；新能源板块整体以震荡为主，工业硅、多晶硅和碳酸锂也建议采取震荡思路对待。 能化和农产品市场的看法是怎样的？ 发言人：能化板块前期下跌较快，虽基本面偏弱，但可能存在短期反弹交易机会；农产品市场基本面存在改善预期。 铝产业链的表现和铝土矿的供应状况如何？中国铝土矿进口情况及库存情况怎样？ 发言人：铝土矿目前供给相对充裕，几内亚是全球主要供应国，其供给充裕的态势明确，未来产量预计乐观增长。价格方面，在供给不断充裕及下游需求疲软的背景下，几内亚铝土矿价格持续走低，并且从成本角度看，价格可能还需下降至60到65美金/吨才会对全球供给产生影响，而目前几内亚铝土矿仍有向下的空间。尽管下半年进口扰动增加，尤其是对于非法开采权回收的影响，但从全年数据来看，进口增速仍保持较高水平。十月份单月进口同比增速超过10%，累计进口同比增长超过30%。目前，国内氧化铝和铝土矿库存处在高位，即使有所回落，但仍维持在高位水平。市场预计2026年几内亚铝土矿产量将维持较高增长，且政府并未计划限制铝土矿资源出口，更多希望通过建设氧化铝厂等方式充分利用资源，因此整体铝土矿供给预计不会减少，短期对氧化铝供给的影响有限，长期来看供给将维持乐观状态。 国内国产铝土矿的产量情况如何？ 发言人：目前国内国产铝土矿整体维持平稳状态，政策上对铝土矿资源持谨慎监管态度。尽管没有新增制约政策，但环保检修导致的减产现象时有发生，整体国内铝土矿资源利用相对偏紧，预计后续国产矿产量难以有明显增量。 国内样本企业库存情况及补库意愿如何？ 发言人：目前全国样本企业库存处于较高水平，结合进口矿港口库存和样本企业 总库存的数据，整体库存压力较大，企业补库意愿较弱，因此国产矿价格呈现平稳态势。 近期氧化铝价格下跌是否会导致减产？ 发言人：近期期货和现货氧化铝价格持续下跌，市场担忧价格跌破成本线后会导致减产。不过，从现金成本调研数据来看，目前价格虽接近部分高成本地区的现金成本，但尚未完全跌破国内整体现金成本水平。由于氧化铝企业保供需求的存在以及对未来订单的争取，多数企业倾向于维持开工，因此短期内因价格跌破成本而造成减产的概率不大。 当前氧化铝开工率情况及未来关注点是什么？ 发言人：截止到12月12日，氧化铝企业的开工率仍保持在86%以上的较高水平，后续需要关注企业利润压力是否会进一步增大，期货盘面价格走弱是否会对现货产生影响，导致订单价格明显回落。 中长期氧化铝市场供需形势如何？ 发言人：从中长期看，氧化铝产能过剩预期明确。根据调研，2026年氧化铝新增产能预计将达到1440万吨，而目前国内外氧化铝产能预估在900至1600万吨之间，明年全年供给压力较大。今年新增产能约980万吨，明年新增产能可能超过1000万吨，且一季度投产集中，加剧过剩压力。此外，海外氧化铝价格走弱使得进口窗口打开，进口量增加，对国内市场形成一定冲击。 氧化铝库存方面的情况如何？库存走势以及未来预期如何？ 发言人：氧化铝整体库存呈现一定分化，场内库存有下降趋势，而电解铝成本和在途库存明显上升。目前电解铝企业对于氧化铝的溢价具有较大议价权，但考虑到下月需求角度，电解铝厂库存较高，补货意愿偏弱。下半年开始，整体库存呈现明显上行趋势，国内进口及库存压力较大。从盘面情况看，03合约出现深度下跌，主要由于新疆地区20年3月份政策调整导致。此外，基差处于高位，仓单增多加剧现货市场压力，并且高库存环境下，仓单流出将对现货价格造成显著 压力。 发言人：电解铝下游需求韧性表现较强，消费存在一定程度分化，部分板块如铝型材、铝箔开工率上升，铝棒产量相对稳定。年末通常呈现去库状态，海内外交易所库存水平均处于低位，这使得铝价在低库存环境下向上弹性较大。 电解铝市场的情况怎样？ 发言人：电解铝下游需求增长有限，净增量约50到70万吨，且产能天花板明确，在高利润开工率下维持高位。但由于产能约束和开工率高企，电解铝供给约束明确，除非政策调整，否则2023年将保持供给紧张状态。海外方面，尽管印尼地区有投产预期，但电力压力较大，增长空间有限。 氧化铝供需情况如何？ 发言人：目前氧化铝建成产能已接近4600万吨，但实际需求量大概只有9000万吨左右，远高于当前运行产能。明年还有投产计划，若开工率不下降，氧化铝供需将呈现过剩压力。 宏观因素对铝价有何影响？ 发言人：美联储降息趋势未变，美元指数承压，金融属性上铝价获得支撑。尽管铝价已升至高位，但相比铜价涨幅偏慢，且铝相对于黄金和铜仍延续偏强走势，乐观情绪相对较强。