量化择时周报：市场格局仍在反复，谨慎应对

2025年12月21日 证券研究报告/金融工程定期报告 报告摘要 分析师：吴先兴执业证书编号：S0740525110003Email：wuxx02@zts.com.cn分析师：王鹏飞执业证书编号：S0740525060001Email：wangpf@zts.com.cn 市场格局仍在反复，谨慎应对 上周周报（20251214）提示：市场刚刚进入赚钱效应转正边缘，面临宏观变量的不确定性和明显分歧，建议维持中性仓位，等待市场方向的选择。市场上周前低后高，最终wind全A单周下跌0.15%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证1000下跌0.56%，中盘股中证500指数持平，沪深300下跌0.28%，上证50上涨0.32%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括商贸、消费者服务，商贸上涨6.58%，新能源、电子表现较弱，新能源下跌3.09%。上周成交活跃度上，商贸零售行业资金继续流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于6213，120日线收于6020点，短期均线继续位于长线均线之上，两线差值3.22%，距离绝对值继续大于3%，但当前WIND全A的趋势线位于6232点附近，5日线位于6212点，显示市场上行趋势在上周短暂触发后又再度破坏，重回震荡格局。 相关报告 1、《净利润断层策略本周超额收益2.35%》2025-12-212、《量化择时周报：市场处于上行趋势信号边缘位置》2025-12-143、《戴维斯双击策略本周超额收益0.96%》2025-12-14 市场处于震荡格局，核心观测指标风险偏好的变化。宏观方面，据媒体报道，特朗普或将在年底前公布新一任美联储主席名单，关键时间窗口将会抑制风险偏好得抬升。技术指标上，市场成交继续萎缩，但仍未到极致地量，5日均线继续被市场趋势线压制，显示空头力量仍相对占优，继续耐心等待极致缩量信号出现。综合来看，短期进入重大宏观事件得窗口期，同时价量指标显示仍未到达极致地量，预计成交额到达1.3万亿附近或能迎来较为有力的持续反弹。 配置方向上，我们的行业趋势配置模型显示，中期困境反转预期模型信号显示关注零售旅游等服务型消费；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注国产算力和商业航天。行业趋势模型显示通信/工业金属/储能板块延续上行趋势。 从估值指标来看，WIND全A指数PE位于80分位点附近，属于中等水平，PB位于50分位点，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以WIND全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。 择时体系信号显示，均线距离3.22%，距离绝对值显著大于3%，但当前WIND全A的趋势线位于6232点附近，5日线位于6212点，显示市场上行趋势在上周短暂触发后又再度破坏，重回震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测指标风险偏好的变化，宏观方面，据媒体报道，特朗普或将在年底前公布新一任美联储主席名单，关键时间窗口将会抑制风险偏好得抬升。技术指标上，市场成交继续萎缩，但仍未到极致地量，5日均线继续被市场趋势线压制，显示空头力量仍相对占优，继续耐心等待极致缩量信号出现。综合来看，短期进入重大宏观事件得窗口期，同时价量指标显示仍未到达极致地量，预计成交额到达1.3万亿附近或能迎来较为有力的持续反弹。我们的行业趋势配置模型显示，中期困境反转预期模型信号显示关注零售旅游等服务型消费；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注国产算力和商业航天。行业趋势模型显示通信/工业金属/储能板块延续上行趋势。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 内容目录 中泰量化周观点：市场格局仍在反复，谨慎应对.......................................................3风险提示.....................................................................................................................5市场环境变动风险，模型基于历史数据。...........................................................5 图表目录 图表1：PE估值水平................................................................................................4图表2：PB估值水平................................................................................................4 中泰量化周观点：市场格局仍在反复，谨慎应对 市场整体（WIND全A指数）：上行趋势破坏估值水平（WIND全A指数）：中等水平仓位建议：50%（上期60%） 市场大势：择时体系信号显示，均线距离3.22%，距离绝对值显著大于3%，但当前WIND全A的趋势线位于6232点附近，5日线位于6212点，显示市场上行趋势在上周短暂触发后又再度破坏，重回震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测指标风险偏好的变化，宏观方面，据媒体报道，特朗普或将在年底前公布新一任美联储主席名单，关键时间窗口将会抑制风险偏好得抬升。技术指标上，市场成交继续萎缩，但仍未到极致地量，5日均线继续被市场趋势线压制，显示空头力量仍相对占优，继续耐心等待极致缩量信号出现。综合来看，短期进入重大宏观事件得窗口期，同时价量指标显示仍未到达极致地量，预计成交额到达1.3万亿附近或能迎来较为有力的持续反弹。 行业配置：中期困境反转预期模型信号显示关注零售旅游等服务型消费；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注国产算力和商业航天。行业趋势模型显示通信/工业金属/储能板块延续上行趋势。 上周周报（20251214）提示：市场刚刚进入赚钱效应转正边缘，面临宏观变量的不确定性和明显分歧，建议维持中性仓位，等待市场方向的选择。市场上周前低后高，最终wind全A单周下跌0.15%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证1000下跌0.56%，中盘股中证500指数持平，沪深300下跌0.28%，上证50上涨0.32%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括商贸、消费者服务，商贸上涨6.58%，新能源、电子表现较弱，新能源下跌3.09%。上周成交活跃度上，商贸零售行业资金继续流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于6213，120日线收于6020点，短期均线继续位于长线均线之上，两线差值3.22%，距离绝对值继续大于3%，但当前WIND全A的趋势线位于6232点附近，5日线位于6212点，显示市场上行趋势在上周短暂触发后又再度破坏，重回震荡格局。 市场处于震荡格局，核心观测指标风险偏好的变化。宏观方面，据媒体报道，特朗普或将在年底前公布新一任美联储主席名单，关键时间窗口将会抑制风险偏好得抬升。技术指标上，市场成交继续萎缩，但仍未到极致地量，5日均线继续被市场趋势线压制，显示空头力量仍相对占优，继续耐心等待极致缩量信号出现。综合来看，短期进入重大宏观事件得窗口期，同时价量指标显示仍未到达极致地量，预计成交额到达1.3万亿附近或能迎来较为有力的持续反弹。 配置方向上，我们的行业趋势配置模型显示，中期困境反转预期模型信号显示关注零售旅游等服务型消费；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注国产算力和商业航天。行业趋势模型显示通信/工业金属/储能板块延续上行趋势。 从估值指标来看，WIND全A指数PE位于80分位点附近，属于中等水平，PB位于50分位点，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以WIND全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高；2.估值数据自2014年10月17日至2025年12月19日；3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高；2.估值数据自2014年10月17日至2025年12月19日；3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离3.22%，距离绝对值显著大于3%，但当前WIND全A的趋势线位于6232点附近，5日线位于6212点，显示市场上行趋势在上周短暂触发后又再度破坏，重回震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测指标风险偏好的变化，宏观方面，据媒体报道，特朗普或将在年底前公布新一任美联储主席名单，关键时间窗口将会抑制风险偏好得抬升。技术指标上，市场成交继续萎缩，但仍未到极致地量，5日均线继续被市场趋势线压制，显示空头力量仍相对占优，继续耐心等待极致缩量信号出现。综合来看，短期进入重大宏观事件得窗口期，同时价量指标显示仍未到达极致地量，预计成交额到达1.3万亿附近或能迎来较为有力的持续反弹。我们的行业趋势配置模型显示，中期困境 反转预期模型信号显示关注零售旅游等服务型消费；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注国产算力和商业航天。行业趋势模型显示通信/工业金属/储能板块延续上行趋势。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。